8月5日，受外圍市場大跌拖累，三大指數均跌超1%再創階段調整新低。截至收盤，滬指跌1.54%，深成指跌1.85%，創業板指跌1.89%。 板塊方面，教育、游戲、白酒、旅游等板塊漲幅居前，銅纜高速連接、存儲芯片、消費電子、CPO等板塊跌幅居前。 總體上個股跌多漲少，全市場超4700只個股下跌。滬深兩市今日成交額7905億，較上個交易日放量682億。 剛過去的周末，一個詞語多次出現在券商研報中——東升西落。 字面意義來看，它指的是上周四、周五以來，全球股市大跌，在避險情緒和“高低切”風格轉變下，中國資產有望獲得更多關注。 截至周一上午收盤，A股短暫錄得“萬綠叢中一點紅”，似乎“東升西落”就要來了。 然而午后交易時段，隨著A50期指跳水翻綠，這股勢頭又暫時消失。 截至收盤，指數紛紛飄綠，滬指再度下探至2863點，低于上周二的低點；個股也跌多漲少。 但不可否認，在外圍市場動輒-10%的“襯托”下，個位數跌幅的A股，仍展現出不錯的韌性。 其中原因何在？后續是否有持續性，或者說，我們能否期待真正的“東升西落”呢？ “黑色星期一”，外圍市場有多慘？ 其實，只看下面這張圖，就已經很驚人了（截于15:01）。 萬綠叢中，最先受上周五美股大跌影響的亞洲市場，跌勢也最為慘烈。 具體來看： 日本股市方面，日經225指數盤中一度下跌15%，收盤重挫12.4%，報31506點，已抹去今年以來所有漲幅；日經指數創下史上最大跌點，超越1987年10月黑色星期一的紀錄。 韓國股市方面，韓國綜合指數收盤大跌8.78%，為2008年以來最大跌幅。三星電子、起亞汽車跌超10%。韓國科斯達克指數跌超11%。 中國臺灣股市方面，臺灣證交所加權股價指數收盤下跌8.4%，為歷史最大單日跌幅，報19830.88點，跌至4月23日以來最低收盤水平。臺積電收跌9.8%，創有史以來最大跌幅。 A股交易時段，還未開盤的歐美股市，股指期貨同樣在跌，暗示這場風暴還未止息。 A股收盤后，歐洲主要股指開盤便集體大幅下跌，歐洲斯托克50指數跌2.94%，德國DAX指數跌2.43%，英國富時100指數跌1.77%，法國CAC40指數跌1.29%。 某種意義上說，A股午后沒能守住紅盤，也受到了外圍股市跌幅進一步擴大帶來的恐慌情緒影響——也就是被“帶崩”的。 當然，作為全球市場的一部分，A股要走出完全獨立的行情，本來就不是件易事。 A股為何相對抗跌？ 先說一個盤中的細節：4只滬深300ETF午后顯著放量，截至14:20，成交額均已超越上周五全天；上證50ETF（510050）成交額超42億元，已創下3月5日以來次高。 這說明，近期反復護盤的神秘資金，今天并未放任市場隨恐慌而下跌。效果來看，尾盤指數也大致走平，未進一步下行。 券商中國認為，過去一年多時間，包括權益、大宗商品期貨、黃金、加密貨幣等在內的可投產品幾乎都有過一次或多次暴漲，其背后站著的是利用低廉的日元加杠桿。然而，當日元加息且升值時，這些資產爆起倉來也很快。最近幾個交易日，全球市場的大跳水即明證。 其指出，市場的有效之處在于，資金總會要尋找低估品種，比如中國資產（僅臺股高估）。由于各種原因，過去幾年，中國資產遭遇外資持續賣出，估值被打到歷史低位。而在全球大跌之時，這類資產反而受到了關注。 昨日的推送中我們也提到，A股主要指數已成了8月以來，事實上最抗跌的股指。 