每經記者 王海慜    每經編輯 肖芮冬    

9月24日，國務院新聞辦公室舉行的新聞發布會上，證監會主席吳清就上市公司市值管理的工作思路專門回答了記者提問。此后，證監會就《上市公司監管指引第10號——市值管理（征求意見稿）》（以下簡稱《指引》）公開征求意見。

在業內人士看來，《指引》明確了市值管理的正確打開方式：上市公司要結合實際情況依法合規運用并購重組、股權激勵、現金分紅、投資者關系管理、信息披露、股份回購等方式，推動上市公司投資價值提升。

事實上，2024年以來，監管部門持續為“市值管理”正名，最近，一些地方政府也快速響應，積極著手推動當地的上市公司“聚焦市值管理，突出價值回報”。

值得注意的是，《指引》對主要指數成份股公司、長期破凈公司等“關鍵少數”提出了市值管理的要求。今日，部分相關上市公司向記者表示，之前發布的“提質增效重回報”行動方案就有關于市值管理的規劃，公司將根據最新的監管要求再進一步做細化。

市值管理“正名元年”將影響深遠

作為未來10年資本市場綱領性文件，今年4月發布的新“國九條”明確提出推動上市公司提升投資價值，制定上市公司市值管理指引。

《指引》要點梳理

圖片來自：東海證券研報

《指引》要求上市公司以提高上市公司質量為基礎，提升經營效率和盈利能力，并結合實際情況依法合規運用并購重組、股權激勵、現金分紅、投資者關系管理、信息披露、股份回購等方式，推動上市公司投資價值提升。另外，《指引》對主要指數成份股公司披露市值管理制度、長期破凈公司披露估值提升計劃等作出專門要求。

2024年以來，監管部門持續為“市值管理”正名

圖片來源：榮正集團公眾號

對于此次重磅市值管理政策的出臺，某券商相關部門負責人日前指出，“以前市值管理是一個充滿灰度的詞語，一般市場上說干市值管理的都是私募游資，基本是通過二級市場幫老板搞代持、炒作、拉股價以期減持的，有見不了光的事。今年來有關市值管理的重磅舉措接連出臺，9月24日吳清主席對市值管理表態，算是給市值管理正名了，從灰度貶義變成一個中性褒義的詞匯，也明確了市值管理的正確打開方式”。

而在上述一系列重磅舉措的加持下，業內有觀點稱，今年是A股市值管理元年。那么從中長期來看，這將對A股市場產生哪些深遠影響？

榮正集團董事長鄭培敏今日接受記者采訪時表示，“今年不叫市值管理元年，而是市值管理‘正名元年’。市值管理在民間的提出是在2005年股權分置改革之后，因為小非解禁，市場就開始關注市值了，股權分置改革以前是沒有市值管理這一說的。國家政策推動鼓勵市值管理，也不是從今年開始，2014年第二次‘國九條’明確有條文鼓勵上市公司建立市值管理制度，但過去十多年實際都不太重視或者市場效果不好。而為什么今年市值管理的政策力度這么大，我想與A股進入到全面注冊制時代，IPO不再稀缺，5000多家上市公司市值管理需求越來越凸顯有關。”

而就市值管理“正名元年”對A股市場的中長期影響，鄭培敏分析指出，“監管部門這么高調地提（市值管理），我覺得中長期影響是很大的，這是真正讓大股東、實控人、董事會要加強回報投資者，不能圈完錢就不管了。說白了，股民買了你的股票，不能沒有‘售后服務’。實際就是要上市公司董事會、實控人在賣了股票之后，對投資者要有‘售后服務’。所以我覺得這一次影響深遠”。

多地政府已快速響應

近年來，監管持續推動上市公司提升信息披露透明度和公司治理規范性。據證監會披露，2024年以來，已有95%以上的上市公司召開了業績說明會，有663家公告中期分紅達到5337億元，有1500多家公司實際實施股份回購累計超過千億元，政策引領下的投資者回報提升顯著。此外，國資委也在按照“一企一策”，加大對央企上市公司市值管理的考核力度。

