每經記者 章光日  閆峰峰    每經編輯 吳永久    

9月24日，證監會發布《上市公司監管指引第10號——市值管理（征求意見稿）》（下稱《指引》）。這是A股首份市值管理指引文件，明確了指數成分股與破凈股的市值管理具體要求。《指引》發布當天，同花順破凈股指數漲幅就超過4%，隨后兩個交易日繼續大漲。

《指引》指出，長期破凈公司應當披露估值提升計劃，包括目標、期限及具體措施，并在年度業績說明會中就估值提升計劃執行情況進行專項說明。《指引》中說的長期破凈公司，是指股票連續12 個月每個交易日的收盤價均低于其最近一個會計年度經審計的每股凈資產的上市公司。

目前A股有哪些符合《指引》標準的長期破凈股？這些長期破凈股在行業分布、市值分布等方面具有哪些特征？參考日韓破凈股的優秀表現，A股什么樣的長期破凈股值得投資者加以關注？下面就來詳細看看。

長期破凈股主要集中在金融、地產和周期行業

根據中證發布的市凈率數據，2023年9月26日至2024年9月25日，每個交易日收盤價都低于每股凈資產的長期破凈股，共有243只（欲查閱243只長期破凈股全名單，請關注微信公眾號“道達號”，在對話框中發送“破凈”領取）。

從行業分布來看，長期破凈股主要集中在金融、地產和周期行業，具體來看：銀行41只、房地產36只、建筑裝飾34只、非銀金融16只、鋼鐵16只、基礎化工13只。此外，交通運輸行業和商貿零售行業的長期破凈股也比較多，分別為20只和11只。

從市值分布來看，截至9月25日，市值低于100億元的長期破凈股有121只，占比接近50%；市值超萬億元的有4只，都是銀行股；市值超千億元的有28只，其中有18只為銀行股；市值超500億元的有43只，其中有23只為銀行股。

從上半年的凈利潤規模來看，出現虧損的長期破凈股有56只，大部分為地產產業鏈上的公司；凈利潤超1000億元的有4只，皆為銀行股；凈利潤超100億元的有24只，其中18只為銀行股；凈利潤超10億元的有75只，其中36只為銀行股。

從上半年的業績增速來看，營業收入增速為正的長期破凈股有89只，占比36.63%；凈利潤增速為正的長期破凈股有65只，占比26.75%；營業收入增速和凈利潤增速皆為正的長期破凈股有52只，占比21.40%，其中有21只為銀行股。

從破凈幅度來看，截至9月25日，該243只長期破凈股的平均市凈率為0.57倍，跌破凈資產的平均幅度為43%，該243只長期破凈股的市凈率中位數為0.56倍。市凈率低于0.5倍的個股有75只，市凈率低于0.3倍的個股有8只，其中市凈率低于0.3倍的個股，多分布于房地產行業。

從板塊分布來看，243只長期破凈股中，沒有科創板股票，有2只創業板股票，其余均為主板股票。值得注意的是，屬于滬深300指數成份股的長期破凈股有43只，占長期破凈股總數的18%。

日韓經驗：三大方向值得關注

此前，日韓股市同樣存在被低估值的問題，日韓兩國是否存在一些值得參考和借鑒的經驗呢？

據國信證券統計，今年年初，韓國KOSPI指數的整體市凈率為0.93倍，符合條件的個股樣本中，半數個股市凈率低于1。其中，有21%的個股市凈率在0.5倍以下，30%的個股市凈率位于0.5-1倍之間；金融業內個股破凈比例最高，達到94%，其次是能源和非日常生活消費品，破凈比例分別達到58%和54%。

為了提高韓國股市的吸引力，韓國于2024年1月17日推出“企業價值提升計劃”，試圖解決股票估值偏低的問題。在該計劃下，公司將在其公司治理報告中明確提出如何提高公司估值，選擇優秀信息披露的公司給予激勵，并將推出由股東價值高的公司組成的新指數和ETF。

以上政策產生了不錯的效果。根據國信證券統計，從市值分布和風格分布來看，大中盤股表現優于小盤股，價值股表現明顯占優。從行業分布來看，部分低估值和高股息行業表現良好，股息率前三的行業：通信服務、非金屬礦業、金融業均出現較大漲幅；金融業、運輸設備業和批發業，漲幅均超過20%，而這三個行業的市凈率均低于0.7。

日本早在2023年3月底就已公布了《關于實現關注資金成本和股價經營要求》，試圖緩和破凈率較高的現象。日本要求上市公司提高企業價值和資本效率從而提升股票估值，并強烈敦促破凈股對有關改進政策和具體措施進行披露。

