每經記者 陳晴    每經編輯 楊夏    

歷時五年多，多次嘗試未果之后，近期，紐曼思健康食品控股有限公司（以下簡稱紐曼思）第六次遞表沖刺港股上市。

紐曼思的主要產品是藻油DHA（二十二碳六烯酸）。憑借多年的品牌和渠道積累，2023年公司創造了4億多元的營收，并維持了70%以上的高毛利率。

作為一家食品行業企業，紐曼思主要采取代工模式。《每日經濟新聞》記者注意到，難以對供應鏈有效管理情況下，公司的重要供應商之一曾經被美國食品藥品監督管理局指控存在產品摻假行為。

不僅如此，去年以來，公司產品平均售價下降，但也未能持續帶動銷量增長。今年上半年公司更是收入和凈利潤雙雙下滑。“今年以來，很多營養補充劑品牌都在降價和壓貨，業績也走下坡路。”10月16日，乳業分析師宋亮接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示。

藻油DHA收入占比超九成

紐曼思主要于中國從事成品營養品營銷、銷售及分銷，藻油DHA產品是公司的主要產品。2021年－2023年全年及2024年上半年，公司藻油DHA產品銷售額分別占總收益的約91.9%、92.7%、94.7%及96.2%。

藻油DHA俗稱“腦黃金”，是一種適用于孕產婦和嬰幼兒的營養品。不過，紐曼思自己并不生產藻油DHA，而是由供應商采用OEM模式制造公司營養品及／或在其上加貼公司品牌的標簽。

圖片來源：紐曼思官網

紐曼思的藻油DHA產品主要在新西蘭、美國加工，較少情況下在中國加工。紐曼思上市文件中稱，公司在海外加工的藻油DHA產品（即新西蘭DHA產品及美國DHA產品）的銷量及銷售收益顯著高于他們的中國DHA產品。

在電商平臺上，紐曼思也強調公司的DHA藻油是“原裝進口”；同時公司還強調使用的是“美國FDA權威認證帝斯曼藻油原料”。

圖片來源：電商平臺截圖

帝斯曼集團從事提供藥品、生命早期營養品及膳食補充方面的解決方案。紐曼思援引弗若斯特沙利文數據稱，帝斯曼集團被認為是中國藻油DHA市場的領導者，于2023年，在中國藻油DHA市場的原材料及成品之中，按數量及價值計算超過40%由其制造。

傍上帝斯曼這棵大樹，紐曼思打出了一定的知名度并收獲了一定的市場份額。2021年至2023年，公司的營收分別約為3.38億元、3.67億元、4.27億元；同期的凈利潤分別約為1.20億元、0.88億元、1.59億元。

同時，紐曼思維持著較高的毛利率：2021年－2023年及2024年上半年，公司毛利率分別約為73.0%、74.4%、75.2%及71.9%。

圖片來源：紐曼思招股書截圖

為何紐曼思能獲得這么高的毛利率，這么高的毛利率在行業中常見嗎？“這種公司很多，特別是在營養補充劑這一行業。”乳業分析師宋亮向記者表示。

主要供應商曾被指摻假，但與藻油DHA產品無關

保健品、奶粉對食品安全要求很高，采用代工模式的紐曼思如何進行產品質量安全管理？

紐曼思招股書顯示，帝斯曼集團雖然是知名的行業領先企業，但從帝思曼集團的藻油DHA原材料到成品，中間還需經過其他的供應商，Confidence集團就是紐曼思的重要供應商之一。

根據披露，Confidence集團為一名獨立第三方。其由在同一控制及管理下的兩家美國注冊成立的私人公司組成，其主要從事營養品的研發、生產及銷售。

2021年－2023年及今年上半年，Confidence集團都是紐曼思的前五大供應商之一，今年上半年是公司的第二大供應商，主要向公司供應在美國加工的藻油DHA成品。

