每經(jīng)編輯 孫志成    

據(jù)央視新聞，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)當(dāng)?shù)貢r(shí)間18日宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，降至4.75%至5.00%之間的水平。這也是4年來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)首次降息。

美聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月至2023年7月連續(xù)11次加息，累計(jì)加息幅度達(dá)525個(gè)基點(diǎn)。過(guò)去一年間，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間，為23年來(lái)最高水平。

美聯(lián)儲(chǔ)定于17日至18日舉行貨幣政策會(huì)議。美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾8月下旬表示，降息時(shí)機(jī)已到，幾乎“明示”美聯(lián)儲(chǔ)將在9月貨幣政策會(huì)議上宣布降息。

此外，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)，今年年底美國(guó)聯(lián)邦基金利率將達(dá)到4.4%，即4.25%至4.5%的目標(biāo)區(qū)間，到2025年將降至3.4%，到2026年預(yù)計(jì)將降至2.9%。

美國(guó)勞工部11日公布的數(shù)據(jù)顯示，8月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2.5%，漲幅較7月收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)。這是2021年2月以來(lái)最小漲幅，顯示出通貨膨脹繼續(xù)放緩的跡象。與此同時(shí)，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)疲軟。同樣據(jù)勞工部數(shù)據(jù)，美國(guó)7月裁員人數(shù)增至176萬(wàn)，為2023年3月以來(lái)最高水平。

美股、黃金沖高后跳水

美聯(lián)儲(chǔ)降息的決議公布后，美股走高，美債價(jià)格反彈，黃金拉升，美元指數(shù)跳水；但隨后均發(fā)生大逆轉(zhuǎn)。

具體來(lái)看，美股三大指數(shù)漲幅迅速擴(kuò)大，道指、標(biāo)普500指數(shù)均在盤(pán)中創(chuàng)下歷史新高，但隨后三大指數(shù)很快回吐部分漲幅，三大指數(shù)全線轉(zhuǎn)跌。截至收盤(pán)，道指跌0.25%，納指跌0.31%，標(biāo)普500指數(shù)跌0.29%。

大型科技股多數(shù)下跌，英特爾跌超3%，奈飛跌逾2%，英偉達(dá)跌超1%，特斯拉、亞馬遜小幅下跌；蘋(píng)果漲超1%，谷歌、Meta小幅上漲。

美聯(lián)儲(chǔ)宣布后不到3分鐘內(nèi)，對(duì)利率敏感的兩年期美債收益率跳水超10個(gè)基點(diǎn)，從3.64%上方降至3.54%下方；十年期美債收益率從3.69%上方降至3.64%下方。但隨后，迅速由跌轉(zhuǎn)漲，截至發(fā)稿左右，兩年期美債收益率漲0.69.%，十年期美債收益率漲0.47%。

利率決議公布后，現(xiàn)貨黃金迅速拉升，一度漲破2600美元/盎司，刷新最高紀(jì)錄，隨后亦大幅跳水，由漲轉(zhuǎn)跌，截至發(fā)稿，日內(nèi)漲0.02%，報(bào)2559.82美元/盎司。

美元指數(shù)在宣布降息后一度大幅跳水，最低跌至100.22點(diǎn)，隨后迅速拉升，截至發(fā)稿漲0.04%。

預(yù)計(jì)年內(nèi)還將降息50個(gè)基點(diǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）發(fā)布的新聞稿顯示，除了理事鮑曼認(rèn)為應(yīng)該降息25個(gè)基點(diǎn)外，其他所有票委均投票支持降息50個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)公布的“經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要（SEP）”和“點(diǎn)陣圖”顯示，F(xiàn)OMC將今年美國(guó)GDP的增長(zhǎng)預(yù)期從6月份的2.1%下調(diào)至2%，將年底核心PCE預(yù)期從2.8%下調(diào)至2.6%，將年底失業(yè)率預(yù)期從4.0%上調(diào)至4.4%，且預(yù)計(jì)年內(nèi)還將降息50個(gè)基點(diǎn)。

