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9月23日晚間，剛剛因財務造假被實施其他風險警示的知名泛娛樂公司ST凱文（凱撒文化，002425.SZ，股價2.27元，市值21.72億元）發布股價異常波動公告，公司股票交易價格連續三個交易日（9月19日、9月20日、9月23日）收盤價格跌幅偏離值累計超過12%。

就在此前，9月17日，公司公告稱于9月13日收到廣東證監局出具的《行政處罰事先告知書》，凱撒文化涉嫌信息披露違法違規一案已調查完畢，經查明，凱撒文化2021年年度報告存在虛假記載，廣東證監局擬對公司處以400萬元的罰款，并對多名高管給予警告及高額罰款，其中包括時任董事長鄭合明、董事兼副總經理孔德堅等核心管理人員。

與此同時，公司股票9月18日停牌一天，9月19日起復牌。復牌當日，公司股票簡稱由“凱撒文化”變更為“ST凱文”。

值得注意的是，凱撒文化近年來業績持續下滑，2022年和2023年營業收入分別為6.21億元和4.31億元，同比出現明顯下降；同時，歸母凈利潤連續兩年虧損，分別達到-6.56億元和-7.95億元，兩年累計虧損逾14億元。

凱撒文化將業績下滑歸因于公司大部分存量游戲產品已進入生命周期的后半程、新游戲上線不及預期以及部分并購主體商譽大額減值等因素。公司旗下子公司酷牛互動、幻文科技和天上友嘉在2023年均處于虧損狀態，并計提了巨額商譽減值。

對此，艾媒咨詢CEO張毅在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，凱撒文化在運營過程中，顯著依賴于經典IP的支撐，這一策略雖為公司帶來了相對穩定的收入來源，確保了市場基礎的穩固，但長遠來看，其潛在風險亦不容忽視。過度依賴經典IP可能構成創新的桎梏，限制公司在內容創作、技術革新及市場拓展等方面的步伐，進而削弱市場競爭力，陷入“吃老本”的困境。

9月23日，《每日經濟新聞》記者撥打凱撒文化證券事務代表辦公室電話，對方在電話中表示，公司目前經營狀況一切正常，產品也在正常研發中，如有新動態會及時披露公告。

2021年虛增利潤1500萬元，公司及相關責任人擬被罰1300萬元

凱撒文化起步于公司創始人鄭合明在上世紀80年代創立的小規模皮草廠，1994年鄭合明在廣東汕頭創辦凱撒有限，業務范圍是服裝加工等。2010年，公司成功登陸深交所。

2015年，公司斥巨資收購深圳酷牛互動，正式進軍游戲互聯網行業。

2022年5月，時任董事長鄭合明因身體健康原因辭去所有職務，其女鄭雅珊接任董事兼副總經理，并隨后被選舉為公司第七屆董事會董事長。

根據凱撒文化公告，公司于2024年4月30日收到證監會下發的《立案告知書》，公司因涉嫌信息披露違法違規而被立案調查。

而公司的具體違法違規內容也終于在今年9月廣東證監局開具的一紙罰單中水落石出，廣東證監局查明凱撒文化涉嫌信息披露違法違規的事實為：凱撒文化為減少應收款的壞賬損失，在與供應商開展業務過程中，將資金從公司或子公司經供應商流轉至指定客戶，相關客戶按要求向公司或子公司回款。

凱撒文化將收到的回款用以沖銷應收款，2021年少提壞賬準備1524.67萬元，虛增利潤1524.67萬元，占當期披露利潤總額的15.55%。凱撒文化2021年年度報告存在虛假記載。

公告還披露了凱撒文化涉案期間有關董事、高管的違法行為。其中，時任董事長鄭合明，知悉并放任凱撒文化使用自有資金進行應收款虛假回款，時任董事、副總經理孔德堅，組織相關人員并參與實施使用自有資金進行應收款虛假回款， 二人是上述信息披露違法違規的直接負責的主管人員。時任董事、總經理何嘯威，時任財務總監劉軍，時任董事會秘書彭玲，時任獨立董事、審計委員會主任馬漢杰，未勤勉盡責，是其他直接責任人員。

對此，廣東證監局擬決定責令凱撒文化改正，給予警告，并處以400萬元罰款。同時，對上述6名涉案高管合計處以900萬元罰款。

業績持續承壓：2023年虧損近8億元，2024年減虧進行時

從業績層面來看，近年來凱撒文化的表現同樣不容樂觀。財務數據顯示，自2019年以來，公司的凈利潤一直處于下滑態勢，2022年由盈轉虧，2023年虧損幅度更是進一步擴大。

