每經記者 張壽林    每經編輯 廖丹    

8月7日，人民銀行公開市場業務操作室公告，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，根據公開市場業務一級交易商的需求，當日逆回購操作量為零。

記者注意到，此前連續多個交易日，人民銀行均開展逆回購操作，向市場投放資金。

連日操作7天期逆回購后，最新規模為零，人民銀行依然發布公告，進一步傳遞出7天期逆回購操作作為貨幣政策重要指標的信號。

連續多個交易日操作后逆回購暫停

7月22日，央行宣布公開市場7天期逆回購操作利率由1.8%下調至1.7%。此后連續多個交易日，人民銀行均開展逆回購操作。

從背景來看，此前臨近月末，金融機構流動性需求明顯增加。

記者注意到，近期，央行貨幣政策力度明顯加大，充分滿足金融機構的資金需求。在慣例每月15日開展一次MLF操作的基礎上，7月25日又增強了一次MLF操作窗口，加之前期已宣布視情況開展臨時正、逆回購操作，都表明央行保持流動性合理充裕，鞏固經濟回升向好的態度堅決。

而就在7月30日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。

會議指出，要綜合運用多種貨幣政策工具，加大金融對實體經濟的支持力度，促進社會綜合融資成本穩中有降。

中國銀行研究院研究員梁斯針對當日會議曾向記者表示，這意味著政策手段將兼具多元化和靈活性，根據經濟運行情況綜合使用存款準備金率、公開市場操作以及各類結構性工具，確保對實體經濟支持力度不減，同時也將積極采取措施加大對科創、綠色、普惠等領域的支持力度，優化信貸結構、提升資金使用效率，有效支持重點領域和薄弱環節發展。

央行行長潘功勝此前在陸家嘴論壇上發言指出，未來可考慮明確以央行某個短期操作利率為主要政策利率，并表示其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率色彩，理順由短及長的傳導關系。

7月22日宣布公開市場7天期逆回購操作采用固定利率、數量招標，進一步強化了7天期逆回購利率作為政策利率的屬性。與此同時，MLF利率的政策屬性則在淡化。

連日操作7天期逆回購后，最新規模為零，人民銀行依然發布公告，進一步傳遞出7天期逆回購操作作為貨幣政策重要指標的信號。

有助于清晰傳遞央行利率調控信號

東方金誠首席宏觀分析師王青團隊分析，月末銀行考核時點過后，市場資金面轉入充裕狀態，是8月初央行逆回購操作規模回歸地量，而且8月7日操作量為零的主要原因。

王青團隊表示，可以看到，7月25日至31日，DR007均值達到1.8768%，明顯高于1.70%的7天期逆回購利率，市場流動性收緊。為此，央行持續實施千億規模的逆回購操作，向市場注入流動性，遏制資金利率上行勢頭；月末考核時點過后，8月1日至6日DR007均值降至1.6955%，其中6日為1.6932%，已略低于央行7天期逆回購利率水平。月初以來央行逆回購規模回歸地量，并在今日降至零，在公開市場實施較大規模資金凈回籠，旨在避免資金利率過度向下偏離短期政策利率，由此完成一個“削峰平谷”過程。

值得注意的是，7月22日開始，央行逆回購操作方式改為固定利率、數量招標。這一方面明確了7天期逆回購利率的主要政策利率地位，增強了其穩定性和權威性，同時數量招標也導致逆回購操作規模開始“有整有零”，不同于此前的以“十億元”為單位，增加了資金面調控的精準性。

王青團隊判斷，伴隨央行貨幣政策框架進一步由數量型調控轉向價格型調控，即從原來更為重視信貸、社融、M2等金融總量指標，轉為更加重視市場利率調控，作為央行7天期逆回購利率直接調控的短期市場基準利率，未來DR007的波動性會進一步下降。這有助于清晰傳遞央行利率調控信號，也有助于理順市場利率由短及長的傳導關系。這也意味著未來針對稅期走款、政府債發行、銀行考核、重要節假日等可能帶來資金面波動的因素，央行都將通過逆回購等公開市場操作方式，實施更為有力的“削峰平谷”，確保DR007圍繞7天期逆回購利率平穩運行。

就本周來看，王青團隊分析，盡管政府債凈繳款顯著上升且主要集中在后半周，但在稅期未至、財政支出下撥等背景下，下半周資金面仍將大概率處于較為寬松狀態；資金面趨緊可能還要待下周稅期（8月15日）到來之后，屆時逆回購規模有可能適度加大。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1455171132