每經編輯 肖芮冬    

近期在一系列利好政策強刺激下，A股持續暴漲，連續三個交易日成交額突破萬億大關，并再次站上3000點。作為“股市風向標”的證券ETF（512880）自9月18日以來，8個交易日內漲幅超24%。現階段在政策利好、流動性有望持續改善的背景下，首推證券ETF（512880）。

政策端，9月24日央行宣布了一系列增量貨幣政策，其中包括創設新的貨幣政策工具，支持股票市場穩定發展。第一個工具，“創設證券、基金、保險公司互換便利”，支持符合條件的證券基金保險公司通過資產質押從中央銀行獲取流動性。

根據摩根士丹利的統計，央行公布的證券基金保險公司互換便利（首期5000億元，后續可增加）和股票回購增持再貸款（首期3000億元，后續可增加）大約占到A股流通市值的3%、今年以來日均成交額的1.03倍。3000億元的回購增持再貸款則是2023年A股上市公司回購總額的2.5倍。

第二個工具，“股票回購增持專項再貸款”，引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。央行明確強調上述政策“所獲的資金只能用于股市”，此次央行、證監會聯手拋出的系列“重磅”政策，相當程度上“擴展”了證券、保險、基金等金融機構在資本市場的資金調動能力。由增量資金入市和情緒改善所帶來的流動性釋放或將有利于證券行業的業績提升和估值修復。

此外，資本杠桿改革重要文件落地有望打開證券公司長線發展空間。證監會修訂發布《證券公司風險控制指標計算標準規定》于2025年1月1日起正式施行。其中對證券公司投資股票、做市等業務的風險控制指標計算標準予以優化，進一步引導證券公司充分發揮長期價值投資、服務實體經濟融資、服務居民財富管理等功能作用。表現了監管層在保證證券行業風險監管全面有效的基礎上，積極推動優質證券公司實現長線高質量發展的決心。

長期來看，監管提出要加快推進建設一流投資銀行和投資機構，并多次強調推動頭部證券公司做優做強。本月初已有國泰君安、海通證券兩家頭部證券公司公告合并重組，證券行業的“超級航母”呼之欲出。兩大券商的合并或可借道證券ETF（512880）獲得“套利”機會，其中的原理是這兩只成分股的估值在證券ETF中未進行調整，依然是停牌前的收盤價，而近期證券板塊大漲，因此買入并持有證券ETF（512880）至兩大券商復牌即可“套利”，但仍需注意持有證券ETF的波動風險。

隨著宏觀政策逆周期和跨周期調節的進行，以及積極的財政政策和穩健的貨幣政策相配合，經濟基本面有望進一步回暖，市場情緒重回積極。考慮到證券板塊在融資服務經濟的職能以及財富管理促進內循環的作用，后續在流動性相對寬松及資本市場改革政策紅利下，證券板塊估值有望持續修復。感興趣的投資者可持續關注證券ETF（512880）的投資機會。