FOMC 9月“點(diǎn)陣圖” 圖片來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)

隨著首次降息的落地，接下來(lái)的降息節(jié)奏也成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。多數(shù)票委認(rèn)為，今年年末的聯(lián)邦基金利率將被降至4.25%~4.50%的水平，但票委們對(duì)2025年是應(yīng)該降息總計(jì)100個(gè)基點(diǎn)還是125個(gè)基點(diǎn)存在分歧。

惠譽(yù)評(píng)級(jí)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brian Coulton在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中稱(chēng)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年、2025年和2026年將分別降息兩次、五次和三次，到2026年9月，聯(lián)邦基金利率將被降至3%。這意味著在這段預(yù)計(jì)將持續(xù)25個(gè)月的寬松周期內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)行10次降息，累計(jì)降息幅度為250個(gè)基點(diǎn)。

Coulton就此解釋道：“如果排除上世紀(jì)70年代和80年代初一些非常短暫的降息周期，上世紀(jì)50年代以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期中降息幅度和持續(xù)時(shí)間中值將分別為550個(gè)基點(diǎn)和18個(gè)月。”他同時(shí)指出，之所以預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將以相對(duì)溫和的步伐進(jìn)行寬松，是因?yàn)槠湓诳雇浄矫嫒杂泄ぷ饕觥?/span>

分析歷次美聯(lián)儲(chǔ)降息周期對(duì)美元走勢(shì)的影響，高盛認(rèn)為，貨幣政策協(xié)調(diào)是關(guān)鍵，美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度和速度不會(huì)對(duì)美元產(chǎn)生明確影響，即使在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期中，美元表現(xiàn)也不一定會(huì)遜于其他貨幣，相反，降息的協(xié)調(diào)性及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加重要。

過(guò)往降息周期中美股、美元和十年期美債的表現(xiàn) 圖片來(lái)源：每經(jīng)制圖（數(shù)據(jù)來(lái)源：海通證券）

巴克萊研究團(tuán)隊(duì)在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，近期由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)使得經(jīng)濟(jì)不確定性上升，外匯市場(chǎng)波動(dòng)加劇，但從歷史標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，當(dāng)前外匯波動(dòng)水平仍然較低，主要貨幣期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍然低于歷史平均水平，因此期權(quán)交易可成為對(duì)沖衰退風(fēng)險(xiǎn)有吸引力的工具。

就降息對(duì)美股和美債的影響，華通證券國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張凌博士認(rèn)為，短期內(nèi)要結(jié)合降息幅度來(lái)看。降息25個(gè)基點(diǎn)意味著預(yù)防式降息的可能性較高，降息50個(gè)基點(diǎn)表明美聯(lián)儲(chǔ)可能認(rèn)為經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的可能性較大，將帶來(lái)不確定性。

申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席市場(chǎng)專(zhuān)家桂浩明在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，權(quán)益資產(chǎn)方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息有助于改善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，特別是在引發(fā)資金流出美國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)而流向其他市場(chǎng)方面值得關(guān)注，不過(guò)當(dāng)前A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，有其內(nèi)在邏輯，重點(diǎn)并不在于中美利差相對(duì)較高。

據(jù)他分析，目前來(lái)看，中美利差最終趨于消弭尚需一定時(shí)間，不能指望一次降息就從根本上改變資金流向，這是一個(gè)漸變過(guò)程。因此，對(duì)于國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而言，很難寄望此次美聯(lián)儲(chǔ)降息而出現(xiàn)大的轉(zhuǎn)向。?