對此，東海證券在最新發布的研報指出，“經驗成熟后有望向各層級推廣，既能促使企業傳遞信心、穩定預期，提高投資者的獲得感，同時也有助于提升整個資本市場的穩定性和吸引力。”

值得關注的是，一些地方政府快速響應，積極著手推動當地的上市公司“聚焦市值管理，突出價值回報”。

據悉，9月26日（星期四）上午，湖南將召開全省上市公司市值管理工作電視電話會議。會議內容為深入學習貫徹新“國九條”有關精神，研究部署加強上市公司市值管理工作，加快推動湖南省上市公司高質量發展。

據相關市場消息，明日，湖南地區上市公司的主要負責人將參與此次會議，上市公司華菱鋼鐵、藍思科技、中聯重科將在會上發言。今日，《每日經濟新聞》記者分別致電上述三家公司，除了藍思科技有關人士表示不知情外，華菱鋼鐵、中聯重科方面都表示已知悉上述會議。

中聯重科有關人士告訴記者，“我們非常重視股東回報，比如管理層其實都在公司有持股，我們的股息率在行業也算是最高的，并一直重視分紅。另外，對于上市公司而言，我們能做的就是把經營做好，從營收、利潤、降本增效各個方面去努力，只有公司經營好了，公司的市值才有長遠的發展。”

事實上，近階段，已有多地舉辦市值管理工作會議，呼應今年來國務院國資委、證監會的相關政策。今年7月16日，上海市國資委召開市值管理工作座談會，上海國資旗下各企業參加會議。彼時，有業內人士認為，此次上海國資委召開市值管理座談會，是省級國資委對國資委和證監會關于市值管理工作要求的首次呼應，其信號意義值得關注。

除此之外，今年以來，一些地方政府已就區域內的上市公司的市值管理工作出臺具體舉措。例如，今年6月，湖南印發《關于進一步促進湖南省上市公司高質量發展的若干措施》，明確提出“加強上市公司市值管理，督促上市公司建立提升投資價值長效機制，加大現金分紅力度，引導上市公司完善投資者關系管理，推動優質上市公司開展股份回購，督促長期破凈公司披露估值提升計劃”“探索將國有控股上市公司主要經營指標、市值管理等納入企業負責人年度績效考核”。

近日，天津印發《天津市推動上市公司高質量發展行動方案》，指出推動市屬國有上市公司強化市值管理。另外，今年早些時候，河南制定發布了《〈省管企業負責人經營業績考核辦法〉補充規定》（以下簡稱《補充規定》）。《補充規定》探索將上市公司市值管理納入考核指標，引導企業更加重視控股上市公司內在價值和市場表現。

在鄭培敏看來，今年來，監管部門持續為“市值管理”高調正名，似乎主要是針對央國企，但其實并不是這樣，“從此前監管部門的表態來看，所有的上市公司，不限國央企，都要重視市值管理。昨天發布的政策沒有說市值管理只是國有企業的做法。只不過說國有企業有統一的指揮棒，推進的力度可能會更大一點，但各有利弊，所以市值管理不要跟國有企業劃等號，所有的上市公司都應該重視市值管理。預計地方國企可能下一步會有一些動作，有點像2005年股權分置改革，各地國資委陸續都響應號召”。

上市公司做市值管理有哪些難點？

值得注意的是，《指引》第八條和第九條就主要指數成份股公司和長期破凈公司兩類“關鍵少數”群體作出專門要求：

一是主要指數成份股公司應當制定并經董事會審議后披露上市公司市值管理制度，并就市值管理制度執行情況在年度業績說明會中進行專項說明。二是長期破凈公司應當披露估值提升計劃，包括目標、期限及具體措施，長期破凈公司應當至少每年對估值提升計劃的實施效果進行評估，并根據需要及時完善，經董事會審議后披露。長期破凈公司應當就估值提升計劃執行情況在年度業績說明會中進行專項說明。

