每經(jīng)記者 姚亞楠    每經(jīng)編輯 葉峰    

近日，《湖北省國(guó)有企業(yè)容錯(cuò)免責(zé)事項(xiàng)清單（2024年版）》（以下簡(jiǎn)稱《清單》）出臺(tái)，記者注意到，其中多條涉及創(chuàng)投業(yè)務(wù)，例如，在種子基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資業(yè)務(wù)中，只要如實(shí)報(bào)告已知風(fēng)險(xiǎn)，由于種子期或初創(chuàng)期企業(yè)本身所固有的高不確定性，導(dǎo)致投資失敗，造成投資損失的，應(yīng)視為盡職免責(zé)。

當(dāng)下的一級(jí)市場(chǎng)正全面進(jìn)入國(guó)資時(shí)代，原有考核理念與現(xiàn)有創(chuàng)投模式之間的不匹配使得多地國(guó)資尋求改變。有投資人士向每經(jīng)記者表示，當(dāng)前的探索主要目的是減輕國(guó)資體系內(nèi)投資人員的顧慮，當(dāng)上級(jí)部門切實(shí)推行容錯(cuò)免責(zé)相關(guān)規(guī)定，各地創(chuàng)投機(jī)構(gòu)能夠獲得更強(qiáng)的信心和更明確的指導(dǎo)，進(jìn)而根據(jù)本地產(chǎn)業(yè)實(shí)際情況，制定出精準(zhǔn)有效的創(chuàng)投管理策略，這些政策的逐步落地和細(xì)化，將深刻影響未來的創(chuàng)投環(huán)境。

多地國(guó)資開免責(zé)清單、提高容錯(cuò)率

湖北國(guó)資開出免責(zé)清單，記者注意到，《清單》規(guī)定了10種情形可以予以免責(zé)，其中涉及創(chuàng)投業(yè)務(wù)主要有以下幾條：在種子基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資業(yè)務(wù)中，如實(shí)報(bào)告已知風(fēng)險(xiǎn)，因種子期、初創(chuàng)期企業(yè)發(fā)展存在較大不確定性，導(dǎo)致投資失敗，造成投資損失的；在境外經(jīng)營(yíng)投資中，因國(guó)際局勢(shì)、所在地重大突發(fā)事件、重大自然災(zāi)害等不可預(yù)見因素，造成投資損失或其他不良后果的；在科技創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新等工作中，因技術(shù)路線選擇、市場(chǎng)環(huán)境變化等重大不確定因素，導(dǎo)致研發(fā)失敗，造成投資損失的；在科技成果轉(zhuǎn)化工作中，因市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等不可預(yù)見因素，未取得預(yù)期成效或造成投資損失的；在科技成果轉(zhuǎn)化工作中，因市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等不可預(yù)見因素，未取得預(yù)期成效或造成投資損失的。

《清單》強(qiáng)調(diào)，只對(duì)規(guī)定原因?qū)е碌氖д`給予容錯(cuò)，以事實(shí)為依據(jù)，對(duì)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人員履職過程中的失誤和偏差，審視其發(fā)生背景、工作依據(jù)、決策過程、動(dòng)機(jī)取向、客觀結(jié)果等，做到盡職免責(zé)、應(yīng)容則容、應(yīng)免則免，避免在執(zhí)行過程中“走腔變調(diào)”，成為不作為亂作為的“擋箭牌”。

事實(shí)上，不只是湖北，今年以來，還有多地國(guó)資從不同角度探索國(guó)資創(chuàng)投容錯(cuò)問題，上個(gè)月，作為國(guó)內(nèi)創(chuàng)投重鎮(zhèn)，廣東省就明確提出，省人民政府科技、財(cái)政、國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理等部門對(duì)國(guó)有天使投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金的投資期和退出期設(shè)置不同考核指標(biāo)，綜合評(píng)價(jià)基金整體運(yùn)營(yíng)效果，不以國(guó)有資本保值增值作為主要考核指標(biāo)。此外，北京市東城區(qū)、廣州開發(fā)區(qū)等此前也都明確列出了盡職免責(zé)的具體情形。

在探索容錯(cuò)率方面，四川、安徽、深圳等地都提出了不同程度的容錯(cuò)率。其中，成都高新區(qū)還針對(duì)種子、天使、創(chuàng)投、產(chǎn)投、并購(gòu)基金等不同階段、不同類別的基金設(shè)置了20%-80%不等的容虧率，為國(guó)有企業(yè)松綁賦能。

多因素推動(dòng)國(guó)資直投攀升，投資人提出容錯(cuò)探索建議

當(dāng)前一級(jí)市場(chǎng)對(duì)國(guó)資的倚重正逐步攀升，據(jù)投中研究院發(fā)布的《2019-2023年國(guó)資平臺(tái)分析報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，目前全國(guó)國(guó)資主體數(shù)量為23014家，其中，5981家國(guó)資GP，16205家國(guó)資LP。從投資結(jié)果來看，全國(guó)國(guó)資機(jī)構(gòu)在過去5年間直投金額高達(dá)1.59萬億，直投了約1.29萬家企業(yè)。如果算上間接投資，國(guó)資機(jī)構(gòu)共投資了約2萬家企業(yè)，在過去5年獲得投資的企業(yè)中，每3家就有1家獲得國(guó)資機(jī)構(gòu)直投。

“為了招商引資、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的實(shí)際落地，過去一年中，部分地方的引導(dǎo)基金會(huì)在母基金中提高直接投資的比例，或者將投資策略從以母基金為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐灾苯油顿Y為主。”北京一家投資機(jī)構(gòu)合伙人向每經(jīng)記者透露，這種轉(zhuǎn)變的背后有多方面的考量。

“直投不僅能帶來更大的成就感，而且對(duì)于地方而言，成功引入并落地一個(gè)大型項(xiàng)目更能彰顯其業(yè)績(jī)。”上海一位VC人士同樣表示，以合肥投資蔚來汽車等明星項(xiàng)目的成功為例，這種“最佳政府投行”的光環(huán)效應(yīng)激發(fā)了許多地方引導(dǎo)基金這兩年來不斷嘗試直投。

不過，前述投資機(jī)構(gòu)合伙人坦言，當(dāng)前直投面臨的合規(guī)壓力和風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的，特別是在項(xiàng)目投資遭遇虧損時(shí)，團(tuán)隊(duì)往往需要反復(fù)面對(duì)巡視和審計(jì)的質(zhì)詢，但投資本質(zhì)上伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，這是不可避免的，投資現(xiàn)狀與原有考核理念之間的不匹配驅(qū)使各地國(guó)資開始尋求改變。“各地正在積極構(gòu)建容錯(cuò)機(jī)制，主要目的在于減輕國(guó)資體系內(nèi)投資人員在創(chuàng)新探索中可能遭遇失敗的顧慮，同時(shí)傳遞出對(duì)創(chuàng)新精神的尊重和鼓勵(lì)，這些探索也會(huì)鼓勵(lì)員工遵循既定程序和邏輯大膽開展工作。我相信當(dāng)上級(jí)部門切實(shí)推行容錯(cuò)免責(zé)相關(guān)規(guī)定，各地創(chuàng)投機(jī)構(gòu)能夠獲得更強(qiáng)的信心和更明確的指導(dǎo)，進(jìn)而根據(jù)本地產(chǎn)業(yè)實(shí)際情況，制定出更加精準(zhǔn)有效的創(chuàng)投管理策略，這些政策的逐步落地和細(xì)化，將深刻影響未來的創(chuàng)投環(huán)境。”

封面圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