2024年1月15日東京證券交易所公布了首批自愿披露提高資本效率計劃的公司名單，市凈率較低、市值較大的公司信息披露的進展較快。國信證券回測發現，上榜公司在規定頒布后，長期股價潛力得以充分釋放，從規定頒布至今已經有超過基準指數10%的超額收益。

日本股市與韓國股市的情況非常接近，從市值和風格來看，大盤股和價值股表現明顯占優；從行業分布來看，股息水平越高、估值越低，行業指數表現越好。

每經投研院研究員根據日韓市場的成熟經驗，結合長期破凈股數據，為投資者梳理了破凈股在三個投資維度下的機會：第一個維度是大盤價值股，入選標準為市值超500億元的央國企，且2024年上半年業績保持增長；第二個維度是低估值個股，入選標準市盈率（TTM）低于5倍，且2024年上半年業績保持增長；第三個維度是高股息個股，入選標準股息率超過5%，且2024年上半年業績保持增長。

而金圓統一證券研究員認為，從內外因來看，慘淡的整體市場環境是破凈股大量出現的重要外因，內因則是公司質量可能存在問題。投資者對公司質量的擔憂集中在兩個方面：一方面是對公司現有資產質量的擔憂，另一方面是對公司未來盈利能力的擔憂。

因此，在挑選長期破凈股時，每經投研院研究員為了規避質量不佳的公司，并未將房地產板塊和ST板塊的公司納入可投資范圍。

18只業績增長大盤破凈股，有公司已回購25億元

大盤價值股是長期破凈股的機會方向之一，在243只長期破凈股中，市值在500億元以上且今年上半年凈利潤增長的公司，共有18只。這18只個股的平均市值為2477億元，其中市值最大的為農業銀行，市值為16538億元；市值最小的為渝農商行，市值為548.10億元（欲查閱243只長期破凈股全名單，請關注微信公眾號“道達號”，在對話框中發送“破凈”領取）。

從板塊分布來看，18只個股中，銀行板塊有13只，建筑裝飾板塊有2只，交通運輸板塊、鋼鐵板塊、保險板塊各有1只。值得注意的是，這18只個股中，除寧波港和渝農商行之外，有16只屬于滬深300指數成分股。

（數據來源：同花順iFinD，每經投研院制表）

公司增持或回購股票，意味著股東或管理層對公司價值的認可。在具有大市值特征的破凈股中，同樣存在這類公司，下面重點介紹3家公司的情況。

光大銀行：其控股股東光大集團是由財政部和匯金公司發起設立的國有大型金融控股集團。2024年上半年光大銀行實現營業收入698.08億元，同比下降8.77%；實現凈利潤246.10億元，同比增長1.61 %。光大銀行此前發布公告稱，在符合一定市場條件下，其控股股東中國光大集團股份公司擬自2024年3月29日起12個月內增持光大銀行A股股份，累計增持總金額不少于人民幣 4 億元（含本數），不超過人民幣8億元（含本數）。

寶鋼股份：公司是中國最現代化的特大型鋼鐵聯合企業，也是國際領先的世界級鋼鐵聯合企業。2024年上半年公司實現營業收入1632.51億元，同比增長0.22 %；實現凈利潤52.42億元，同比增長5.96 %。寶鋼股份2023年10月17日發布回購方案，公司擬回購股份數量不低于3.3億股，不超過5億股，占公司回購前總股本約1.48%-2.25%。截至2024年8月底，公司通過集中競價交易方式已累計回購股份40477.27萬股，已回購股份占公司總股本的比例約為1.84%，已支付的總金額為249188.19萬元（不含交易費用）。

中國能建：公司是一家為中國乃至全球能源電力、基礎設施等行業提供系統性、一體化、全周期、一攬子發展方案和服務的綜合性特大型集團公司。2024年上半年公司實現營業收入1942.62億元，同比增長1.11%；實現凈利潤45.46億元，同比增長0.26 %。中國能建9月13日公告，截至2024年9月11日，其控股股東中國能源建設集團有限公司為穩定股價，已增持了公司A股2488.85萬股，占公司總股份的0.06%，累計增持金額達到5000.01萬元，完成了增持計劃。

中國能建相關工作人員表示，近期國家發布相關政策文件，對公司是一個很好的機遇，對上市公司有很大的提振作用，公司也特別期待國家層面的導向與支持，加大對公司市值管理的支持力度。而關于市值管理，中國能建則表示，公司也一直在持續的研究與更新市值管理方案。此前公司已有市值管理的相關機制和方案，而市值管理方案也會根據資本市場情況進行調整更新，而相關政策文件的發布，則會加快公司出臺更多市值管理措施。而當前公司也正在做相關政策文件的研究，后續也會出臺相關的市值管理方案落實政策文件。

