中共二十屆三中全會召開后，穩(wěn)定經濟增長預期的政策逐步推出。 上周，A股主板市場率先回暖，科創(chuàng)指數(shù)則表現(xiàn)不佳，截至8月2日收盤，上證指數(shù)周漲0.5%，重回2900點以上，每經品牌100指數(shù)跌幅明顯收窄，微跌0.90%。 隨著8月中報季風險釋放，資本市場改革有序落地，或助力投資者信心逐步修復，市場有望企穩(wěn)向上。 上周，截至8月2日收盤，A股上證指數(shù)漲0.5%，收于2905.34點，深證成指跌0.51%，收于8553.55點，創(chuàng)業(yè)板指跌1.28%，收于1638.30點，每經品牌100指數(shù)跌0.9%，收于843.64點。楊靖制圖 市場預期將有效提振 上周，截至8月2日收盤，A股上證指數(shù)漲0.5%，收于2905.34點，深證成指跌0.51%，收于8553.55點，創(chuàng)業(yè)板指跌1.28%，收于1638.30點，每經品牌100指數(shù)跌0.9%，收于843.64點。 從基本面來看，7月官方制造業(yè)采購經理指數(shù)（PMI）為49.4%，較上月下降0.1個百分點。制造業(yè)PMI連續(xù)3個月處于收縮區(qū)間，制造業(yè)景氣度有待提升。今年上半年，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤穩(wěn)步增長，央行打出“降息”組合拳，加大金融支持實體經濟力度，經濟有望企穩(wěn)回升。隨著供需兩端改善，CPI保持相對穩(wěn)定；基建、制造業(yè)投資穩(wěn)步增長推動工業(yè)品價格企穩(wěn)，PPI降幅有所收窄。 流動性方面，7月份，北上資金、融資資金呈現(xiàn)回落特征。不過，ETF份額和規(guī)模逆勢擴張，為穩(wěn)定市場流動性供給提供了重要助力。未來，在政策主動牽引下，指數(shù)基金擴張仍是市場流動性的重要增量來源。在股票供給方面，一級市場發(fā)行維持底部，二級市場產業(yè)資本的凈減持規(guī)模較小，對流動性影響可以忽略。因此，當前權益市場流動性供需均處于低位階段，政策對“提振投資者信心”和“提升資本市場內在穩(wěn)定性”的增量安排，或帶來市場流動性環(huán)境改善。 有機構指出，7月以來，基本面的階段性陣痛部分對沖了由深化改革及新一輪穩(wěn)增長政策所帶來的市場正面影響，令行情處于震蕩之中。展望未來，如果改革行動和政策舉措能持續(xù)落地并產生效果，將有效提振市場預期，并推動行情回升。如果基本面預期遲遲無法扭轉，考慮到當前指數(shù)估值普遍接近底部，市場下行空間也將受控，市場更可能由此呈現(xiàn)底部震蕩特征。 大金融投資價值重現(xiàn) 從上周每經品牌100指數(shù)成分股表現(xiàn)來看，高分紅板塊全線反彈，其中大金融走勢較強，具體來看，中國人保單周漲幅達到5.13%，中國交建、中國電建、中國中車以及中國人壽周漲幅也在3.5%以上。 資料顯示，中國人保國資背景強大，財政部絕對控股，是新中國成立以來第一家全國性保險公司。人保財險行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，原保費市占率均穩(wěn)定在三分之一以上，且占比大于第二、第三位之和。盈利能力方面，對比“老三家”財險公司中其他兩家，近14年來看，人保財險綜合成本率始終保持在100%以下，持續(xù)保持正承保利潤，優(yōu)勢突出。 產品結構方面，中國人保加大中高價值型終身壽險、年金型保險銷售；繳費結構方面，人保壽險加大價值期交型產品規(guī)模占比；渠道結構方面，雖然銀保渠道仍為當前公司最主要的新單保費，但在嚴格落實“報行合一”要求下，渠道新單規(guī)模和價值率同時改善，個險渠道規(guī)模與價值均實現(xiàn)顯著企穩(wěn)回升。 中國人壽持續(xù)推動產品結構、營銷模式、團隊質態(tài)等方面的改革措施，其一季度末實現(xiàn)新業(yè)務價值同比增速26.3%，為近年新高。中國人壽負債端基數(shù)壓力較小，NBV增速有望持續(xù)領先。資產端若利率階段性上行或權益市場情緒改善，公司作為純壽險標的β屬性強、上漲彈性大，有望成為博弈市場、利率和經濟的優(yōu)質工具。 中國平安致力于成為國際領先的綜合金融、醫(yī)療養(yǎng)老服務提供商，長期堅持運用“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”對壽險業(yè)務進行有效賦能，當前已經打造成核心競爭優(yōu)勢之一，中國平安在中報前發(fā)行35億美元可轉債，此次融資后公司將進一步強化綜合金融和醫(yī)療養(yǎng)老方面的布局，未來有望成為業(yè)務持續(xù)增長的核心驅動力。 保險證券ETF跑贏指數(shù) 除了個股投資外，與保險相關的ETF也值得關注，比如保險證券ETF（515630）和證券保險ETF（512070），這兩只ETF上周漲幅近2%，跑贏大盤指數(shù)。 投資邏輯方面，以靜態(tài)水平來看，2023年頭部保險公司測算負債成本僅為3.5%；以動態(tài)水平來看，預定利率在未來可能的下行、“報行合一”對于定價外費用的限制、保險產品結構的改善，都意味著負債成本并非一成不變，因此，對于上市險企而言，利差損的實質風險可控。 而若預定利率進一步下調，此前中小險企憑借相對激進定價獲取市場份額的難度將愈發(fā)提高，產品本身設計的合理性，以及保險公司可以提供的服務，在競爭中的地位將持續(xù)提升，生態(tài)圈建設更加完備、投研能力更強的頭部險企將更易受到市場青睞。同時，按照“報行合一”的要求，依靠激進費率換取市場份額的模式行將就木，合規(guī)經營的上市險企市場份額將明顯改善。 據了解，保險證券 ETF（515630）是一只與證券保險主題相關的ETF，其跟蹤的是中證800證券保險指數(shù)，專注于證券和保險行業(yè)的公司。而中證800證券保險指數(shù)是在中證800指數(shù)的基礎上，選擇證券保險行業(yè)內對應的證券作為指數(shù)樣本，為投資者提供更多樣化的投資標的。 從中證800證券保險指數(shù)主要權重股來看，中國平安、中國太保以及中國人壽權重占比超過20%。這些公司均是每經品牌100指數(shù)成分股，具有覆蓋投資意義。 證券保險ETF（512070）追蹤的是滬深300非銀行金融指數(shù)，該指數(shù)從滬深300指數(shù)樣本中選擇屬于對應行業(yè)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映滬深300指數(shù)樣本中非銀行金融主題上市公司證券的整體表現(xiàn)，其權重股也包括了中國平安和中國人壽等。