每經記者 肖芮冬    每經編輯 趙云    

剛過去的交易周（10.8~10.11），A股向新老股民進行了一場大開大合的投資教育課，主題就是人盡皆知的十個大字：

股市有風險，入市需謹慎。

以萬得全A為例，4個交易日，全市場成交額共計超10萬億元；從周二開盤到周五收盤，累計回落13.3%，較節前（9月30日）下跌4.04%。

整周僅583只個股收漲，一改此前兩周（9月30日當周僅交易一天）的普漲局面。

有投資者認為，市場變盤節點是周二上午的回落，而這又與當天上午國家發改委新聞發布會有關。據報道，該發布會雖未明確提出部分市場人士預期、部分經濟學家建議的“大刺激政策”，但闡釋了“一攬子增量政策”的全貌。

但實際上，復盤來看，如此粗暴的歸因，可能既濫用了“不及預期”這類表達，也忽視了市場固有規律——節前的連續上漲，已累積了較多獲利盤；而周二“史詩級”的高開，讓市場情緒空前激昂，也必然強化分歧。

馬后炮地說，那些周二兌現的人，才真正做到了“賣在人聲鼎沸時”。

但，跌過了這一周，牛市就真結束了嗎？顯然還有很多人不這么認為。

更重要的是，這個周末，財政部新聞發布會同樣引發了“符不符合預期”之爭。從專業人士到炒股群，每個人都有自己的看法。

有段子是這么編的↓

畢竟回顧節前，“924”貨幣金融政策的超市場預期的放松，“926”中央政治局會議的召開，以及一系列政策的出臺，帶動市場一路走高。

可以說，政策預期與這輪行情的走勢密切相關。

綜合來看，隨著消息持續發酵，認為“超預期”或“符合預期”的聲音漸成主流，本周連續回調帶來的恐慌，也有所緩和。

因此，我們旗幟鮮明地認為，至少明天盤初，A股有較大概率迎來修復。但修復也有強弱之分，股民需要做的是仔細甄別、隨行就市：究竟是強力反包，還是“皮球落地蹦三蹦”？

為方便讀者做出判斷，本文將結合機構最新觀點，對下面兩個問題進行探討。

1）如何理解周六的財政部發布會？

2）對A股的后續走勢有何影響？

周六上午，財政部部長藍佛安介紹了“加大財政政策逆周期調節力度、推動經濟高質量發展”有關情況。網上已整理出省流版干貨14條，如果你對此還比較陌生，可先簡單回顧。

1、中國財政有足夠的韌勁，通過采取綜合性措施，可以實現收支平衡，完成今年預算目標。

2、推出一攬子增量政策：

①支持地方化解隱性債務；

②支持國有大型商業銀行補充核心一級資本；

③支持推動房地產市場止跌回穩；

④加大對重點群體的支持保障力度等。

3、在工作中既要依法依規籌集財政收入，也要避免收“過頭稅”，切實維護經營主體的權益。

4、2024年中央財政安排對地方轉移支付超10萬億元，將更多資金用于補充地方財力，支持地方兜牢基層“三保”底線。

5、指導地方使用預算穩定調節基金等資金，保障財政支出的需要。

6、擬一次性增加較大規模債務限額，置換地方政府存量隱性債務，加大力度支持地方化解債務風險。

7、鼓勵有條件的地方盤活閑置資產，加強國有資本收益管理。

8、用足用好各類債務資金，目前增發國債正在加快使用，超長期特別國債陸續下達使用，后三個月，各地共有2.3萬億元專項債資金可以安排使用。

9、擬一次性增加較大規模債務限額，置換地方政府存量隱性債務。

10、正在抓緊研究明確和取消普通住宅和非普通住宅標準相銜接的增值稅政策。

11、2024年進一步提高了城鄉居民基礎養老金最低標準，是歷次提標調整幅度最大，退休人員養老金水平總體提高3%左右。

12、下一步專項債重點是研究擴大專項債使用范圍，健全管理機制。

13、2024年國家獎學金獎勵名額將翻倍。

14、擬在今明兩年集中推出一批條件成熟、可感可及的改革舉措，如健全預算制度、完善財政轉移支付體系等。

中國銀河證券表示，本次會議總結了今年以來積極財政政策的實施情況，總的來看，積極的財政政策實施效果明顯；財政部將在近期推出一系列有針對性的增量政策，顯示了政府對當前經濟形勢的積極應對態度，后續增量政策有望持續加碼。

