每經記者 黃小聰    每經編輯 肖芮冬    

去年底規模還只有兩萬億元的ETF，到今年10月30日已經增長到了超3.5萬億元。按照這個趨勢，4萬億元的規模也近在咫尺。

不過在ETF滾滾向前的浪潮中，并不是所有公司都站在了風口上。《每日經濟新聞》記者注意到，截至目前，共有12家基金公司的ETF規模超過千億元，累計規模占ETF總規模的87%，形成了頭部矩陣。

如果從股票型ETF規模來看，前5家基金公司的股票型ETF總規模接近兩萬億元，占到了股票型ETF總份額的72%。

不僅如此，頭部基金公司的規模優勢還在進一步擴大。從今年來看，頭部多家基金公司的規模增長均在100%以上，追趕者的難度正在不斷加大。

在“大象狂舞”面前，記者注意到，不少基金公司都選擇放棄ETF這一條賽道，不過也有部分基金公司在今年不斷追趕，出現了明顯的規模增長。

而隨著規模猛增，ETF在發展中也浮現出一些問題，產品名稱混亂、資源浪費、同質化嚴重等聲音也伴隨左右。

3.5萬億元！ETF規模狂奔

Wind數據顯示，截至10月30日，全市場ETF的總規模達到3.53萬億元；而回看去年底，ETF總規模約為2.05萬億元。

也就是說，不到一年時間，ETF的規模實現了超70%的增長。

其中，股票型ETF從去年底的1.45萬億元增長到今年10月30日的2.77萬億元，增幅更是超過90%。

曾經遙不可及的千億基金，如今在寬基ETF中，已經有8只。其中，華泰柏瑞滬深300ETF更是一度突破了4000億元，目前規模約為3784億元。

如果加上易方達滬深300ETF的2496億元規模、華夏滬深300ETF的1624億元、嘉實滬深300ETF的1568億元，上述4只跟蹤滬深300指數的ETF，累計規模逼近萬億元，超過ETF總規模的四分之一。

緊隨其后的華夏上證50ETF、南方中證500ETF、華夏科創50ETF、易方達創業板ETF同樣也是規模擔當，個個規模超千億元。而隨著寬基ETF規模不斷攀升，指數型ETF在股票型ETF中的規模占比已經超過了75%。

除了寬基ETF，主題ETF、行業ETF、策略ETF也在增長，但并不亮眼。主題ETF從去年底的3899億元增長到今年10月30日的4228億元，增幅不到10%。其中，百億規模的產品包括了華夏芯片ETF、華寶醫療ETF、鵬華酒ETF等。

行業ETF規模從去年底的1766億元小幅增長到今年10月30日的1873億元。其中，國泰證券ETF、券商ETF、國聯安半導體ETF、易方達醫藥ETF、匯添富消費ETF的規模都超過百億元；策略ETF從去年底的435億元增長到今年10月30日的666億元，其中華泰柏瑞紅利ETF的規模突破百億元。

投資者轉向，ETF規模逼近混合型基金

ETF規模猛增的背后，是投資者的蜂擁而至。值得一提的是，這種蜂擁而至，又帶著從主動基金轉被動基金的跡象。

根據中基協披露的數據，截至去年底時，混合型基金的份額約為3.65萬億份，累計規模約為3.95萬億元，彼時ETF的累計規模約為2.05萬億元。

而截至今年9月底時，混合型基金的份額縮水為3.26萬億份，累計總規模約為3.75萬億元。與此同時，ETF的累計規模猛增到了3.5萬億元，開始逼近混合型基金的規模。

猶記得幾年前，投資者還在喊著“坤坤”“蘭蘭”，熱衷于追逐明星基金經理，如今大家在ETF的世界里，一手滬深300、A系列等寬基，一手券商、科技、芯片、紅利等主題。

對于今年ETF規模的大爆發，華夏基金認為，“規模增長的驅動因素，可能有以下幾個方面——首先在政策層面，去年底，社保基金投資范圍明確納入ETF；今年上半年，新‘國九條’指出要建立ETF快速審批通道，推動指數化投資發展；9月，刺激政策密集發布，降息降準、降存量房貸利率、創設新的貨幣政策工具等大招齊發，市場快速反彈。”

“再有，我國資本市場基礎制度日趨完善，A股市場的有效性逐步提高，也有利于指數基金的發展。此外，ETF產品具備策略透明、交易便捷、費率低廉等優勢，越來越多的投資者偏好借助ETF布局A股市場。”華夏基金進一步表示。

另有業內人士也分析指出，“一是有市場行情的因素。今年以來市場行情的變化迅速，而且變化的斜率也是陡峭的，相較于主動權益而言，ETF風格更加鮮明極致，更能跟得上快速變化的行情，因此吸引了更多風險收益偏好比較高的個人投資者參與。”

“二是有投資者心態的因素。在過去三年多的弱市中，曾經追捧主動權益明星基金經理的基民，投資體驗不太好，進而也對主動權益的超額創造能力產生了一些質疑。因此也有不少投資者開始轉向被動投資。”

