每經記者 李娜  王海慜    每經編輯 趙云

近日市場有傳言稱，未來證券類私募基金管理人數量將從當前的近萬家顯著壓縮。盡管相關說法尚未得到證實，但私募基金行業的確正從野蠻生長走向合規發展。

《每日經濟新聞》記者從各券商、私募機構了解到，現階段，私募銷售人氣堪稱陷入冰點，難度甚至超過2018年，一些中小私募正在面臨生存危機。

而在私募跑路事件接連爆出后，多家券商也紛紛變相提高了私募代銷門檻。比如，有券商對于代銷私募建議其把產品先托管在公司，有券商則收緊區域代銷的權利。

年內證券私募管理人已注銷超400家

2024年2月6日，寧波明崚投資管理有限公司發布公告稱，因公司經營不善，股東會決議解散寧波明崚投資管理有限公司并成立清算組。

某三方代銷平臺數據顯示，明崚投資基金管理規模為0-5億元。在年初微盤股持續下跌導致量化策略失靈因素的影響下，這家小型量化私募基金倒下了。這引發了行業關注，也被認為是一場正常的市場出清。

然而，近半年以來，私募行業寒意漸濃。近日市場上有消息傳出，未來證券類私募基金管理人數量將從當前的近萬家壓縮至3000多家。

“這個版本我見過，市場上有說法是要減少至5000多家。不過，我覺得這個具體數量是多少并不重要。從長遠來看，未來證券私募基金公司肯定會下降的，行業整體最終都是要朝著高質量的方向走。”滬上某券商財富管理人士表示。

某券商財富管理資深人士則認為，近幾年行情不佳，一些中小型私募基金經營不善，甚至出現了虧損，在服務客戶等諸多方面暴露出一系列的問題。這些中小私募基金公司逐漸選擇退出市場是很正常的。畢竟，私募基金也已告別了過往野蠻生存時代。

某百億私募人士指出，現階段，金融行業監管趨嚴趨緊是大趨勢，過去私募基金門檻低，行業大擴張，盤活了行業的同時也蘊含了很多風險。壓縮精簡管理人數量，可以有效降低風險概率，鼓勵公司做大做強。

中國基金業協會數據顯示，截至2024年9月14日，私募證券基金類投資管理人數量為8104家，合計管理基金數量91991只。2024年以來，共注銷了401家證券私募基金管理人，其中，主動注銷的為177家，協會注銷的為183家。

而據私募排排網數據統計，截至9月11日，今年來共計新增34家私募證券管理人完成登記，較去年同期的142家相比，降幅達76.06%。

券商多樣化變相提高私募代銷門檻

一直以來，券商都是證券類私募的重要代銷渠道之一。不過，最近記者在業內采訪中了解到，當前無論從券商代銷還是私募行業自身的感受來看，私募銷售人氣都可以說陷入了冰點。

一方面，私募現在要和券商談代銷很難；另一方面，現在業內一些券商紛紛出臺各種變相提高私募代銷門檻的措施。

首先，部分券商收緊了營業部自主代銷的權利。

華東地區某中型券商分支機構人士近日表示：“今年6月開始，無論哪種形式的私募代銷都很難，公司根本不批。”

“現在即便是一些賣的動的（私募產品）也不好批，區域代銷也很難批，現在都覺得審批的工作以后可能會倒追責。”上述人士進一步指出。

據某頭部券商營業部投顧介紹，不同的券商對于財富管理的權限和規則制定不一樣，“我們以總部代銷為主，即公司總部負責引入私募產品，然后進行全國代銷，這是第一層，再輔以分公司區域代銷。但我們不允許營業部網點層面自主代銷。但一些中小券商未必這樣，比如允許幾家營業部聯手代銷。現在這些券商可能出于風控考慮，收緊分支機構的私募代銷。”

據了解，之前業內有部分券商允許旗下營業部等分支機構自行組織私募的盡調、代銷。這在一定程度上雖然調動了分支機構對私募業務的積極性，但其中也潛藏著較大的風險隱患。尤其是去年以來，私募行業跑路事件接連爆出后，券商收緊私募代銷入口關已是形勢所趨。

“自去年以來，不斷有私募基金跑路事件爆出，這也讓我們不得不加強相應的風控。比如，今年我們對估值表就看的比較重，同時對私募基金投資單一行業和股票方面都給予了更多的關注。”深圳某券商財富管理人士表示。

某中型券商產品部總經理進一步解釋道：“只要管理人授權就可以拿到估值表。券商拿到估值表，通常會對私募產品做績效歸因和風險評估。這個對券商的能力也有一定的要求。通常情況下，從代銷角度，券商都會對私募基金投資單一標的或行業的比例進行限制。以往機構產品，或者客戶定制的產品這方面沒有太多的限制，單一行業或股票的比例可以做到50%。而從今年或者去年下半年開始，相關比例就開始有所調整了。”

