每經(jīng)記者 陳晴    每經(jīng)編輯 梁梟    

來(lái)自河北廊坊的面粉生產(chǎn)企業(yè)參花實(shí)業(yè)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)參花實(shí)業(yè)）正在沖刺港股上市。

這是參花實(shí)業(yè)第三次沖刺港股上市，公司此前曾于2020年6月和2021年3月兩度遞表，但均已失效。

此次三闖港交所能否成功？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2022年度，公司收入同比下滑，2023年度則增收不增利。

事實(shí)上，2023年參花實(shí)業(yè)收入的增長(zhǎng)來(lái)得也不容易。為了換取新客戶(hù)的訂單，公司放寬了對(duì)他們的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)。這種背景下，公司連續(xù)兩年錄得經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出凈額，截至2023年末資產(chǎn)負(fù)債比率更是達(dá)到了166%。

八成以上收入來(lái)自面粉產(chǎn)品

根據(jù)最新披露的上市文件，中國(guó)面粉制造業(yè)高度分散，于2023年約有3000至4000家面粉制造商（指定規(guī)模以上的企業(yè)，即每年于主要業(yè)務(wù)錄得收入2000萬(wàn)元或以上）。

眾多競(jìng)爭(zhēng)者中，按面粉銷(xiāo)量計(jì)，2023年參花實(shí)業(yè)在中國(guó)所有面粉制造商中位列第31位至第35位，市場(chǎng)份額約為0.2%。2023年，如果按專(zhuān)用粉銷(xiāo)量計(jì)，參花實(shí)業(yè)在中國(guó)位列第16位至第20位。

當(dāng)然，如果在河北當(dāng)?shù)貋?lái)看，2023年按專(zhuān)用粉銷(xiāo)量119.2千噸計(jì)，參花實(shí)業(yè)位列河北省第三位。

作為一家區(qū)域頭部面粉企業(yè)，2021年—2023年，參花實(shí)業(yè)收入分別約為5億元、4.69億元及5.44億元，除稅前溢利分別約為3223萬(wàn)元、4546萬(wàn)元和4080萬(wàn)元。2022年度公司收入同比下滑，2023年度又出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象。

面粉行業(yè)賺錢(qián)并不容易。金龍魚(yú)（300999.SZ，股價(jià)25.81元，市值1399.31億元）就在今年半年報(bào)中坦承，由于市場(chǎng)需求不振、競(jìng)爭(zhēng)激烈及副產(chǎn)品價(jià)格低迷，面粉業(yè)務(wù)虧損。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2021年—2023年，參花實(shí)業(yè)八成以上收入來(lái)自面粉產(chǎn)品，主要為普通專(zhuān)用粉和熱處理專(zhuān)用粉。其中普通專(zhuān)用粉營(yíng)收占比最高，2021年—2023年占總收入的比例分別為64.1%、55.9%和58.4%。

熱處理專(zhuān)用粉則是近幾年參花實(shí)業(yè)的發(fā)展重點(diǎn)。據(jù)公司披露，按2023年熱處理面粉產(chǎn)量計(jì)，公司在中國(guó)排名第二，市場(chǎng)份額約為29.7%。

不過(guò)，2021年—2023年，參花實(shí)業(yè)熱處理產(chǎn)能利用率分別為78.6%、78.5%、81.8%。收入方面，2021年—2023年分別約為9700萬(wàn)元、1.4億元及1.42億元；銷(xiāo)量則分別約為26399噸、33973噸及32960噸。2023年參花實(shí)業(yè)熱處理面粉收入幾乎與上年持平，銷(xiāo)量則小幅下滑。

參花實(shí)業(yè)上市文件中解釋稱(chēng)，公司的混合專(zhuān)用粉產(chǎn)品一般是通過(guò)將約15%至20%的純熱處理專(zhuān)用粉與未經(jīng)處理的專(zhuān)用粉混合而成，但2023年公司以純熱處理專(zhuān)用粉產(chǎn)品形式銷(xiāo)售的熱處理專(zhuān)用粉比例較2022年同期增加，導(dǎo)致熱處理專(zhuān)用粉產(chǎn)品整體銷(xiāo)售量于2023年略有下降。

客戶(hù)數(shù)量大幅減少

參花實(shí)業(yè)2023年的收入增長(zhǎng)頗為不易。

根據(jù)披露，2021年度，達(dá)利集團(tuán)曾是參花實(shí)業(yè)的第一大客戶(hù)，雙方自2012年就開(kāi)始合作，至今已經(jīng)十余年。2021年，參花實(shí)業(yè)對(duì)達(dá)利集團(tuán)銷(xiāo)售額為1.35億元，占公司收入比例為27%；但至2023年，相關(guān)銷(xiāo)售額下滑至6442萬(wàn)元，占參花實(shí)業(yè)收入比例約11.8%，達(dá)利集團(tuán)也退居第三大客戶(hù)。

近兩年，參花實(shí)業(yè)還出現(xiàn)了客戶(hù)流失的情況。2021年—2023年，公司的客戶(hù)數(shù)量分別為298名、114名、92名，減少了大約七成。

對(duì)于公司客戶(hù)的流失，參花實(shí)業(yè)解釋了三方面原因。一是終止第三方付款安排后失去客戶(hù)；第二是公司調(diào)整銷(xiāo)售策略，自2022年起，公司將銷(xiāo)售更加集中于更接近公司生產(chǎn)基地的地區(qū)，即中國(guó)北部地區(qū)（尤其是京津冀地區(qū)），從而導(dǎo)致其他地區(qū)的客戶(hù)減少；第三是因?yàn)楣井a(chǎn)品組合的調(diào)整。2021年起，公司推出熱處理專(zhuān)用粉產(chǎn)品，作為應(yīng)對(duì)優(yōu)質(zhì)面粉產(chǎn)品需求上升的市場(chǎng)趨勢(shì)及作為產(chǎn)品升級(jí)策略的一部分。

目前來(lái)看，公司獲取新客戶(hù)并不容易。根據(jù)公司披露，截至2023年末，公司貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)同比增加40.5%至1.21億元。

這也與公司積極爭(zhēng)取新的批發(fā)商客戶(hù)有關(guān)。在付款條件方面，參花實(shí)業(yè)對(duì)這些新客戶(hù)給予了讓步。即公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)由2021年度的44天增加至2023年度的70天。

事實(shí)上，參花實(shí)業(yè)資金并不充裕。截至2023年末，公司資產(chǎn)負(fù)債比率達(dá)到166.0%；這相比2021年末的大約104.9%大幅上升。不僅如此，2022年及2023年，參花實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額分別為﹣1.61億元和﹣1.25億元。公司坦承：“我們的高資產(chǎn)負(fù)債比率、流動(dòng)負(fù)債凈額及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出凈額狀況可能令我們面臨流動(dòng)資金風(fēng)險(xiǎn)。”

就參花實(shí)業(yè)港股IPO的相關(guān)問(wèn)題，9月18日—19日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者嘗試通過(guò)郵件和電話方式聯(lián)系公司方面，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG211461430752