每經(jīng)記者 張宏    每經(jīng)編輯 張益銘

9月13日，國(guó)際金價(jià)繼續(xù)上漲。9月12日，現(xiàn)貨倫敦金收盤(pán)漲1.85%，報(bào)2558.30美元/盎司，刷新歷史收盤(pán)高位。截至9月13日17時(shí)49分，現(xiàn)貨倫敦金報(bào)黃金價(jià)格報(bào)2571.25美元/盎司，最高報(bào)2572.85美元/盎司。

消息面上，當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月12日，美國(guó)勞工部公布了美國(guó)最新PPI數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月PPI同比增幅為1.7%，較前值2.2%明顯回落。美國(guó)8月核心PPI同比上漲2.4%，前值2.40%；環(huán)比上漲0.3%，前值由0%修正為-0.2%。

同時(shí)，總部位于德國(guó)法蘭克福的歐洲中央銀行召開(kāi)貨幣政策會(huì)議，決定將存款機(jī)制利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.50%；下調(diào)再融資利率60個(gè)基點(diǎn)至3.65%；下調(diào)邊際貸款利率60個(gè)基點(diǎn)至3.9%。這是歐央行今年6月宣布降息后再次下調(diào)利率。

中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲在接受每經(jīng)記者電話采訪時(shí)表示，美元貶值趨勢(shì)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)，可能是刺激黃金價(jià)格上漲較重要的關(guān)聯(lián)因素。展望后市，黃金價(jià)格的上漲趨勢(shì)保持不變。然而，中期來(lái)看，近一段時(shí)間黃金價(jià)格可能會(huì)面臨一定的下跌壓力，這種下跌壓力與技術(shù)周期及時(shí)間拉長(zhǎng)有關(guān)。

上漲趨勢(shì)不變，中期面臨回調(diào)壓力，修正力度可能較大

NBD：哪些因素推動(dòng)國(guó)際金價(jià)創(chuàng)新高？

譚雅玲：昨晚美國(guó)公布的PPI（生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)）環(huán)比下降，低于預(yù)期。同時(shí)，同比數(shù)據(jù)基本保持穩(wěn)定。因此，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期有所增強(qiáng)，這可能是當(dāng)前市場(chǎng)行情的一個(gè)重要刺激因素。此外，美元指數(shù)走低，之前曾有101.8的表現(xiàn)，而目前在101.0邊緣徘徊。美元貶值趨勢(shì)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)，可能是刺激黃金價(jià)格上漲較重要的關(guān)聯(lián)因素。

NBD：展望后市，金價(jià)上漲行情是否可能繼續(xù)？

譚雅玲：黃金價(jià)格的上漲趨勢(shì)保持不變。年初時(shí)價(jià)格為2000美元/盎司，預(yù)計(jì)到年底可能在2300至2400美元/盎司之間收盤(pán)。然而，中期來(lái)看，近一段時(shí)間黃金價(jià)格可能會(huì)面臨一定的下跌壓力，這種下跌壓力與技術(shù)周期及時(shí)間拉長(zhǎng)有關(guān)。由于黃金價(jià)格的上漲趨勢(shì)過(guò)于迅猛，上漲節(jié)奏過(guò)快，提前達(dá)到2500美元/盎司。這與8月5日美國(guó)及其他發(fā)達(dá)國(guó)家股市大跌有關(guān)，導(dǎo)致黃金價(jià)格的上漲節(jié)奏提前。上漲節(jié)奏提前導(dǎo)致其面臨迫切的技術(shù)修正需求，而這種下跌的修正力度可能會(huì)相對(duì)較大，且回調(diào)的速度可能會(huì)較快，這是我的判斷。

美聯(lián)儲(chǔ)降息可能性不大，歐洲央行降息舉措并不適合其基本面

NBD：你認(rèn)為后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)點(diǎn)有沒(méi)有可能更近一些了？你怎么看待美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能性？