值得注意的是，根據今年8月實施的《私募證券投資基金運作指引》，私募基金的凈值披露迎來新規。其中，要求私募管理人不得向不存在私募證券投資基金銷售委托關系的機構或者個人提供基金凈值等業績相關信息；除私募基金管理人、與其簽署該基金代銷協議的基金銷售機構外，任何機構和個人不得展示和傳遞基金凈值等業績相關信息。至此之后，私募凈值展示幾乎全網消失。

某中型券商的分公司負責人表示：“之前還能通過一些渠道查詢了解產品情況，目前了解的渠道少了。今年確實（代銷）門檻有所收緊，目前對于代銷私募，我們建議其把產品先托管在我司，便于我司可以全面了解私募產品的投資和風控情況。”

券商：私募代銷比2018年還難

對于券商代銷收緊，一些私募機構人士也是感同身受。

“其實我們去年下半年就感覺到券商收緊私募代銷了，現在各家券商也銷售不動，也不太賣。”日前，滬上某中型主觀多頭私募人士向記者表示，公司之前的銷售渠道主要是三方財富公司和券商，而當前三方財富行業已陷入困境，券商私募代銷同樣表現乏力。

在她看來，雖然現在私募銷售的確受到一些限制性新規的影響，但也不全和新規有關，“這兩年涉及A股投資的都不太好，市場也缺資金。”另外，她向記者坦言，其所在公司已經連續虧損3年，同事們紛紛開始考慮轉行，“其實我們公司挺好的，但是因為行情不好，公司快要撐不住了，大家現在也沒有地方可跳，行業里面都不招人，只能轉行。我同事打算去做按摩師，我在想是不是要去考個月嫂證。”

那么，當前，私募基金銷售究竟有多冷？最為直觀感受的私募新品備案數據的直線下滑。

私募排排網數據顯示，截至9月11日，今年來共計備案私募證券產品4274只，較去年同期的13263只相比，降幅67.78%。更為直觀的是，目前每個月私募新備案產品可能還不到之前一天的數量。

2018年以來各月份新成立私募證券投資基金數量

另據Choice數據統計，2019年二季度到2023年一季度，市場每月新成立一兩千只私募證券投資基金是常態。 不過2024年以來，私募基金月度新成立數量明顯下滑，今年8月只新成立了132只，為2018年以來新成立私募基金數量最少的一個月。今年1~8月，累計新成立私募證券投資基金數量為3958只，同比下降69.4%，比行業巔峰的2021年同期更是大幅下降了80%。

2021年三季度至今年一季度存量私募證券投資基金數據

值得一提的是，雖然最近兩三年證券類私募的整體規模持續縮水，但產品數量不降反增，顯示行業“內卷”程度加劇。據Choice數據統計，2021年四季度末，私募證券投資基金的總規模達6.31萬億元，接近歷史巔峰，而彼時私募證券投資基金總數為7.68萬只，平均每只基金的規模0.82億元。截至今年7月末，私募證券投資基金的總規模下降至5.03萬億元，而私募證券投資基金總數增至9.42萬只，平均每只基金的規模只有0.53億元，較2021年末下降了35.4%。

無獨有偶，接受采訪的部分券商人士也直言：當前私募代銷比2018年還難。

上述頭部券商營業部投顧表示：“市場上私募產品主要可以分三種，量化、商品、主觀多頭，前幾年，主觀多頭、商品類私募先后滯銷，量化作為最后一個還行的策略線今年也不行了。可以說，私募代銷是一年比一年難，今年特別難，這和行情因素有較大的關聯。”

華東地區某券商營業部總經理則向記者坦言，目前可以說是其十多年從業來私募代銷最難時期，“最近半年內我們幾乎沒有賣出過什么私募產品。”

在他看來，現在券商代銷私募的最大挑戰是市場環境因素，“其實私募一直以來都是相對難賣的，之前市場好的時候還可以向客戶推薦一下，但現在無論是主觀多頭還是量化的銷售都比較難，而我在客戶面前的話語權也很弱，也確實銷不掉，就造成了現在的雙輸格局。”

對此，上述頭部券商旗下省級分公司負責人也有同感，“現在公募難，私募更難。我感覺現在私募代銷比2018年的時候還難。”

“據我了解，現在一些券商在財富端也不太敢向客戶去推薦私募，比如之前我有一些收益還不錯的私募產品，我們也不太敢推。”上述營業部總經理表示。

事實上，今年以來，除了代銷之外，券商的私募產業鏈都受到了不同程度的影響。以量化私募產業鏈為例，某頭部券商近日反應，24 年上半年私募監管政策從嚴、高頻交易受限、融資杠桿等約束等因素導致公司私募客戶的量化交易降停，私募客戶股基市場份額下滑。只不過，由于量化傭金費率相對較低，帶來收入影響相對可控。