綜合而言，桂浩明表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來(lái)一定利好，但更多是基于長(zhǎng)期運(yùn)行視角。由于我們處于該效應(yīng)傳導(dǎo)的末端，短期作用不會(huì)很大。至于A股，更多是心理層面的作用。?而在低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置上，桂浩明分析，低風(fēng)險(xiǎn)投資者更加注重安全，當(dāng)前，盡管?chē)?guó)內(nèi)利率相對(duì)偏低，然而投資者看重的是獲得相對(duì)穩(wěn)定回報(bào)。在此情形下，很難說(shuō)，國(guó)內(nèi)固定收益資產(chǎn)交易行為是以美元利率作為參照來(lái)展開(kāi)的。?

桂浩明強(qiáng)調(diào)，此次美聯(lián)儲(chǔ)降息，更大的意義在于開(kāi)啟了美元降息通道，連續(xù)數(shù)年的美元利率上漲趨勢(shì)得到實(shí)質(zhì)性改變，在未來(lái)一段時(shí)期，大概率將出現(xiàn)美元利率逐步下行的情形，對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響也將愈加顯現(xiàn)，但這都需要一個(gè)過(guò)程。因此目前而言，此次美元降息，對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不太會(huì)產(chǎn)生大的直接反應(yīng)。

鮑威爾：美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有衰退的跡象

據(jù)財(cái)聯(lián)社援引外媒報(bào)道，北京時(shí)間19日凌晨，在美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)開(kāi)啟新一輪貨幣寬松周期之后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾隨后如期召開(kāi)了貨幣政策新聞發(fā)布會(huì)。

鮑威爾首先表示，政策制定者全力聚焦于通脹和就業(yè)的雙重任務(wù)，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在越來(lái)越相信，在調(diào)整政策利率的同時(shí)，就業(yè)市場(chǎng)的強(qiáng)勁勢(shì)頭可以保持下去。鮑威爾的意思是，這一政策舉措是為了確保經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)所謂的軟著陸。

經(jīng)濟(jì)方面，鮑威爾指出，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)以“穩(wěn)健的速度”擴(kuò)張，預(yù)計(jì)今年下半年的增長(zhǎng)速度將與上半年相似。“美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況良好，我們今天的決定旨在保持這種狀況。”

他在發(fā)布會(huì)結(jié)尾時(shí)明確表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前沒(méi)有衰退的跡象，也不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退即將到來(lái)。通脹方面，鮑威爾表示，通脹水平已更接近目標(biāo)，通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)已減弱，而勞動(dòng)市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)則有所上升。

他沒(méi)有宣布美聯(lián)儲(chǔ)戰(zhàn)勝了通脹，但表示相信通脹率會(huì)降到2%的目標(biāo)水平。他補(bǔ)充道：“雖然人們可能不再像之前那樣頻繁地考慮通脹問(wèn)題，但他們確實(shí)可能會(huì)注意到更高的物價(jià)，這種情況是令人痛苦的。”

當(dāng)被問(wèn)及美聯(lián)儲(chǔ)下一次的行動(dòng)時(shí)，鮑威爾強(qiáng)調(diào)，在風(fēng)險(xiǎn)平衡的考慮下，將利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，但并沒(méi)有設(shè)定任何固定的利率路徑，將逐次召開(kāi)會(huì)議來(lái)做出決策。

和往常一樣，鮑威爾重申下一步的行動(dòng)取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。“更多的數(shù)據(jù)，一如既往，不用看其他的，降息幅度只依賴(lài)于數(shù)據(jù)。”

鮑威爾強(qiáng)調(diào)，所有人都不應(yīng)當(dāng)認(rèn)為降息50個(gè)基點(diǎn)是新的趨勢(shì)，不應(yīng)該僅僅基于這一次的降息就得出這樣的結(jié)論。換句話說(shuō)，不要押注接下來(lái)降息50個(gè)基點(diǎn)。

他表示，美聯(lián)儲(chǔ)官員廣泛支持今天的決定，雖然理事鮑曼投出了反對(duì)票(主張降息25個(gè)基點(diǎn))，但FOMC成員更多的還是共識(shí)。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

編輯|孫志成 杜波

校對(duì)|湯亞文

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