每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

近日，證監(jiān)會(huì)研究起草了《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），向社會(huì)公開征求意見。這標(biāo)志著市值管理改革的大幕正式拉開。市值管理以提升上市公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，旨在提高投資者回報(bào)。《指引》對(duì)市值管理工作提出了極具針對(duì)性的要求，特別是對(duì)市場(chǎng)影響力大、估值表現(xiàn)落后的公司予以重點(diǎn)關(guān)注。

主要指數(shù)的成分股直接影響市場(chǎng)整體表現(xiàn)，因此成為市值管理的重點(diǎn)。《指引》要求，主要指數(shù)成分股公司應(yīng)當(dāng)制定并披露市值管理制度，明確具體負(fù)責(zé)部門或人員，界定董事和高管的職責(zé)，并制定應(yīng)對(duì)股價(jià)短期連續(xù)或大幅下跌情形的措施。主要指數(shù)包括滬深300指數(shù)、科創(chuàng)50指數(shù)、科創(chuàng)100指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和北證50指數(shù)等。這些指數(shù)的成分股通常是所在市場(chǎng)中市值排名靠前的股票，只有成分股的市值管理做好了，整個(gè)指數(shù)的投資價(jià)值才能充分體現(xiàn)。長(zhǎng)期資金和耐心資本往往追求穩(wěn)定的長(zhǎng)期平均收益，寬基指數(shù)是它們天然的投資對(duì)象。因此，證監(jiān)會(huì)主席吳清在24日的發(fā)布會(huì)上透露，將大力推動(dòng)寬基ETF等指數(shù)化產(chǎn)品的創(chuàng)新，并適時(shí)推出更多包括創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板在內(nèi)的中小盤ETF基金產(chǎn)品。要發(fā)展這些產(chǎn)品，同樣需要成分股做好市值管理。

長(zhǎng)期破凈的個(gè)股雖然估值表現(xiàn)落后，但提升潛力巨大。截至9月26日收盤，總計(jì)有626家公司的股價(jià)低于其每股凈資產(chǎn)，主要分布在房地產(chǎn)、金融、可選消費(fèi)、原材料、公用事業(yè)等行業(yè)，總市值為19.23萬(wàn)億元。如果這些個(gè)股市凈率達(dá)到1，則總市值將增長(zhǎng)到29.69萬(wàn)億元。《指引》提出，長(zhǎng)期破凈公司應(yīng)當(dāng)制定并經(jīng)董事會(huì)審議后披露估值提升計(jì)劃，包括目標(biāo)、期限及具體措施，并在年度業(yè)績(jī)會(huì)上說明相關(guān)工作的進(jìn)展情況。然而，不同行業(yè)、不同公司破凈的原因各不相同。例如，房地產(chǎn)受行業(yè)周期影響，金融行業(yè)受金融政策和國(guó)資監(jiān)管政策影響，一些工業(yè)企業(yè)則受制于經(jīng)營(yíng)質(zhì)量不高。因此，不同企業(yè)改善破凈程度或擺脫破凈狀態(tài)的路徑也各不相同。《指引》可以將這些路徑具象化，為投資者提供重要的決策參考。

市值管理改革對(duì)于推動(dòng)上市公司治理變革也具有重要意義。由于歷史原因和發(fā)展階段的限制，上市公司和股東之間、大股東和中小股東之間的利益并不完全一致。在公司治理上，通常表現(xiàn)為大股東或管理層完全主導(dǎo)企業(yè)發(fā)展方向，缺乏有效的監(jiān)督和制衡機(jī)制，導(dǎo)致中小股東參與度不高，中小投資者的利益保護(hù)不足。《指引》將市值管理升級(jí)為“硬約束”，對(duì)上市公司董事會(huì)、董事長(zhǎng)、高管、控股股東或?qū)嶋H控制人提出了明確的要求或指引，這將深刻改變“關(guān)鍵少數(shù)”只重視自身利益最大化的行為邏輯。通過在公司治理層面納入市值考核的相關(guān)要求并接受各界監(jiān)督，可以推動(dòng)上市公司提升經(jīng)營(yíng)效率、完善信息披露、加強(qiáng)投資者溝通，并加大分紅和回購(gòu)力度，以回饋投資者。這才是上市公司和資本市場(chǎng)應(yīng)有的互動(dòng)方式。