券商代銷：向頭部私募集中

盡管當前私募難賣幾乎已成為業內不少機構的共識，但與此同時，在不少券商和私募人士看來，未來私募的代銷會越來越向頭部私募集中，這不僅僅是私募新規的影響，而是從私募行業的合規發展，以及以往所積累“家底”等多重因素的考量。

在上述頭部券商投顧看來，雖然新規導致了私募基金的信息獲取門檻提升，但現在對渠道公開私募凈值的限制，也是一種監管進步的體現，“過去一些渠道在公開私募凈值的過程中會存在一些貓膩，從而誤導投資者。”他認為，限制私募凈值公開披露對私募基金銷售的影響是有，但是邊際上的影響要小于行情低迷產生的沖擊。

不過，也有業內人士向記者表示，私募凈值不易查詢后，對券商選擇代銷私募的影響不容忽視，尤其是對一些中小私募機構。某券商行業研究人士向記者分析指出，“因為私募凈值無法公布后，資金方很難盡調這家私募的情況，尤其不能發現一些小而美策略的私募，所以在私募逐步出清的階段，為了引入產品時不踩雷，券商等渠道機構都只能通過私募整體情況等維度來提高代銷門檻，降低踩雷風險。因此，帶來的結果就是券商金融產品引入部門會改變過去按產品篩選的邏輯，更多是按這家私募整體規模大小來篩選產品，規模大隱喻著相對產品和投資能力不錯。”

他預計，未來私募行業的格局會越來越向頭部集中，“一是私募銷售難度大，只能面對符合投資者適當性的投資者做產品路演銷售，二是券商會選擇更多地和大私募合作，例如必須規模20億或者50億以上私募，但是往往規模越大的私募越有知名度，不完全依賴券商渠道，因此談對價也越難談出好價格。”

不過，前述滬上券商財富管理人士則坦言，在當前的市場環境下，頭部私募也未必樂觀，“因為這幾年行情都不太好，所以即使是頭部私募的產品也很難賣，所管理的規模還遠沒有到達極限。”

前述百億私募人士則是指出，市場一直都是周期性的，總體來說，私募基金的核心能力一直都是投資能力，業績說話。所以私募的應對就是踏踏實實做好業績，在市場比較低迷的階段，也要繼續堅持。未來私募的發展格局，應該還是會像海外學習，全投資策略品類巨頭+細分策略有特色的小型管理人。

券商調整策略：私募FOF小幅升溫

慘淡的私募產品銷售，倒逼券商調整策略。

有業內人士稱，“一些券商調整了私募代銷的策略，從自上而下的模式調整為更多在找一些細分策略做大客戶定制，或者走 FOF 組合推動，雖然這有可能只是換一種叫賣法。”

前述滬上百億私募人士也向記者表示：“券商FOF很早就開始了，之前一直不太受重視，規模也不大。但近期確實逐漸開始活躍。因為券商FOF對于渠道和客戶來說，在市場風格切換時，可以較為方便地通過切換底層資產，去適應市場，同時也有利于打造券商自身品牌。對于私募機構來說，單一機構的資金的募集成本也更低。”

前述中型券商產品部負責人則是分析指出：“我們賣單品時要考慮收益、風險的匹配度。過去公募基金和私募基金都面臨市場風格的快速調整，從2017年的核心資產，2021年的成長股，再到現在的高股息行情，基金經理都面臨能力圈的問題。想在A股中找到α和β的機會都比較困難，所以這也是都在推薦FOF的原因，目的是改善客戶資產配置方面的體驗。總體來看，低風險、低波特征的套利、中性和固收組合更受歡迎，而高sharp組合的產品，客戶不太接受。”

對于私募FOF產品的規劃，東海證券有關負責人日前接受每經記者采訪稱，“FOF 產品作為組合型產品的代表類型，以其分散化、客戶投資簡單化、專業管理等優點廣受投資者的青睞。 但同時，單一 FOF 產品也被視作是對客戶同一風險收益水平的估算。一直以來，公司秉承買方投顧理念，未來若進行 FOF 產品的業務規劃，將更加審慎地考慮 FOF 策略產品線的豐富與完善，對于不同風險承受能力，不同風險收益要求的投資者，給出更具個性化的解決方案。”

不過，上述頭部券商投顧表示，現在的市場環境下，上述這類產品一樣都不好賣，盡管現在私募產品定制還是陸續有一些銷售，畢竟高凈值人群有這方面的資產配置需求，但預期收益會有所下調。