有機構是這樣分析的： 日本央行上周加息的同時強調實際利率處于負值，并為未來加息敞開大門。日本股市最初對這一消息歡呼雀躍，大型銀行股上漲了4.50%。然而，當地利率市場卻開始描繪出了一幅更加看跌的圖景；日本2年期與10年期債券收益率（2s10s）曲線開始急劇趨平，表明加息和未來潛在加息被定價為對日本經濟增長和通脹的限制，最終打擊了日本股市。 日元兌美元近來大幅走強，這引發了套利交易平倉，這是一種自我強化/負反饋循環的過程——隨著止損被觸發，此前過度擴張的套利頭寸被越來越多地被平倉。當上周的美國數據令人失望時，日元在外匯市場作為避風港地位受到追捧，這進一步加劇了這一趨勢，并擾亂了市場倉位和定價，從而對全球風險資產產生了一系列連鎖反應。 而今天，同屬亞太市場的A股、港股的表現就明顯更頑強。 消息面上，上午公布的7月財新中國通用服務業經營活動指數（服務業PMI）錄得52.1，較6月回升0.9個百分點，顯示服務業擴張速度加快。 從財新中國服務業PMI分項數據來看，7月服務業供需擴張速度均有加快，兩大指數在擴張區間反彈。 7月服務業用工情況好轉，就業指數升至擴張區間，并錄得2023年9月來最高。 數據發布后，富時中國A50期貨指數直線拉漲，一度消化早盤因外盤影響低開的跌幅。 人民幣匯率今日也再度狂飆。 盤中交易時段，離岸人民幣對美元匯率大漲，早間強勢拉升近500點，強勢收復7.16、7.15、7.14、7.13四道關口，一度升破7.12。 上周以來，人民幣匯率從年內低點快速反彈，走強勢頭明顯。上周，離岸人民幣對美元大漲逾1500點，周內反彈近2%；在岸人民幣對美元拉升超千點，周內回升逾1%。 對于人民幣連番上漲，中金公司外匯研究專家李劉陽表示，外部環境的變化導致套息交易平倉以及穩匯率政策發力或是人民幣匯率近期反彈的兩個主要原因。 在外圍持續暴跌的背景之下，人民幣資產的吸引力會有多強？ 分析人士認為，要分兩個方向來看：一是看外圍央行（特別是美聯儲）的動作，能夠在多大程度上扭轉日元套息反轉帶來的影響；二是要看國內經濟復蘇的力度。 從國內的情況來看，若外圍市場持續動蕩，出口勢必會受到影響，取而代之的增長動能可能會轉到消費和投資兩個方向，這樣就會引發市場對于財政政策和貨幣政策的更高預期。預期若能實現，人民幣和股市的吸引力都有望增強。 “東升西落”可期？ 中航證券認為，美國經濟數據再度走弱，美股一度出現“衰退交易”。同時美聯儲逐漸接近降息，為國內貨幣政策打開空間。近期國內重要會議定調積極，后續國內穩增長大概率加碼，市場對經濟恢復信心增強，情緒改善，短期階段性市場底或已形成，未來或將轉向“東升西落”交易。 中信建投也指出，全球美元流動性似有“逆流”跡象，人民幣匯率上周周內跳升，北上資金一度快速流入，市場展開“東升西降”交易敘事。 過去中國資產的風偏被兩大因素壓制，一是有效需求不足，二是強勢美元，目前全球偏緊美元流動性有所松綁。 東升西降交易背后，市場真正關注兩個宏觀問題： 美國是否迎來硬著陸？7月失業率有短期擾動因素，美國私人部門資產負債表相對健康，美國貨幣寬松空間充分，我們不建議過度左側交易美國硬著陸。 中國是否迎來強刺激？判斷刺激政策是否有效，關鍵看能否撬動社融和M1同比。年內政策看點在貨幣，相較財政，寬貨幣推動寬信用的效率相對要慢。 不論結果如何，可以預見的是——就在當下，就在近期，我們又將見證全球資本市場一段新的歷史。