每經記者 任飛    每經編輯 葉峰    

上周（8.5-8.11），債市迎來一波快速調整，這讓數周以來對于債市高燒不退的擔憂有所緩解，對應基金的收益情況來看，上周則出現明顯的回調。有分析指出，債市或進入冷靜期，但短期波動依然難以避免。

長端利率上行，債市降溫

Wind統計顯示，上周，10年國債活躍券（240011）上行至2.20%，環比提升8bp；30年國債活躍券上行至2.38%，環比提升4bp。而就在上周初，10年國債與30年國債活躍券收益率分別下行至2.08%、2.29%，創下2003年、2005年以來的歷史新低。

洞察上一周的內外影響，海外日元升值下的套息交易策略失衡已經導致大量國際炒作資金提前平倉，再加上國內部分在二級市場違規做債的機構被查，國內債市的資金也開始謹慎，出現前述債券收益率提升的跡象也就不難理解。

當然，這也并非一勞永逸之事，記者注意到，此前二季報中不少債基的基金經理表示對于久期的配置較高，雖然這是對于長債配置的一種寫照，背后也是保守策略的體現。但這背后也不是沒有風險，特別是在債市持續高燒不退背景下，收益率的考驗是個問題。

不過，有分析指出，綜合來看，目前債市更有可能進入冷靜期，低波運行下風險可控。華西證券的研報分析指出，8月12日至16日的不確定因素可能在于央行稅期呵護的力度，以及基金（久期過高產品）降久期的時長。

在其看來，目前市場定價與監管調控可能處于磨合尾聲，建議自營類配置盤逐步逢高入場，資管類機構久期緊跟市場同類產品中樞（或者略微低于同類產品中樞），如利率型產品可將組合久期擺布在3.0年左右，信用型產品則將久期設置為1.8年左右，保持不掉隊的狀態。

基金收益欠佳，中位數為負

債基周度收益率中位數為負，乍一看有些不可思議，但需指出的是，短期基金的收益也來自于所配債券的買賣，而非所有資產都持有到期。因此，對于短期債券價格的關注是對于這些投資組合漲還是跌的關鍵。

顯然，在上周債市退燒背景下，普遍的債券價格都在走低，這也是對應債券收益率提升的反向寫照。因此，對于基金的組合配置中出現周內收益率較低甚至為負的情況合情合理，Wind統計顯示，上周中長期純債基金的平均收益率在-0.0868%，中位數為-0.0867%。

當然，也有部分產品上周收益率水平尚可，中銀證券安源A錄得0.4746%，在所有純債基金當中收益率最高。但中長債基金當中依然有1629只周收益告負，在2009只同類型產品中占比近80%。

這一現象雖然不常見，但由于前期債市高燒不退，資金的快速撤離也是一種避險策略的體現。從上周五的各類型ETF來看，債券型ETF僅有一只錄得0收益，其余日內全部收跌，顯示出債市投資的謹慎情緒十分強烈。

對于上周債券行情先揚后抑，機構普遍認為，主要由于前期無風險利率下行過快，央行操作加碼、監管力度增強，債市承壓轉向調整。基本面因素則不溫不火，年內經濟企穩向好、物價“溫和通脹”的格局能否持續形成，值得密切關注。

諾安基金分析指出，參考上半年數據，期間內10年、30年國債到期收益率的極差（極大值-極小值）分別為35BP、42BP，疊加諸多政策基準利率已下調的客觀因素，預計本輪長債收益率調整空間相對有限（不超20BP），債市整體走熊概率依然偏低。建議可考慮維持現有倉位。同時，需持續增強規范投資意識，不主動參與利率債過度炒作。

說明：上周各類型債基頭部業績產品統計 來源：Wind