上述主要指數成份股公司是指：

1、滬深300指數成份股公司；2、科創50、科創100指數成份股公司；3、創業板指數成份股公司；4、北證50指數成份股公司；5、證券交易所規定的其他情形。

長期破凈公司，是指股票連續12個月每個交易日的收盤價均低于其最近一個會計年度經審計的每股凈資產的上市公司。

據統計，在主要指數成份股公司中，滬深300指數成份股破凈公司占比較高，截至9月24日收盤破凈個股數量達到了55只。其中不乏不少長期破凈標的，PB＜0.5的公司多達14家，如中國鐵建、光大銀行、浦發銀行、浙商銀行、北京銀行、中國交建、中國中鐵、上海銀行、平安銀行、興業銀行等。而這些長期深度破凈的上市公司大多集中在銀行、建筑等傳統行業。

雖然目前上述上市公司尚未改變長期破凈的局面，不過自去年以來，相關央國企上市公司在投資者關系工作上的改進也被有目共睹。

記者今日隨機采訪了幾家深度破凈的上市公司，各公司有關人士都表示已經關注到了昨日發布的《指引》，并正在研究相應的市值管理舉措。中國交建有關人士表示，“我們現在正在抓緊時間學習監管最新的政策文件，然后看下一步如何制定我們自己的市值管理的方案、計劃。”

“我們之前發布的‘提質增效重回報’行動方案中就有關于市值管理的規劃。根據最新的監管要求，我們會再進一步的細化。未來條件成熟的話會提交發布公告的。”該人士指出，目前公司市值管理的總體思路大致分幾個部分，“第一個就是關于我們的生產經營這塊，現在也是在按照年度的目標計劃去努力實現。第二就是信息披露工作，以及分紅等舉措。另外，我們還在研究論證此次《指引》提出的其他市值管理措施。”

浙商銀行有關人士向記者表示，目前已經關注到了昨日證監會發布的《指引》，由于政策剛剛出臺，我們還在研究學習中，“公司目前市值管理的思路主要還是通過分紅等形式保證對投資者的回報，其他的措施還在研究中”。對于《指引》中提及的并購重組、股權激勵、股份回購等市值管理舉措，該人士指出，由于浙商銀行上市時間較短，這些舉措目前還未曾實施。

北京銀行有關人士則回應稱，公司已經開始著手研究昨日監管出臺的一系列新政；另外，目前公司在研究中期分紅方案。

有分析認為，國有控股上市公司加強優化市值管理，既有利于企業提升產業競爭優勢、增厚股東回報，也有利于及時提振投資者信心，這些均蘊含著二級市場的潛在投資機會。

作為專業市值管理服務商，榮正集團董事長鄭培敏對當前上市公司對于市值管理的關注度升溫有較深的感觸。“今年以來企業對市值管理的咨詢就大幅提升了，可能是往年的五到十倍的需求。昨天監管明確了長期破凈公司、主要指數成份股公司，必須要有市值管理的制度。”

不過他也坦言，現在A股上市公司做市值管理存在著一些難點、痛點，“（上市公司市值管理）難點痛點首先第一是認知層面，市值管理是一個合法合規的過程，而不是偽市值管理，不能用違法手段。第二是它的邊界，應該有哪些動作。我覺得，A股上市公司董事會、實控人的資本運作水平，雖然有好的，但總體而言還比較低。”

值得一提的是，《指引》還特別將北證50成份股也納入了主要指數成份股公司，這意味著未來市值管理也將是不少北交所上市公司重點關注的事項。那么，監管此次強調北交所公司的市值管理有何意圖？作為小型成長公司的聚集地，目前北交所上市公司在市值管理方面還有哪些值得改進的地方？

“據我所知，不少北交所的企業也在關注市值管理，但是大多還沒有具體的行動方案落地執行。”子沐研究創始人劉子沐今日接受記者采訪指出，“（北交所）企業現在有兩個誤區，第一個是市值管理不與股價的高低掛鉤，那究竟管理什么？第二個，如何考核自己的市值管理？其次，北交所再融資數量少，進度緩慢，企業沒有市值管理的動機。另外，市場上充斥著大量偽市值管理咨詢機構，真假難辨，他們擔心違規。”

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