每經編輯 趙云    

直播時間：2024年8月8日

直播嘉賓：朱碧瑩 國泰基金量化投資部基金經理助理

摘要：

復盤上半年的大盤走勢，年初以來大盤震蕩調整，市場呈現分化，去年表現較好的紅利、國企題材今年仍處于領先地位。不同于大盤先降后升再繼續回調的偏N型走勢，紅利和國企資產走出了震蕩上行的趨勢。港股方面，走勢跟隨A股，但是彈性和波動性稍微比A股強一些，港股國企類的細分板塊都有不錯的表現。跟蹤港股國企的港股國企ETF（159519）和包含港股的央企共贏ETF(517090)上半年的漲幅都超過了20%。

我們覺得后續市場企穩可能要看兩方面，一方面是內需的內循環調動，這需要實時跟蹤月頻宏觀的數據來觀測。二是要看海外降息之后的出口情況，很多行業出口占比都比較高，出口對企業利潤提升影響較大。現在確實是處于情緒比較悲觀、基本面緩慢回升的階段。對于長期配置的投資者而言，目前是一個大家可以通過寬基類ETF進行布局的時間點。

上證綜指未來怎么看？我覺得要看兩點，上證綜指和滬深300的重合度基本上在50%，不同的地方一方面是上證綜指會多一些央企成分股，大概多出來13%；另一方面小市值股票表現也會影響上證綜指，上證綜指確實是有權重大概在13%左右、總市值在100億以下的上市公司成分股。我們還是延續之前的判斷，覺得未來央國企會占優，這是上證綜指的一個優勢。另外，如果市場從底部反彈，我們覺得小微盤的彈性會相對較強，所以上證綜指含有的小市值公司也會貢獻一部分彈性。我們覺得未來上證綜指大概率是會比滬深300跑的更好。可以關注上證綜指ETF（510760），不僅費率同類最低，超額收益也非常顯著。

紅利資產怎么去看？我們長期比較看好紅利資產的表現。第一，市場投資風格角度，大家現在的投資風險偏好其實是比較偏防御的，短期難有景氣度更好的板塊去接替紅利板塊的抱團資金。第二，以紅利為主題的長期抱團或許是歷史的必然。深層次來講，國企類、紅利類的資產其實跟目前中國的經濟發展模式是比較契合的。隨著GDP增速放緩，目前很多上市公司已經進入了競爭格局穩定+市場空間穩定的成熟階段，很多上市公司就具備盈利能力穩健、資本開支低、估值偏低的特點，同時其中一些企業愿意去回報股東，就成為資金"類債投資"的選擇。第三，政策鼓勵，新"國九條"對上市公司進行了指引，強調分紅，也會利好紅利資產的發展，同時也吸引投資者去關注紅利投資。

對于紅利以及央國企風格比較感興趣的投資者，我們找了幾個用以區分的指標，如港股占比，央企占比，指數平均市值，指數股息率水平，有沒有可能做月月分紅等。如果比較注重投資體驗，也可以關注紅利國企ETF(510720)和紅利港股ETF（159331）這種月月可分紅的ETF。上半年在高股息的基礎上，疊加了央企和港股的指數表現比較好，所以包含100%央企覆蓋滬港深的央企共贏ETF、100%港股90%央企的港股國企ETF也都表現比較好。當前港股市場的紅利稅也有優化預期，AH價差有望進一步收斂，而且港股歷史波動率高 ，從底部開始反彈的時候彈性或更大。

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