每經編輯 杜宇

據中國人民銀行網站10月10日消息，為落實黨的二十屆三中全會關于“建立增強資本市場內在穩定性長效機制”的要求，促進資本市場健康穩定發展，中國人民銀行決定創設“證券、基金、保險公司互換便利（Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，簡稱SFISF）”，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產為抵押，從人民銀行換入國債、央行票據等高等級流動性資產。首期操作規模5000億元，視情可進一步擴大操作規模。即日起，接受符合條件的證券、基金、保險公司申報。

據券商中國，人民銀行行長潘功勝9月底在國新辦發布會上首次透露將創設此工具。彼時他表示，國債、央行票據與市場機構手上持有的其他資產相比，在信用等級和流動性上是有很大差別的。很多機構手上有資產，但是在現在的情況下流動性比較差，通過與央行置換可以獲得比較高質量、高流動性的資產，將會大幅提升相關機構的資金獲取能力和股票增持能力。通過這項工具所獲得的資金只能用于投資股票市場。

據了解，從即日起符合條件的相關機構均可向行業監管部門申報。據觀察，中金公司、中信證券在央行公開市場業務一級交易商名單中。這標志著我國首個支持資本市場的貨幣政策工具落地。此類創新工具設計多個基礎設施，交易要素多、技術含量高，短期內推出對政策協同性和工作效率的要求高。

據接近央行人士介紹，互換便利期限不超過1年，到期后可申請展期；抵押品范圍未來可視情況擴大。這些操作上的靈活性均表明，工具未來將很有很大的發揮空間。據了解，央行將通過特定的一級交易商開展操作，通過觀察一級交易商名單，可能是中債信用增進公司。

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中國銀行間市場交易商協會副會長徐忠近日撰文也表示，此次“互換便利”在實施過程中，沒有基礎貨幣投放，不存在“擴表”，并不是所謂的“央行下場入市”。從操作原理上來看，與美聯儲的定期證劵借貸便利（TSLF）類似，是通過“以券換券”的形式增強相關機構融資和投資能力，實現了流動性支持。金融管理部門會對相關機構的資質、條件作嚴格要求，并設置科學的抵押率。

據中國證券報，記者從接近央行人士處了解到，互換便利不是直接給錢，不會擴大基礎貨幣政策規模。現行人民銀行法規定，央行不得直接向非銀金融機構提供貸款，證券、基金、保險公司互換便利采用的是“以券換券”的方式，既提高了非銀機構融資能力，又不是直接給非銀機構提供資金，不會投放基礎貨幣。

從國際比較看，類似SFISF的工具在國內外已有不少成功經驗。比如，美聯儲曾在2008年金融危機期間推出定期證券借貸便利（TSLF），允許一級交易商使用流動性較差的證券作為抵押，向美聯儲借入流動性較高的國債。人民銀行則是在2019年推出了央行票據互換（CBS）工具，允許一級交易商以銀行永續債從央行換入央票，改善了商業銀行永續債流動性，對幫助銀行發行永續債補充資本起到了較好的效果。

據上海證券報，分析人士表示，通過SFISF，金融機構抵押流動性相對較差的資產，獲取流動性更好的資產，從而在市場進行融資、提高資金實力，進而更好地在資本市場進行投資。通過SFISF獲取的資金被限定于投資股票市場，有利于更好發揮證券、基金、保險公司穩定市場的作用。

每日經濟新聞綜合央行網站、券商中國、上海證券報、中國證券報

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封面圖片來源：：每經記者 張建 攝