每經記者 范芊芊    每經編輯 文多    

2024年，生成式人工智能大模型邁入了應用落地的元年。在這一浪潮下，算力需求正在迅猛增長，作為服務器中重要設備——光模塊行業也在今年迎來了業績爆發期。

8月28日盤后，光模塊廠商新易盛（SZ300502，股價91.59元，市值649.2億元）披露2024年半年報。今年上半年，公司實現營收27.28億元，同比增長109.07%，歸母凈利潤8.65億元，同比增長超200%。更值得一提的是，這一歸母凈利潤規模已經超過了新易盛去年全年的水平。

面對這樣一份亮眼的成績單，8月29日時，新易盛的股價卻在盤中一度下跌超9%。這背后發生了什么？

二季度存在大額現金流出 因回款滯后、備貨投資增多

在歸母凈利潤同比增長超200%的情況下，上半年，新易盛產品毛利率水平也有所提升。根據半年報，公司上半年產品的毛利率為43.36%，而去年同期為29.83%，同比增長了超13個百分點。

針對毛利率提升的原因，新易盛在29日上午召開的電話會議上稱，這一方面源于公司優化成本管控能力，另一方面則是高速率產品銷售占比持續提升。

行業景氣度提升，運用端需求旺盛，這也在催化著光模塊廠商提高產品更新換代的速度，擴充產能以及提前備貨滿足下游需求。

《每日經濟新聞》記者注意到，上半年內，新易盛的營收實現了超100%的同比增長，但經營活動現金流量凈額存在大額流出，為2.91億元，而一季度報中這一數據還為正值。也就是說，公司二季度內經營活動現金流存在較大流出。

對此，新易盛方面在電話會議中稱：一方面，上半年銷售收入持續增加，其中二季度有明顯提升，但反映在現金流會有一定的滯后性；另一方面，上半年公司持續擴產，在物料備貨、固定資產投資等方面會有現金流時間差。“預計三季度能收回現金流，在公司大量備貨和投資的情況下，這屬于正常的情況。”公司方面表示。

正如新易盛所稱，半年報中存貨及應收賬款數據較去年末增長明顯。截至今年上半年末，公司存貨賬面價值較去年末增加超12億元，應收賬款也增加超8億元。

股價與業績分化，29日盤中跌超9%

面對新易盛這樣一份亮眼的半年報成績單，二級市場的股價表現卻與之相反。

29日，新易盛盤中一度跌超9%，隨后有所回升，收盤價為每股91.59元，跌6.38%。其他光模塊廠商當天的股價也表現不佳，例如中際旭創（SZ300308）盤中一度跌超9%，收盤時跌5.26%，天孚通信盤中曾跌超7%，收盤時跌4.07%。

市場擔憂的點在哪里？《每日經濟新聞》記者注意到，美國當地時間8月28日，全球GPU龍頭英偉達披露了2025財年第二財季財報，第三財季營收展望達到平均預期，未達最高預期，盤后交易時英偉達一度跌超8%。

作為生成式人工智能浪潮下最大的贏家之一，英偉達的業績備受產業鏈上下游關注，其業績走勢也在一定程度上反映了算力行業上下游的需求走勢，其中自然包括了光模塊行業。

另外值得關注的一點是，英偉達高管在電話會議中稱，Blackwell芯片計劃于第四財季開始量產，預計將在第四財季帶來數十億美元的收入。據中信建投研報，今年3月，英偉達推出了面向人工智能模型的新一代Blackwell GPU架構，以及基于此架構的新一代AI加速卡GB200，這將開啟1.6T光模塊時代。

由此，這令市場擔憂若GB200出貨延遲，是否會影響到1.6T光模塊的需求。對于1.6T產品的驗證進度，新易盛在電話會議中稱，從行業發展及市場需求的情況看，1.6T產品的需求在2025年會有明顯增量，公司目前相關產品的進展是順利推進的。

中際旭創也在29日披露的投資者活動記錄表中稱，公司1.6T光模塊按照正常的進度正在進行市場導入，預計在今年末開始逐步量產出貨，并逐步上量，目前沒有看到需求推遲的情況。

也有不少券商的研報中稱，即使GB200出貨延遲也對光模塊需求影響較小。浙商證券在研報中稱，800G（光模塊）出貨量增長有望抵消1.6T出貨延后帶來的負面影響，對光模塊廠商的整體業績預期基本無影響。

封面圖片來源：視覺中國