每經(jīng)記者 吳澤鵬    每經(jīng)編輯 張海妮    

8月12日晚間，星輝環(huán)材（300834.SZ，股價18.18元，市值35.22億元）發(fā)布2024年半年度報(bào)告，作為華南地區(qū)的聚苯乙烯（PS）龍頭，星輝環(huán)材今年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.27億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5009.79萬元，同比分別增長了14.51%和66.04%，扣非歸母凈利潤則為4084.16萬元，同比增加85.66%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，得益于利息收入等，在毛利率并不高的情況下，星輝環(huán)材依然能收獲較大金額的凈利潤。以今年上半年為例，其利息收入約為2881.83萬元，占當(dāng)期凈利潤比例達(dá)到57.52%。此外，上半年公司還存在投資收益575.26萬元，也是進(jìn)行現(xiàn)金管理所帶來的收益。

較高的利息收入來源于大量現(xiàn)金存余，這背后，一方面是星輝環(huán)材在供應(yīng)鏈上的優(yōu)勢地位，該企業(yè)對所有客戶均采取先款后貨的銷售方式，銷售費(fèi)用等較低，且賬上幾無應(yīng)收賬款；另一方面，星輝環(huán)材上市時募得的資金凈額達(dá)25.09億元，但截至目前募投項(xiàng)目投入金額只有2.94億元，此外有11.6億元用于補(bǔ)充流動資金、近1億元實(shí)施了股份回購，期末尚有超過10億元未使用的募集資金用于現(xiàn)金管理。

毛利率波動較大

星輝環(huán)材在2022年年初登陸創(chuàng)業(yè)板，上市后的年度收入出現(xiàn)連續(xù)下滑，2021—2023年分別為19.76億元、18.7億元及15.96億元。對比之下，各半年度的營收變動要小得多。根據(jù)8月12日晚間所發(fā)布的半年報(bào)，星輝環(huán)材今年上半年實(shí)現(xiàn)營收8.27億元。2021—2023年各個上半年度，公司營收則分別是8.88億元、8.85億元和7.22億元。 

星輝環(huán)材是一家專門從事高分子新材料PS的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品包括高抗沖聚苯乙烯（HIPS）和通用級聚苯乙烯（GPPS）兩大類。HIPS具有優(yōu)越的抗沖性及韌性，可用于高端電子電器、擠出板材、高端玩具、食品包裝材料、醫(yī)療器械等；GPPS的應(yīng)用領(lǐng)域主要為玩具、日用塑料制品、包裝材料、醫(yī)用塑料制品以及光學(xué)材料等。2024年上半年，星輝環(huán)材HIPS產(chǎn)品收入為4.93億元，GPPS產(chǎn)品收入為3.28億元，同比分別增長了22.58%和7.99%。

不過，作為上游材料供應(yīng)商，星輝環(huán)材產(chǎn)品的利潤空間有限。2024年上半年，HIPS和GPPS的毛利率分別只有5.26%和3.45%。盡管如此，也已比去年同期增加不少。記者查詢到，2023年上半年GPPS毛利率只有1.04%，HIPS也只有3.98%。當(dāng)然，2022年上半年，這些產(chǎn)品毛利率也等經(jīng)歷“高光時刻”，GPPS和HIPS的毛利率分別達(dá)到7.79%和14.60%。此外，其招股書還披露，2020年主營業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到25.09%。對比之前，今年上半年星輝環(huán)材的產(chǎn)品毛利率較高峰時期仍有差距。

記者在給星輝環(huán)材的采訪函中，問及毛利率波動以及平緩影響的具體措施等問題，但未得到回復(fù)。

在招股書中，星輝環(huán)材介紹：產(chǎn)品毛利率主要由聚苯乙烯銷售價格與原材料苯乙烯采購價格的價差決定，并可由價差率近似反映。2024年半年報(bào)中，公司解釋稱，將通過建立苯乙烯價格跟蹤體系，對苯乙烯價格的變化進(jìn)行實(shí)時監(jiān)控，確保公司原材料的合理庫存量，降低原材料價格波動對生產(chǎn)成本造成的影響。

理財(cái)收益撐起七成凈利潤

毛利率不高，但無礙星輝環(huán)材在上市后的各個報(bào)告期取得不錯的凈利潤，其中，較高的利息收入及現(xiàn)金管理收益，是公司凈利潤的強(qiáng)有力支撐。

