每經記者 吳澤鵬    每經編輯 梁梟    

8月23日晚間，飛南資源（301500.SZ，股價17.05元，市值68.2億元）發布上市后首份半年報。在營收同比大增42.21%的情況下，歸屬于上市公司股東的凈利潤卻同比下滑30.90%。《每日經濟新聞》記者注意到，2023年，飛南資源就出現了營收、凈利潤雙降的情形。

飛南資源通過回收各類廢棄物資并加工產出電解銅、銅錫泥等進行銷售，其中以電解銅為主。今年上半年，銅價上漲的速度和幅度均超出預期。在此背景下，為何飛南資源凈利潤卻同比下滑？

究其原因，今年上半年，飛南資源價格風險管理工具產生的公允價值變動損益金額為﹣1.82億元，其中，計入投資收益金額為﹣6441.86萬元。飛南資源介紹稱，公司開展期貨套期保值業務不以投機為目的，主要是為了平衡現貨價格波動的風險。

若扣除約1.1億元非經常性損益，飛南資源上半年凈利潤為1.94億元，而去年同期則是1.05億元。

兩大項目已進入試運行階段

今年上半年，飛南資源實現營收55.38億元，同比增長42.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為8364.56萬元，同比下滑30.90%。其中資源化產品業務實現營收55.11億元，毛利率為8.67%，該業務的盈利能力受所回收原材料的金屬含量、再出售時的金屬市場價格等因素影響較大。

簡單理解，飛南資源通過回收電器電子、金屬加工、有色金屬冶煉等行業產出的各類危險廢物、廢雜銅、含金屬爐渣等廢棄物資，加工產出電解銅、陽極泥、銅錫泥、煙塵灰、硫酸鎳等資源化產品。其中，電解銅直接銷售，其余產品還可以進一步精加工。

飛南資源稱，營收增長主要是控股子公司江西巴頓環保科技有限公司（以下簡稱江西巴頓）和全資子公司廣西飛南資源利用有限公司（以下簡稱廣西飛南）試運行，收入增加。

銅以外產品的精加工是飛南資源的新業務。據飛南資源介紹，江西巴頓可將公司自產的陽極泥、銅錫泥、煙塵灰等徹底資源化，并產出鋅錠、錫錠、金錠、銀錠、鈀粉等產品，該項目試生產狀況良好，實現持續產出，項目建成標志著公司從以銅為主的單一金屬資源綜合回收利用向多金屬資源綜合回收利用轉型，核心競爭力進一步增強。

對于廣西飛南項目，飛南資源在2023年年報中已披露，該項目竣工建成，資源化后端產線已開始試運行，產出高冰鎳、銅精粉等產品。本次半年報中提到，廣西飛南已于今年5月取得30萬噸/年的危廢經營資質，后續將組建原料采購隊伍，對廣西、貴州、云南等危廢市場進行拓展，并根據市場原料等情況進一步對生產線優化調整。

需要注意的是，隨著試運行順利開展，上述兩個項目也到了建設尾聲。根據半年報，飛南資源截至期末的在建工程余額合計約23.22億元，占總資產比例達到19.56%。其中廣西飛南項目期末余額3.01億元，江西巴頓項目期末余額16.91億元，工程進度分別為95%、92%，轉為固定資產后計提折舊也是一筆不小的費用。

期貨業務侵蝕上半年利潤

根據半年報，飛南資源期末余額較大的會計科目還有存貨，該項目期末余額為37.51億元，占總資產比例為31.60%。飛南資源還披露，上述存貨中，有近12億元是原材料，此外還有在產品22.27億元、庫存商品1.6億元以及發出商品1.82億元。

實際上，無論是原材料還是在產品、庫存商品等，對于飛南資源而言，這些存貨的價值體現在其中的金屬成分上。公司表示，為了平衡金屬現貨價格波動的風險，公司使用期貨合約對銅、鎳、錫等部分存貨金屬進行價格風險管理。

《每日經濟新聞》記者注意到，今年上半年，飛南資源價格風險管理工具產生的公允價值變動損益金額為﹣1.81億元，其中，計入投資收益金額為﹣6441.86萬元。

飛南資源介紹稱，公司開展期貨套期保值業務不以投機為目的，主要是為了平衡現貨價格波動的風險，但是期貨合約損益確認期間和現貨實物損益確認期間可能存在不一致。

據五礦期貨分析，今年上半年，銅價以超預期的速度和幅度上漲。3月中旬，銅價開啟強勢上漲并在短短兩個月的時間里創下了11104.5美元/噸的歷史新高。隨后銅價自高位開始回調，但整體仍維持在9500美元/噸以上的高位。2024年上半年LME3月期銅開盤于8586.5美元/噸，收于9586美元/噸，均價9199美元/噸，同比上漲5.5%。SMM1#電解銅上半年均價74553元/噸，同比上漲9.6%。

即使上半年出現套期保值虧損，但飛南資源在“套期保值效果的說明”中依然表示：“公司進行價格風險管理的商品期貨品種與公司生產實際相關的部分存貨金屬相掛鉤，可部分抵消現貨市場交易中存在的價格風險的交易活動，實現了預期風險管理目標。”

對于套期保值虧損、項目投資進度等問題，記者于8月26日通過電話及郵件聯系飛南資源采訪，不過公司回復稱相關信息以公司公告的公開信息為準。