具體而言，2023年凱撒文化實現營業收入4.31億元，同比下滑30.65%，凈利潤虧損7.95億元，同比下滑21.20%。這已是公司連續第二年出現凈利潤虧損。

凱撒文化的主營業務為手機游戲研發與發行運營，旗下擁有多款知名游戲產品，如《三國志11》《圣斗士星矢：重生》等。

然而，公司方面表示，由于大部分存量游戲產品已進入生命周期的后半程，游戲流水下滑，加上部分新游戲未能如期上線或運營時間較短，導致公司收入明顯下降。

此外，部分并購主體商譽大額減值以及早期較大投入的委外訂制開發產品減值損失也加劇了公司的虧損狀況。2023年酷牛互動、天上友嘉、幻文科技計提商譽減值分別達8264萬元、8103萬元、1.74億元，合計3.38億元，占公司虧損總額近半。2022年，上述三個主體計提商譽減值合計2.57億元。

但值得注意的是，今年以來，凱撒文化正在逐漸走出業績低谷。

財報數據顯示，今年16月凱撒文化實現營業總收入2.39億元，較去年同期增長33.89%；凈利潤為-0.47億元，去年同期為-0.97億元；扣非凈利潤為-0.48億元，去年同期為-1.01億元。

從營收構成來看，2024上半年凱撒文化的游戲分成達2.29億元，同比增加32.7%，在公司的營收比重高達96.56%。

據悉，凱撒文化目前網絡游戲業務收入主要來源于子公司酷牛互動和天上友嘉等主體，游戲類型主要為移動端網絡游戲，公司游戲運營模式包括自主運營模式和聯合運營模式。

AI技術與經典IP能否成為轉折點？

面對業績困境，凱撒文化也在積極尋求突破。

公司在2023年年報中表示，已高度關注AI技術的發展，并有意將其與游戲產品相結合，以提升研發效率和玩家體驗。

據透露，凱撒文化已接入GPT-4語言大模型和國內的開源語言大模型GLM，用于輔助解決研發過程中的問題和提供思路。同時，公司還運用AI文生圖智能工具輔助美術設計，并在部分游戲中接入了游戲智能助手，以提升游戲的智能交互性和陪伴性。

此外，凱撒文化還通過“降本增效”的策略嘗試重新煥發老游戲的生命力。例如，針對《三國志威力無雙》等老游戲，公司采取多平臺路線，將其適配至微信小游戲、華為快游戲等新興游戲運營平臺，以延長其生命周期并獲取新的收入來源。

盡管當前面臨諸多挑戰，但凱撒文化對未來仍持樂觀態度。公司表示，已有多款新游戲取得版號并處于上線前的最后調優階段，預計將在未來一段時間內陸續推出。這些新游戲的上線有望為公司帶來業績增量，疊加老游戲的長線運營，有望保持公司業績的穩健經營。

具體來看，凱撒文化稱，《三國志2017》在2024年上半年繼續保持良好運營表現，二次元卡牌游戲《圣斗士星矢：重生》也一直維持著穩定的市場表現。今年上半年推出的歷史戰略SLG游戲《戰國大野望》，5月成功登陸日本市場。流水總體表現符合預期。下半年將陸續上線《圣斗士星矢：重生2》《幽游白書：宿命覺醒》《鎮魂街：破曉》《全明星覺醒》等游戲。

其中，《鎮魂街：破曉》于9月19日正式上線公測，公測首日《鎮魂街：破曉》在蘋果App Store免費游戲榜排第一，在游戲論壇TapTap熱門榜位列第一。

針對凱撒文化未來的發展路徑，張毅接受《每日經濟新聞》記者采訪表示，公司首先要增強數字化轉型，尤其是在數字化和在線平臺的投資方面。這將有助于提升用戶體驗和互動性。在內容創作方面，凱撒文化擁有許多經典IP，可以利用這些資源進行多元化的內容創作與產品創新，開辟新的市場和受眾。

其次，需要重塑消費和用戶的信任，以及投資者的信任。特別是在虛增收入被罰的事件之后，凱撒文化必須采取積極措施，以提升財務透明度和改善規劃經營，從而重建投資者、公眾及用戶的信任。

最后，在張毅來看，考慮到中國文化和中國游戲在全球市場日益受歡迎，凱撒文化應加大海外布局力度，探索新興市場，實現收入來源的多元化。對于手握經典IP的凱撒文化而言，這將是一個非常有前景的發展方向。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