每經編輯 畢陸名

上周（10月7日~10月13日），城投債發行還需多次調升申購利率才能成功。

10月14日，城投債卻出現被搶購的現象，當天上午城投債ETF一度上漲1.23%，盡管隨后有所回落，但依然有不少城投債大漲，尤其部分中低評級城投債收益率下行較多。

上周，多只城投債在發行過程中出現申購利率多次調升的現象。

10月10日的公告顯示，青島西海岸新區海洋控股集團有限公司發行2024年度第四期中期票據（科創票據）過程中3次調升申購區間，經過3次調整，利率上限從3.0%上調至4.0%，最終未能成功發行，發行人取消了此次發行。根據公司公告，該期票據原計劃發行金額為3億元，但由于近期市場波動較大，公司決定取消發行。

此外，還有多家城投公司發行債券時申購利率上調幅度在50個基點以上。比如AA+評級的城投臨沂投資發展集團有限公司所發行的“24臨沂投資MTN004”兩次調升申購利率區間上限，從3.5%調整到3.8%，再調整到4.2%。部分新發行城投債票面利率甚至高達5%。

不過，本周受城投債投資情緒反轉影響，10月14日發行的城投債開始下調申購利率。例如主體評級為AA級的荊門高新技術產業開發有限責任公司10月14日公告稱，將2024年度第五期中期票據的申購區間由2.5%～3.5%下調至2.3%～3.5%，下調了申購區間下限。

逆轉背后是城投債10月14日的大漲，尤其是中低評級城投債收益率下行較快，漲幅更大。Wind數據顯示，Wind高收益城投債指數盤中一度上漲0.67%，收盤仍然上漲0.24%。

Chioce數據顯示，多只AA+及以下評級城投債收益率下行超過20個基點，甚至有城投債下行超過100個基點。部分高評級城投債收益率也出現大幅下行，比如AAA評級的“24津城建MTN026”收益率下行31.14個基點。

據媒體報道，“之前城投債下跌是因為權益市場比較好，理財資金贖回，所以導致需求突然少了?，F在理財贖回的情況好一些了，就算沒有10月12日財政部的化債政策利好的影響，這周城投債收益率應該也會下行。”某券商資產管理部人士在接受記者采訪時稱。事實上，城投債在經歷一波下跌后，在10月10日、10月11日已出現回升。“中證中誠信城投債1～3年隱含AA+及以上”指數顯示，9月26日~10月9日該指數下跌了0.57%，隨后10月10日、10月11日分別上漲0.07%、0.16%。

近期，在央行打出貨幣政策“組合拳”之后，市場廣泛期待財政增量政策的出臺。

10月12日，在國新辦舉行的財政部專場新聞發布會上，財政部部長藍佛安表示，近期將陸續推出“一攬子”有針對性的增量政策舉措，包括加力支持地方化解政府債務風險，較大規模增加債務額度；發行特別國債，支持國有大型商業銀行補充核心一級資本；疊加運用地方政府專項債券、專項資金、稅收政策等工具，支持推動房地產市場止跌回穩；加大對重點群體的支持保障力度，將針對學生群體加大獎優助困力度，提升整體消費能力。

就今年是否可以實現預算目標，藍佛安稱，中國財政有足夠的韌勁，通過采取綜合性措施可以實現收支平衡，完成今年預算目標。此次發布會規格較高，財政部安排了“一正三副”出席，共同介紹“加大財政政策逆周期調節力度、推動經濟高質量發展”有關情況。發布會后，藍佛安被眾多記者追問“較大規模增加債務額度”的規模到底是多大，但他并未回應。

化債無疑是此次發布會的最大看點，此前幾次化債帶動了債市行情。

據媒體報道，某股份行理財子公司債券投資經理對記者表示，隱債置換的思路似乎回到了2015~2018年——除每年繼續在新增專項債限額中專門安排一定規模的債券用于支持化解存量政府投資項目債務外，擬一次性增加較大規模債務限額置換地方存量隱性債務，加大力度支持地方化解債務風險，相關政策待履行法定程序后向社會做詳細說明。

“隱債規模已經比2018年降低50%，剩下50%估計不會一次性全部消化，還會是持續性的，但總體規模估計破萬億元。”上述人士表示。

財政部部長藍佛安提到，這項即將實施的政策，是近年來出臺的支持化債力度最大的一項措施，這無疑是一場政策及時雨，將大大減輕地方化債壓力，可以騰出更多的資源發展經濟，提振經營主體信心，鞏固基層“三保”。

標普信評工商企業評級部董事王雷對記者表示，預計城投債務風險或將進一步收斂，對于尾部地區城投和非標債務也提供了政策利好。自2023年7月政治局會議提出“一攬子”化債方案以來，各地出臺措施有序推進債務化解，化債已取得一定的階段性成果，城投債利差整體呈現下行狀態，地方政府隱性債務較2018年底減少了一半。

“較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務將促進地方債務結構的調整，城投企業能夠獲得更多債務置換資金以緩解流動性壓力，尾部地區城投企業或將受益相對明顯，債務到期壓力或能夠進一步得到緩釋。”王雷稱，機構認為地方債和銀行信貸置換等措施也可能將惠及非標債務。

就整體債市而言，上述理財子人士認為，國內仍處于降息周期中，且地產新房銷售數據仍偏弱，債市的實質風險可控。隨著理財和基金的負債逐步穩定，以及銀行逐步下調存款利率，預計流動性將轉松，短端利率回落確定性較高。投資策略則是精選有性價比的信用債特別是城投個券，有調整時可加快配置節奏。

每日經濟新聞綜合21世紀經濟報道、第一財經、國新辦新聞發布會

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