每經記者 張壽林    每經編輯 張益銘

8月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，貸款市場最新報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.35%，5年期以上LPR為3.85%。這與上期報價持平。

東方金誠首席宏觀分析師王青團隊分析，上月兩個期限品種LPR報價剛剛分別下調10個基點，加之本次報價前央行主要政策利率（7天期逆回購利率）保持穩定，因此8月兩個期限品種LPR報價不變符合市場普遍預期。

圖片來源：央行網站

LPR連續下調必要性不大

最新LPR報價不變，王青團隊分析，背后是上月LPR報價下調后，當前的重點是引導企業和居民信貸利率跟進下調；與此同時，考慮到現階段宏觀經濟總體上保持著回升向好勢頭，各類風險得到有效控制，貨幣政策有條件堅持穩健基調，連續下調政策利率并引導LPR報價跟進連續下調的必要性不大。

需指出的是，央行在8月9日發布的《2024年第二季度貨幣政策執行報告》中明確，“LPR報價轉向更多參考央行短期政策利率，由短及長的利率傳導關系在逐步理順”。

王青團隊提醒，這意味著央行7天期逆回購利率已明確為主要政策利率，并取代MLF成為LPR報價的定價基礎。貨幣政策傳導渠道也相應由原來的“MLF→LPR→貸款利率”，轉變為“央行7天期逆回購利率→LPR→貸款利率”。這同時也建立了一條短期利率向中長期利率傳導的路徑。MLF則將“重量不重價”，在未來降準空間有限的背景下，主要發揮調節銀行中長期流動性的作用，利率水平則會“隨行就市”，類似于國庫現金定存中標利率，政策利率色彩淡化。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬分析，上月LPR報價下調，具有多重動因，如跟隨7天逆回購利率下調，通過金融市場逐步傳導至實體經濟；融資需求偏弱下，需以價的下行來平衡量的適度擴張；降低存量貸款利率，緩解按揭早償壓力，穩定居民信用；提高貸款報價質量，減少偏離度，更好反映市場供需；以及叫停“手工補息”等帶動銀行負債成本改善，為LPR下調創造了一定空間。

但在上月LPR報價已實現下調且本月逆回購利率未變的情況下，8月LPR暫維持不變。

年內LPR報價仍存下調可能

前瞻未來，王青團隊判斷，年內LPR報價還有小幅下調空間。綜合考慮經濟運行態勢及物價水平，四季度央行還有可能再度下調主要政策利率，也就是7天期逆回購利率，下調幅度估計在10到20個基點。屆時將引導LPR報價跟進下調。

王青團隊判斷，在當前背景下，伴隨美聯儲9月啟動降息的態勢趨于明朗，中美貨幣政策周期差將轉入收斂過程，客觀上也會有利于增強國內貨幣政策操作的自主性和靈活性，拓展央行貨幣政策操作的空間。

該團隊提醒，未來除政策降息引導LPR報價下調外，4月以來監管層叫停“手工補息”，近期銀行啟動新一輪存款利率下調，都有助于銀行控制銀行資金成本，穩定銀行凈息差，增加報價行下調LPR報價的動力。另外，此前央行曾指出，要“持續改革完善貸款市場報價利率（LPR），針對部分報價利率顯著偏離實際最優惠客戶利率的問題，著重提高LPR報價質量，更真實反映貸款市場利率水平”。這意味著在銀行資金成本下行，信貸市場供求關系向需求方傾斜的背景下，前期一些報價行對其最優惠客戶的貸款利率下調，而給出的LPR報價沒有隨之下調。由此，未來在提高LPR報價質量過程中，也不排除政策利率保持不變，LPR報價單獨下調的可能性。

溫彬分析，促內需及提升報價質量等多重考量下，年內LPR報價仍存下調可能。

一是當前經濟基本面出現放緩跡象，穩增長已為政策主要目標，后續修復效果若不及預期，仍需通過調降政策利率及LPR報價來降低實體融資成本，促進內需修復。

二是嚴禁“手工補息”監管持續和7月存款掛牌利率再次下調，使得銀行負債成本總體繼續改善，也為LPR報價再次下調創造一定空間。

三是當前部分優質客戶的實際貸款利率已遠遠脫離了LPR，7月LPR報價下調后，較實際發生貸款利率仍明顯偏高，為提高LPR報價質量，更真實反映貸款市場利率水平、減少偏離度，滿足MPA考核要求，LPR仍存下調可能，以進一步提升報價有效性和精準性。

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