值得注意的是，美國食品藥品監督管理局曾指出Confidence USA（即Confidence集團成員之一）于制作、包裝及保存其膳食補充品時未能遵守美國食品藥品監督管理局的良好生產規范規例，從而使該產品摻假，違反《美國聯邦食品、藥品和化妝品法》。而Confidence USA也一度被發出禁制令，其中包括禁止Confidence USA經營業務。

Confidence USA被指摻假，這對于紐曼思影響如何？紐曼思上市文件中稱，Confidence USA已于2021年6月（即禁制令發出后三個月）恢復營運。董事會確認，本集團沒有任何產品或訂單受到上述Confidence USA暫停營運的影響。

紐曼思提到，根據判決書，美國食品藥品監督管理局的大部分違規發現均基于傳統中藥產品，其與Confidence集團向本集團供應的藻油DHA產品無關。

對于保障供應鏈環節的安全，紐曼思上市文件中提到了多方面舉措，包括要求所有營養品加工公司須具備GMP（良好生產規范）或同等的行業資格或食品生產許可證等。

不過，紐曼思也在風險提示中明確表示：“我們無法絕對控制上海康營（紐曼思新西蘭DHA產品的供應商）及Confidence集團供應的藻油DHA成品的質量，亦無法絕對控制新西蘭加工公司的生產及制造過程、Confidence集團聘用的第三方加工公司的封裝和干燥程序以及Confidence集團的包裝程序。”

降價也難持續刺激銷量

從業績表現來看，紐曼思的利潤水平波動較大，公司此前還曾嘗試轉型，但最終未能成功。

2021年12月，紐曼思與奶粉企業澳優集團簽訂協議，但不久后的2022年4月，澳優集團被國家市場監督管理總局罰款人民幣960余萬元，原因是因為其旗下2020年2月生產的一批1段配方被發現含有香蘭素，違反中國國家食品安全標準。

紐曼思表示，公司向澳優集團購買的1段配方不是被發現含有香蘭素的批次。但公司仍難免受到上述事件的影響。

2023年10月，紐曼思與澳優集團達成協議，終止公司與澳優集團就奶粉產品訂立的所有協議。紐曼思招股文件中表示，鑒于公司與澳優集團的采購承諾，加上奶粉產品銷量偏低，2022財政年度產生虧損約人民幣8150萬元。這一影響下，2022年，紐曼思的凈利潤也同比下滑了大約27%。

奶粉生意不好做，藻油DHA產品銷售同樣不容易。2021年－2023年，紐曼思藻油DHA產品的銷量分別為134.7萬件、148萬件和191.8萬件。2023年銷量大幅增長可能受益于其平均售價的降低：2023年，紐曼思藻油DHA產品的平均售價為210.7元/件，相比2021—2022年分別為230.3元/件、230.1元/件的平均售價大幅降低。

時至2024年上半年，公司產品降價對銷量刺激的效果似乎變小了。今年上半年，紐曼思藻油DHA產品的平均售價為210.3元/件，但銷售藻油DHA產品的收益從2023年上半年的大約1.8億元減少至1.4億元。

與之相關，今年上半年，紐曼思收入約人民幣1.46億元，同比減少了大約24%；期內溢利大約為人民幣4530萬元，同比減少了大約41.39%。

事實上，作為膳食營養補充劑行業龍頭企業，湯臣倍健今年日子也不好過：今年上半年，公司營收同比下滑了17.56%，歸母凈利潤則下滑了42.34%。

“往后可能更難了。”乳業分析師宋亮表示，前兩年，營養補充劑行業確實勢頭還不錯。但隨著消費景氣度下降和競爭加劇，今年很多營養補充劑品牌都在降價和壓貨，業績也紛紛走下坡路。“趁著行業紅利還沒有完全消失，可能也是近期企業們積極謀求上市的原因。”

就公司港股上市，10月16日，《每日經濟新聞》記者致電紐曼思并向公司發送了采訪郵件，截至發稿未獲回復。