譚雅玲：我覺(jué)得降息的可能性不大。因?yàn)楸M管CPI（消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)）和PPI同比下降，但環(huán)比數(shù)據(jù)卻小幅上升并維持在較高水平。因此，其潛在的通貨膨脹壓力可能較大。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面下，美國(guó)的企業(yè)收益及居民狀態(tài)均不適合降息。經(jīng)濟(jì)和股市均表現(xiàn)較好，降息的必要性并不明顯。此外，我認(rèn)為降息可能是一種市場(chǎng)炒作行為，其目的是促使美元貶值。美元貶值的目的是為美聯(lián)儲(chǔ)緊縮貨幣加息提供空間。

NBD：消息面上，歐洲央行宣布降息。歐洲央行加快降息步伐對(duì)黃金市場(chǎng)是否有影響？

譚雅玲：如果歐洲央行加快降息步伐，將對(duì)黃金市場(chǎng)有刺激作用。目前，在國(guó)際外匯儲(chǔ)備中，黃金的份額占比高于歐元份額占比。國(guó)際貨幣基金組織的外匯儲(chǔ)備中，黃金的占比為18%，而歐元的占比為16%。我認(rèn)為歐洲央行的降息舉措并不適合歐洲的基本面，未來(lái)可能面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。特別是考慮到其前一日的降息是非對(duì)稱(chēng)性的，即存款利率下調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)，而邊際貸款利率和融資性貸款利率均下調(diào)了60個(gè)基點(diǎn)，這使得整體利率水平降至4%以下。歐元與美元利差越大，投機(jī)套利的風(fēng)險(xiǎn)越嚴(yán)重。

NBD：你認(rèn)為歐洲央行降息并不具有趨勢(shì)性，甚至可能會(huì)反向再次加息嗎？

譚雅玲：存在這種可能性。這是因?yàn)樾枰紤]通貨膨脹的情況，當(dāng)前其通貨膨脹率尚未回落至合理的2%水平。此外，潛在的通貨膨脹率上漲的可能性是存在的。因?yàn)楫?dāng)前的通脹環(huán)境并非主要體現(xiàn)在食品價(jià)格和商品價(jià)格上，而是更多地反映在服務(wù)價(jià)格上。這是本輪發(fā)達(dá)國(guó)家通脹的一個(gè)新特點(diǎn)。

發(fā)達(dá)國(guó)家本輪通脹特點(diǎn)是與服務(wù)價(jià)格有較大關(guān)聯(lián)

NBD：考慮到這一輪通脹的新特點(diǎn)，可能讓發(fā)達(dá)國(guó)家停止或緩解通脹的關(guān)鍵因素是什么？

譚雅玲：當(dāng)前的關(guān)鍵問(wèn)題在于人工成本的壓力正在增加，同時(shí)服務(wù)價(jià)格的成本也在加大，因此通脹問(wèn)題已不再僅僅是食品和能源的問(wèn)題。在過(guò)去，食品和能源可能是推動(dòng)通脹的主要因素，但現(xiàn)在可能已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)閯趧?dòng)力水平和薪資收入的問(wèn)題。當(dāng)前的結(jié)構(gòu)性變化與過(guò)去有所不同。無(wú)論是英國(guó)、歐元區(qū)還是美國(guó)，這一輪通脹的特點(diǎn)是與服務(wù)價(jià)格有較大關(guān)聯(lián)。因此，核心通脹率成為一個(gè)相對(duì)重要的參數(shù)。然而，在歐元區(qū)的結(jié)構(gòu)中，核心通脹的概念相對(duì)較弱，而在美國(guó)，核心通脹的概念則較為明確，兩者在結(jié)構(gòu)和機(jī)制上存在一些差異。

NBD：我國(guó)央行連續(xù)四個(gè)月暫停增持黃金，原因是什么？其他國(guó)家央行是否也有可能停購(gòu)黃金？

譚雅玲：原因非常明確，黃金價(jià)格如此之高，意味著增持黃金的成本也隨之增加。在這四個(gè)月內(nèi)，黃金價(jià)格從2300美元/盎司上漲至2500美元/盎司，達(dá)到了歷史最高點(diǎn)。同時(shí)，美元國(guó)債的收益率保持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定且較高的水平，我們的決策是正確的。

NBD：如果黃金價(jià)格繼續(xù)保持在高點(diǎn)，央行暫停增持黃金的行為是否將可能繼續(xù)？

譚雅玲：不太適合激進(jìn)地購(gòu)買(mǎi)黃金，要考量成本，成本太高了。

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