每經AI快訊，中信建投研報表示，實際利率并非解釋金價的標準答案。因為黃金需求構成復雜，且細分板塊的宏觀驅動力和國別構成截然不同。分析不同時代黃金定價，需緊扣黃金需求的時代特征。回溯過往20年金價走勢，有四條定價規律：1、實際利率并非黃金的真正定價錨，黃金定價關鍵在需求。2、黃金需求構成復雜，大致歸為三類：私人部門消費需求、私人部門投資需求、官方購金需求。3、黃金需求驅動力不完全來自避險，財富積累也會催生購金需求。4、黃金的投機需求與流動性相關，配置性需求則和通脹以及財富積累聯系緊密，故實際利率只能部分解釋黃金定價邏輯。美聯儲實質性降息前，黃金或仍有做多機會。首次降息之后，黃金需求驅動切換，金價不確定性增強。