每經記者 范芊芊    實習生 張校毓    每經編輯 董興生    

日前，國產3A游戲《黑神話：悟空》引爆海內外，還帶動了周邊產品的火爆。國外數據分析公司VG Insights發布的最新數據顯示，Steam平臺上，該游戲總收入已超9.61億美元（約合人民幣67.9億元）。

有業內人士認為，游戲的產業化與網絡文學是相通的，《黑神話：悟空》為中國網絡文學出海提供了新樣本。那么，擁有眾多IP的中國網文公司究竟活得怎么樣？今年初，網絡文學IP運營龍頭之一的星閱控股有限公司（以下簡稱“星閱控股”）向港交所遞交了申報材料，從它的招股書中可以一窺企業的生存狀況。

《每日經濟新聞》記者研究發現，星閱控股主要依賴于《遮天》系列IP，打造了動畫、電影等產品，營收主要依賴于IP授權。從業績表現來看，近年來，星閱控股的業績增長明顯，去年前三季度營收為1.53億元，凈利為7097.8萬元。

圖片來源：招股書截圖

為了減少對單一系列IP的依賴，星閱控股也在謀求打造三星堆等IP的產品化。與此同時，星閱控股也在計劃將IP與方便食品進行跨界融合。這也是食品飲料行業如今的一個趨勢，不少成功案例都在驗證這一營銷方式的可行性。但也要注意的是，跨界融合究竟能否成為業績增長點，還充滿未知。

對于新業務“IP+方便食品”面臨的機遇與挑戰，星閱控股是如何看待的？同時，目前，星閱控股在港交所的招股書已經失效，公司未來的上市計劃是怎樣的？近日，《每日經濟新聞》記者聯系到了星閱控股方面，公司稱，近期不太方便答復上述問題。

IP授權及轉讓業務營收占比超80%

在招股書中，星閱控股自稱為中國網絡文學IP運營龍頭之一，擁有全鏈條IP開發、運營及商業化能力。截至1月21日，星閱控股的IP儲備包括99項，戰略重點為中國網絡玄幻文學IP，其中有75項都是與《遮天》相關的衍生文學作品IP。

“蘊藏潛力可全部或部分改編成泛娛樂產品（如電影或電視劇、PC及手機游戲、動畫以及其他改編產品）的知識產權，例如小說、漫畫、劇本、動畫、游戲、概念藝術內容及其他文學或藝術作品。”在招股書中，星閱控股這樣闡釋IP的定義。

星閱控股儲備的核心IP《遮天》便是一部網絡玄幻小說?；诖耍情喛毓膳c合作伙伴開發了動畫、網絡電影、漫畫、游戲等泛娛樂產品。從商業模式來看，星閱控股主要是依托IP授權及轉讓來實現營收，2022年及2023年1~9月，IP授權及轉讓的營收占比都在80%以上。

對一家網絡文學IP運營企業而言，IP是其營收來源的核心，也是其資產的核心。從招股書中可以看到，從2021年末到2023年9月末，星閱控股的IP儲備增加了30個。2022年，購買無形資產的資本開支高達1.52億元。

隨著儲備的IP，尤其是網絡文學作品版權及改編權越來越多，星閱控股的無形資產攀升明顯，從2021年末的7732.9萬元攀升至2022年末的2.07億元，占總資產比例攀升到超40%。到2023年9月末，這一比例則已攀升至50%以上。

圖片來源：招股書截圖

更多的IP儲備，也為星閱控股業務的未來發展帶來更大的可能性。在未來計劃中，星閱控股也提到，將利用募集資金收購《遮天》版權以及開發、運營“三星堆”相關IP等。

但需要注意的是，無形資產占比較高的情況，也會給企業經營帶來一定的風險。知名財稅審計專家劉志耕對記者分析稱，相關風險包括減值風險、投入回報期較長影響盈利能力的風險等。

2021年，由于網絡文學作品IP人氣下跌，星閱控股就對無形資產減值310萬元；2022年、2023年1~9月，計入銷售成本的無形資產攤銷費用分別為1740萬元、2180萬元。更直觀的是，2023年1~9月，星閱控股IP授權業務的毛利率為61%，上年同期則是87.8%。造成毛利率下滑的原因就包括IP數量增加導致無形資產攤銷增加，以及共同開發《遮天》動畫相關的成本較高。

圖片來源：招股書截圖

“IP+方便食品”是一門好生意嗎？

既然IP對類似星閱控股這樣的企業如此重要，那么，企業在儲備更多IP、尋找更多可能性的同時，還需要做的就是持續擴大IP的影響力，挖掘更多的商業價值，也避免減值風險。

在星閱控股的募集資金未來計劃中就提到，“預期將用于開發一系列與《遮天》相關的消費品及商品，以提升我們的品牌知名度”“我們將進一步致力于通過開展創新的營銷活動提高我們的品牌知名度”。

記者注意到，去年10月，星閱控股參與成立了一家非全資附屬公司四川遮天時空品牌管理有限公司（以下簡稱“遮天時空”），主要業務為品牌管理。在招股書中，星閱控股稱計劃通過該公司從事IP相關消費品業務。

值得一提的是，方便食品是星閱控股計劃打造的IP相關消費品之一。天眼查顯示，遮天時空的經營范圍中包含食品銷售、食品互聯網銷售。“根據我們對文學受眾行為的觀察以及與電子商務和社交媒體平臺業績數據相關的市場分析，我們作出進軍方便食品行業的商業決策，戰略重點為中國零食及方便食品。”星閱控股在招股書中稱。

“IP+方便食品”，文化界與食品界跨界合作，實際上，這早已成為當下一種趨勢。包括三只松鼠等休閑零食企業紛紛打造自有IP，也有茶飲企業與游戲聯合掀起一陣“聯名營銷”的風潮，近期關注度最高的一次營銷活動，或是瑞幸與《黑神話：悟空》的聯名。

“對類似的跨界營銷而言，一方面雙方都有營銷的動機：消費品企業能夠在營銷活動中獲得產品銷售額的明顯增長，擁有IP的企業則能通過營銷活動擴大品牌的影響力。”餐寶典研究院院長汪洪棟對記者分析稱。另一方面，據其了解，聯名營銷的資金成本不高，程序并不復雜，消費品企業只需向品牌方購買相關產品物料就可以開展聯名活動。

按照星閱控股招股書中披露的規劃來看，其計劃與第三方代工廠合作來生產和銷售IP相關消費品產品。也就是說，其打算將消費品的營收與品牌影響力的擴大同時收歸囊中，這相較于聯名合作更具可持續性，但也面臨業務建設的更大難度。

另外，值得注意的是，雖然“IP+方便食品”成功的營銷案例不少，但翻車的案例同樣常見，一旦翻車容易對品牌影響力造成“反噬”。“無形資產的價值很大程度上依賴于市場對品牌的認可度，一旦品牌聲譽受損，無形資產的價值就會受到影響。”劉志耕稱。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211352573143