14只業績增長低估值破凈股，有公司市盈率不到4倍

低估值個股也是長期破凈股的機會方向之一，在243只長期破凈個股中，動態市盈率在5倍以下，且今年上半年凈利潤保持增長的公司，共有14只個股。截至9月25日，14只個股的平均動態市盈率僅為4.52倍（欲查閱243只長期破凈股全名單，請關注微信公眾號“道達號”，在對話框中發送“破凈”領取）。

從板塊分布來看，14只個股中，銀行股有13只，占比高達93%；剩余1只為中國建筑，屬于建筑裝修板塊。值得注意的是，14只個股中有10只屬于滬深300指數成分股。

（數據來源：同花順iFinD，每經投研院制表）

14只個股中，動態市盈率最低的為長沙銀行，僅為3.89倍。雖然長沙銀行動態市盈率低，但其今年上半年業績卻保持了增長。長沙銀行今年上半年實現營業收入130.42億元，同比增長3.32%；實現凈利潤42.32億元，同比增長0.6%。

長沙銀行證券投資關系部工作人員稱，銀行和其他行業不一樣，由于資本金限制，不能夠進行回購。不過，后續公司會根據證監會近期發布的市值管理文件的要求，發布估值提升計劃。

唯一一家非銀行公司為中國建筑。公司是全球規模最大的投資建設集團之一，主要從事于房建、基建、地產和設計。中國建筑今年上半年實現營業收入11446.19億元，同比增長2.81%；實現凈利潤402.11億元，同比增長0.50%。

中國建筑的相關工作人員稱，公司目前正在研究關于長期破凈股的相關政策文件，后續會采取行動落實相關政策文件的要求，具體落實措施，以公司后續公告為主。

值得注意的是，北京銀行的管理人員近兩年來在二級市場頻頻增持，而北京銀行今年的以來的漲幅已經超過30%，不過其動態市盈率僅為4.48倍。而北京銀行的業績也保持增長，其今年上半年實現營業收入355.44億元，同比增長6.37%；實現凈利潤146.07億元，同比增長2.12 %。

11只業績增長破凈股，股息率超5%

日韓股市的破凈股中，具有高股息特征的個股，整體表現更佳。高股息策略在今年的A股市場，表現同樣出色。對于具有高股息特征的破凈股，投資者需要關心其中長期的業績增長能力，這會將直接影響公司高股息的可持續性。

在符合《指引》要求的A股長期破凈股中，股息率超過5%的個股有42只，占比17.28%，其中有26只為銀行股；股息率超過3%的有86只，占比35.39%，其中有39只為銀行股。在股息率超過5%的公司，剔除今年上半年營業收入和凈利潤出現負增長的公司之后，共有11只，10只為銀行股，1只為保險股，具體名單如下：

（數據來源：同花順iFinD，每經投研院制表）

公司增持或回購股票，意味著股東或管理層對公司價值的認可。在具有高股息特征的破凈股中，同樣存在這類公司，下面重點為大家介紹3家公司的情況。

中國平安：公司作為國內金融全牌照的保險公司，也是金融布局最好的金融公司。2024年上半年，公司實現營業收入4949.66億元，同比增長1.27%；實現凈利潤746.19億元，同比增長6.84%。2024年9月24日，公司發布公告稱，本公司2024年度長期服務計劃于2024年8月23日至2024年9月20日通過二級市場完成購股，共購得本公司H股股票106896000股，占本公司總股本的比例為0.587%，成交金額合計港幣3845543293.31元（含費用），成交均價約為港幣35.85元/股。

江蘇銀行：公司是江蘇省最大法人銀行，業務根植江蘇，機構實現縣域全覆蓋。2024年上半年，公司實現營業收入416.25億元，同比增長7.16%；實現凈利潤187.31億元，同比增長10.05%。2024年4月30日，公司發布公告稱，本行股東江蘇省國際信托有限責任公司于2024年4月29日增持本行股份74007826股，占本行總股本比例0.40%，其一致行動人江蘇省投資管理有限責任公司于2023年12月29日至2024年3月29日增持本行股份125796845股，占本行總股本比例 0.69%，合計增持本行股份199804671股，占本行總股本比例1.09%。

重慶銀行：公司是第一家在香港聯交所上市的內地城商行，同時也是A股上市公司。2024年上半年，公司實現營業收入71.58億元，同比增長2.62%；實現凈利潤30.26億元，同比增長4.12%。2023年6月6日，公司發布公告稱，持股5%以上股東水投集團于2023年5月12日至6月5日期間以自有資金通過上海證券交易所交易系統以集中競價方式增持本行無限售條件流通股35742064股，占本行總股份的1.0287%，增持變動比例超過1%。

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