各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達號”上發布最新的研究成果——道達研選。

本周A股的表現依舊疲弱，市場信心嚴重不足。這種行情，除了“不追高”的提醒外，錢研君實在沒啥特別要說的。如果不打算徹底離開市場的話，還是要多做一些知識儲備。接下來，我們一起來復習一下血制品行業的基本面情況以及投資邏輯。

另外做個提醒，道達研選周記第33期已經更新了，歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學院查看。

政策壁壘高，市場集中度有望持續提升

血液制品是從健康人血液、血漿或特異免疫人血漿中，分離、提純或由重組DNA技術制備的，用于治療和預防的蛋白或細胞組分的統稱，主要有白蛋白類、免疫球蛋白類和凝血因子類等三大類產品。

在國際上，血液制品生產用的原料血漿通常分為回收血漿和單采血漿兩種?；厥昭獫{主要是醫院將全血中的血細胞提取后剩余的血漿；單采血漿則是通過單采血漿技術從人體內采集的血漿。

在中國，回收血漿不允許用于血液制品的生產，原料血漿只能通過單采血漿技術采集。

血液制品的原料血漿，由公司自身控制的單采血漿站，從血漿站采漿區域的戶籍的健康居民（獻漿員）收集。血漿采集到產品生產的整個過程，在生產企業內部完成，產品經過批簽發后，直接銷往藥品經營企業（經銷商）、醫療機構，最終由醫院、疾病控制中心等醫療機構提供給患者。

全球范圍內，血液制品行業呈現出寡頭壟斷的態勢，行業高度集中。隨著企業間的兼并重組，全球血液制品企業數量大幅減少，目前國外僅剩不到20家血液制品企業（不含中國）。CSL、基立福、武田、奧克特琺瑪等4家血液制品巨頭，憑借其技術優勢和規模效應，占據市場的主導地位。

對于血液制品行業，國家自2001年5月起，不再批準新的生產企業，對生產企業實行總量控制。

目前國內持續經營的血液制品生產企業不足30家，且少數企業擁有多張生產牌照，行業的壁壘較高，生產企業牌照資源稀缺，外延并購對于企業提升核心競爭力具有重要意義。

國金證券認為，近年來，國內血制品行業收并購事件持續落地，行業集中度有進一步提升趨勢。

血漿供應緊缺的情況仍將持續

接下來，我們來看一下血制品行業的供需情況。

先來看需求端，市場規模穩定提升，人口老齡化及適應癥拓展夯實長期增長邏輯。

全球血液制品市場長期維持穩定增長，根據MRB統計，1984年至2020年，全球血液制品市場規模從16億美元增長至約266億美元，復合增速約7.9%。

我國血液制品消費結構顯著區別于全球其他地區，根據MRB統計，2018年我國血液制品市場份額中約60%為人血白蛋白，顯著高于全球及歐美地區占比。

國金證券認為，白蛋白在國內應用科室較廣泛，老齡化背景下，院端剛需有望持續提升。此外，靜丙是全球血制品市場擴容重要驅動，我國人均用量仍有較大提升空間。

再來看供給端，血漿供給缺口持續存在，采漿規模增長有望提速。

根據MRB數據，全球范圍內血漿供給和需求的分布較不均衡，北美地區采漿量約占全球65%（2020 年），但白蛋白和靜丙的消費量僅占全球的19%及48%，供給相對過剩。亞太地區血漿采集量僅占全球19%，但白蛋白和靜丙的消費量分別占全球的53%及20%，即靜丙大體維持供需平衡，而白蛋白存在較大的供給缺口。

我國對進口血液制品采取嚴格的管制措施，1985年開始，國家禁止除人血白蛋白以外的血液制品的進口。據國金證券測算，目前進口白蛋白仍占據國內白蛋白市場近2/3份額，國內原料血漿供應能力距離滿足市場需求仍存在較大缺口。

漿源拓展方面，“十四五”以來，行業內新漿站持續落地，尤其是頭部公司持續加大開設新漿站工作力度，國內原料血漿供應規模穩步提升。2023年我國新增在營漿站33家，全年共采集血漿12079噸，同比增長18.6%。

國金證券認為，考慮到我國血漿供應距離滿足國內白蛋白需求水平，仍存在較大缺口，同時原料血漿采集到產品進入市場銷售，仍存在一定周期間隔，因此我國原料血漿供應緊缺的情況仍將持續。

免責聲明：道達研選是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！

風險提示：1、產品安全性導致的潛在風險；2、單采血漿站監管風險；3、原材料供應不足的風險；4、采漿成本上升的風險。

好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！

本期道達研選的參考研報如下：

國金證券-血液制品行業深度：外延并購+品種開拓，行業走向進一步集中

（錢研君）

本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔。

封面圖片來源：每經記者 張建 攝