以2024年上半年為例，星輝環(huán)材當(dāng)期凈利潤過半來自于利息收入：5009.79萬元的凈利潤中，利息收入約為2881.83萬元，投資收益575.26萬元，光是這兩項(xiàng)理財(cái)收益，合計(jì)占當(dāng)期凈利潤的比例便達(dá)到69%。

實(shí)際上，前幾年的情況亦是如此。2022年上半年、2023年上半年，星輝環(huán)材的利息收入分別是2028.82萬元、2497.81萬元，對應(yīng)凈利潤分別是8619.73萬元、3017.28萬元。

理財(cái)收益如此可觀，不關(guān)乎理財(cái)技巧，全憑錢多。記者查詢星輝環(huán)材2024年半年報(bào)披露的合并資產(chǎn)負(fù)債表及注釋發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)報(bào)告期末貨幣資金余額為4.18億元（主要是銀行存款），交易性金融資產(chǎn)接近3.88億元（主要是理財(cái)產(chǎn)品），其他流動資產(chǎn)中有8000余萬元的大額存單；此外，一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)（主要是一年內(nèi)到期的大額存單）為11.64億元，其他非流動資產(chǎn)為6.26億元（主要為大額存單）。

理財(cái)收益撐起大半凈利潤，經(jīng)營端的低成本投入則是“錦上添花”。記者發(fā)現(xiàn)，作為華南PS龍頭，星輝環(huán)材在供應(yīng)鏈上的優(yōu)勢地位明顯——該企業(yè)采用先款后貨方式，2024年上半年期末應(yīng)收賬款只有309.61萬元，同時上半年的銷售費(fèi)用只有116.33萬元、管理費(fèi)用也僅為1084.99萬元，往年情況也類似。

需要注意的是，從2024年半年報(bào)來看，盡管先款后貨，但與報(bào)告期超8億元的收入相比，星輝環(huán)材的預(yù)收貨款、合同負(fù)債金額也不大，其中合同負(fù)債僅為930.98萬元。

超募資金是理財(cái)現(xiàn)金來源

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢到，星輝環(huán)材的“錢多”，大部分來自于2022年年初上市時所募集的資金。

根據(jù)募集資金存放與使用情況專項(xiàng)報(bào)告，當(dāng)時，星輝環(huán)材募集資金總額為26.91億元，扣除發(fā)行費(fèi)用（不含增值稅）共計(jì)1.83億元，實(shí)際籌集募集資金凈額為25.09億元，其中超募資金為19.45億元。使用方面，截至2024年6月30日，星輝環(huán)材募投項(xiàng)目已投入金額（不含支付的發(fā)行費(fèi)用）為2.94億元，回購股份近1億元，補(bǔ)充流動資金11.6億元，再加上這筆募集資金獲得的存款利息及現(xiàn)金管理收益，期末尚未使用的余額是10.62億元，主要用于現(xiàn)金管理。

圖片來源：公告截圖

不過，記者也注意到，在賬上存在大額資金，甚至利息收益能撐起大半利潤的背景下，2024年上半年，星輝環(huán)材利息費(fèi)用也有較大增長，去年同期只有10.5萬元，但今年上半年達(dá)到了471.43萬元。為何利息費(fèi)用出現(xiàn)如此增長？記者就該問題也采訪了星輝環(huán)材，同樣未能得到回復(fù)。

在半年報(bào)中，星輝環(huán)材也對募投項(xiàng)目情況進(jìn)行了介紹，其中提及，年產(chǎn)30萬噸聚苯新材料生產(chǎn)項(xiàng)目的二期工程未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期效益，主要系報(bào)告期行業(yè)下游需求增長不及預(yù)期，新增產(chǎn)能未能及時消化，產(chǎn)能利用率低。

此外，星輝環(huán)材介紹，公司具備年產(chǎn)35萬噸聚苯乙烯系列產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。卓創(chuàng)資訊《中國PS市場2023—2024年度報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，公司是華南地區(qū)最大的聚苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)，同時截至2024年6月，國內(nèi)PS總產(chǎn)能達(dá)到680萬噸，較2023年底增加65萬噸。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1133887502