對市場的影響方面，其認為：

(1)加大財政政策逆周期調節力度、推動經濟高質量發展，有利于改善宏觀經濟預期，提振投資者信心，帶動A股市場估值先提升；;隨著經濟基本面改善，上市公司業績修復將進一步帶動A股市場上行。

(2)特別國債支持國有大型商業銀行補充核心一級資本，對國有大型商業銀行直接利好，有助于帶動銀行股估值提升，催生銀行股上漲行情。

(3)關于房地產的政策，一方面，有利于提升房地產市場止跌回穩的預期；另一方面，政策落地后，有利于促進房地產平穩發展，隨著房地產政策調整和市場機制的逐步完善，市場有望逐步修復。

(4)研究擴大專項債使用范圍，令戰略性新興產業和未來產業中長線配置價值突出。

華金證券則認為，發布會總體定調積極，對于財政政策實施的空間、化解地方債風險等表述積極。

超預期的點在于：化債、地產、補充銀行核心資本、民營企業稅收、“三保”等政策表述。

符合預期的，則是對于醫療、教育、消費等政策的表述。

其提出，財政發力基調明確對A股市場短、中、長期走勢均可能提振。

（1）短期維度下，A股沖高回落后有望受政策提振而企穩。一是歷史經驗上，市場大幅放量后的走勢主要受政策和基本面影響；二是本次發布會政策表述積極，有望打消投資者對政策發力和經濟基本面偏弱的擔憂。

（2）中期維度下，政策發力導致股市估值提升的中期邏輯進一步確認。

（3）長期維度下，牛市形成需要的基本面條件滿足的可能性提升。一是政策和流動性條件均已具備。二是基本面上，財政政策發力可能提升盈利增速回升，推動長期牛市的基本面條件可能確認。

天風證券吳開達團隊將這場發布會稱為“久逢甘露及時雨”，其表示：

去年7月政治局會議提出“一攬子化債方案”，本次發布會對地方化債表述較多，其中藍部長提到2023年財政部安排了超過2.2萬億元地方政府債券額度，支持地方特別是高風險地區化解存量債務風險和清理拖欠企業賬款，今年也已安排1.2萬億資金。同時藍部長表示擬一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務，加大力度支持地方化解債務風險。

“這無疑是一場政策及時雨，將大大減輕地方化債壓力。我們認為結合此前赤字率上調等表述，本月人大或將公布地方化債方案與中央財政如何完成預算目標。”

此外，由于預算調整和增發國債等需要人大常委會批準，需要密切關注人大常委會，“我們預計12月中央經濟工作會議有望在Q4基礎上，進一步定調明年逆周期發力方案。”

基金公司方面，景順長城基金對媒體表示，（發布會）雖未直接提及市場所期待的具體增量財政工具量級，但總體表態較為積極，有多個全新提法，注重預期管理，預計能提高市場的信心，也能明確看到財政加大逆周期調控的決心。財政部明確表示可以完成全年預算目標，則預示著后續幾個月的財政支出強度有望提升，更好支持經濟企穩回升。

“更加積極地表態是財政部表明中央財政還有較大舉債空間和赤字空間，這也正是市場一直期待的中央財政能夠加大發力，雖未提及具體規模，但向市場充分展示了財政的能力和意愿，市場的信心有望得到提升。”

摩根資產管理認為，本次發布會傳達了政府在財政政策的積極面，除已規劃較高規模的財政支出，并強調中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間，為未來的財政政策加力保留了空間。

而回到行情本身，浙商證券表示，隨著本周市場的沖高回落，“924行情”第一輪快速階段大概率已經過去。目前，伴隨著交易量的快速回落，以及短期獲利盤的涌出，市場已經進入震蕩整理的第二階段。

但其對于中線行情并不悲觀。目前，上證指數已經回撤至本輪上漲的0.5分位，調整空間已經較為充分，預計市場短期內并無進一步大幅下行風險，當前主要是時間和結構上的逐步完善。

倉位配置方面，基于其依舊看好本輪行情的延續性和高度，在市場出現“進二退一”的機會時，建議節后高位減倉、前期倉位不足的投資者，可以借助本輪回調逢低配置。

行業配置方面，其認為一階段的普漲過后行業板塊已經有所分化，應堅持以“金融+科技”為主線，并密切關注財政政策可能惠及的方向。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1401114181