每經記者 熊嘉楠    每經編輯 魏官紅    

青稞酒企天佑德酒（002646.SZ，股價10.22元，市值49.26億元）沒能延續此前亮眼的業績。

8月18日，天佑德酒發布2024年半年度報告。今年上半年，公司營業收入約7.59億元，同比增加14.93%；歸母凈利潤約7962萬元，同比減少17.53%。這也是公司連續第二個半年度增收不增利。

《每日經濟新聞·將進酒》記者注意到，在這背后對應著公司銷售費用常年高企。天佑德酒在上市酒企中業績常年靠后，但銷售費用率排名靠前。Wind數據顯示，公司銷售期間費用率長期保持在30%以上。

值得一提的是，公司于去年推出股權激勵計劃，2023年至2025年營收目標分別為11.76億元、13.72億元、15.68億元，去年已“壓線”完成激勵目標。可如今隨著白酒行業馬太效應愈加明顯，公司目標又能否實現？

上半年增收不增利 第二季度凈利下滑248%

公司為西北青稞酒企業，產品分為青稞白酒、其他青稞酒類、葡萄酒。其中，青稞白酒按照零售價的區間標準進行分類，零售價100元/500ml以下主要是光瓶、永慶和、星級（紅四星）等系列酒；零售價100元（包含本數）/500ml以上主要是星級（紅五星）、福、出口型、人之德、家之德、國之德、天之德等系列酒。

圖片來源：半年報截圖

今年上半年，公司主業青稞白酒產品穩定增長，實現營業收入6.39億元，同比增長8.49%，營收占比達99%。其他青稞酒類和葡萄酒營業收入同比分別下滑2.34%和14.96%。

公司表示，報告期公司開展終端貨架搶占行動、單品弱勢區域提升計劃、市場秩序恢復、營銷基礎工作提升、客情關系鞏固等5項渠道核心工作，每500毫升100元至200元價位段產品銷售得到明顯提升。

上半年公司青稞酒中零售價100元（含）/500ml以上產品實現營業收入3.33億元，同比增長12.6%；零售價100元/500ml以下產品實現營業收入3.06億元，同比增長4.35%。

公司主業穩定增長與公司在市場端的系列舉措有著密切關聯。公司稱，今年上半年，客戶運營方面，在“名酒進名企”“千名企業家請進來”基礎上，進一步創新打造“青藏自駕游”“游輪游”等C端觸達活動，持續增強客戶黏性。市場布局方面，全國化市場布局更為明確，鞏固青海大本營的同時，以甘肅、山西、陜西、河南為戰略核心，輔以華東、華南、華北重點城市的布局，為長期發展奠定堅實基礎。

公司在省外市場表現較為亮眼。報告期青海省內實現營收5.04億元，同比增長6.42%，青海省外實現營收2.4億元，同比增長35.34%。

可大舉在終端布局對應著銷售費用不斷增高。今年上半年公司銷售費用1.58億元，同比增長21.6%。根據公司去年年報，銷售期間費用率在白酒上市公司中排名靠前，達30%以上。另外，公司毛利率同步出現了下滑。

公司第二季度單季實現營收2.33億元，同比減少11.82%，歸母凈利潤-0.29億元，同比減少248.08%。

能否完成全年目標？

天佑德是青海青稞酒龍頭，但截至目前，其最好的業績仍然定格在2013年。

如今白酒行業進入新一輪結構性調整，馬太效應愈發明顯，從前述公司在市場端的舉措可以看出，面對激烈的市場競爭，公司已經有所行動。

值得一提的是，去年底公司計劃通過股權激勵激發高管和核心骨干的積極性。公告顯示，股權激勵計劃限制性股票的授予價格為7.12元/股，此次激勵計劃擬授予激勵對象的限制性股票數量為946萬股，計劃激勵對象共計53人，包括公司公告本激勵計劃時在公司（含子公司，下同）任職的董事、高級管理人員、核心管理/技術/業務人員。

根據其業績考核目標，2023年至2025年，其營收目標分別為11.76億元、13.72億元和15.68億元，觸發值分別為11.30億元、13.00億元和15.00億元，分三期解除限售，各期解除限售的比例分別為40%、30%、30%。

按照披露的數據來看，今年上半年已完成上述2024年營收目標的55.32%。

華鑫證券在6月發布的研報中指出，隨著公司利用旅游、聚餐場景興起不斷進行市場開拓，產品打法逐漸明晰，后續股權激勵目標達成確定性較強。

此外，德邦證券也在5月的研報中指出，公司2024年核心產品有望穩健增長，預計2024年營業收入為14.4億元，同比增長18.6%。

若按照8月16日10.22元/股的收盤價計算，擬授予激勵對象的限制性股票浮盈近3000萬元。公司的股權激勵計劃在未來能否徹底激發團隊干勁，助力公司實現突圍？《每日經濟新聞·將進酒》記者將持續關注。

封面圖片來源：每經記者 張建 攝