“三是也有投資者教育的因素。通過這些年來的投資者教育，投資者對于被動指數投資的認可度也在逐年提升，大家認識到指數投資的優勢，并開始實際嘗試。”

12家基金公司瓜分超八成ETF份額

值得注意的是，在ETF浪潮中，并不是所有基金公司都能站在潮頭上。

從各家公司的規模來看，Wind數據顯示，截至2024年10月30日，ETF規模超過1000億元的基金公司共有12家。其中，華夏基金、易方達基金的規模均達到或超過6000億元。

雖然這12家基金公司ETF的規模都超過千億元，不過如果單從股票型ETF規模來看，僅有6家公司的規模超過了千億元。其余6家的ETF規模，有比較大一部分是來自于其他類型ETF。

比如，貨幣ETF規模占比較高的公募是華寶基金、銀華基金；債券ETF規模比較大的公募是博時基金、富國基金；商品類ETF規模較大的公募是華安基金。

值得一提的是，這12家基金公司的ETF規模累計達到了3.07萬億元，而全市場ETF的總規模約為3.53萬億元，相當于12家基金公司“吃掉”了市場87%的份額。

尤其是排在前列的5家公募，ETF累計管理規模達2.2萬億元，分掉了市場62%的“蛋糕”，頭部效應突出。

而如果單從股票型ETF來看，目前全市場股票型ETF規模約為2.77萬億元，前5家基金公司累計管理規模達1.99萬億元，占比更是達72%。

差距拉大，部分公司發力追趕

如果說在今年之前，頭部幾家基金公司的ETF規模，和大部分基金公司已經拉開了明顯差距。那么，進入2024年，這種差距則更加明顯。

對比去年底的ETF規模數據可以發現，截至今年10月30日，易方達基金、華泰柏瑞基金、南方基金的股票型ETF規模都實現了翻倍。

雖然頭部基金公司整體規模增長迅猛，與尾部不斷擴大差距，不過具體到不同公司也各有各的煩惱。比如，有基金經理表示：“雖然整體規模增長了不少，但是規模排名與去年底相比，掉了好幾位。”

而從其他基金公司來看，今年也出現了一些新的變化，部分基金公司在今年明顯發力。

比如摩根基金，去年底股票型ETF的規模不到15億元，而截至今年10月30日，規模已經接近140億元；同期，景順長城基金股票型ETF的規模從137億元增長到283億元；萬家基金股票型ETF的規模從28億元增長到55億元。

當然，也有部分基金公司在這輪ETF規模增長中，增長并不明顯。比如博時基金，股票型ETF的規模增長不到10%。還有的公司明顯沒有跟上節奏，增幅甚微。比如建信基金，去年底股票型ETF的規模約為22億元，而截至今年10月30日，規模不到24億元。

有基金公司人士坦言，“發展指數業務，需要有長期大額的資源投入，需要基金公司內部的高效協同，需要市場行情與監管政策的引導等。關鍵是，哪怕做到了這些，也并不意味著一定能把業務做起來，這并不是一件容易的事情。”

頭尾差異明顯，多只ETF成立后規模快速縮水

再具體到單只產品，ETF的長尾效應同樣明顯。

Wind數據顯示，在股票型ETF中，規模最大的近3800億元；同時有94只ETF規模低于5000萬元，最低的更是不足2000萬元。

從規模排在末尾的這些ETF來看，有些是今年新成立的，成立后規模卻快速縮水。比如華安深證主板50ETF、大成中證紅利低波動100ETF、海富通中證2000增強策略ETF、招商中證2000增強策略ETF等多只基金，成立時的規模都超過了2億元，但如今不足1000萬元。

有些則是成立多年，但是規模不僅沒有突破反而在不斷縮水。比如工銀深100ETF，成立時的規模超過5億元，如今不到2000萬元。

那么，面對這么多規模迷你的產品，且主題越來越多、越來越細化的趨勢，投資者在關注一只ETF時，要怎么判斷并作出選擇呢？

有業內人士表示，“后續可能各家的費率都差不多了，所以流動性一定是ETF投資最重要的。”

還有業內人士建議道：“一是要看匹配度，一方面要明確自己的風險收益特征，預期達到怎樣的收益，能夠承擔多少浮虧；另一方面是要明確指數的風格業績表現，看看這二者之間是否能完全匹配。二是要同步學習一些指數投資的特定策略，無論是定投、網格交易或者波段操作等，或許可以采用‘投顧+指數’的方式，去解決指數投資專業門檻的問題。”

此外，有基金公司人士建議道，“在資產配置時，建議配置一定的寬基指數作為底倉，同時保持風格相對均衡，盡量避免集中投資一個方向。”

產品名稱混亂、同質化等問題顯現

除了顯著的長尾效應，據《每日經濟新聞》記者進一步了解發現，伴隨著規模猛增，新指數、新產品的不斷增多，ETF在發展中也浮現出一些問題。

有基金公司人士就指出，“第一，產品太多。指數編制層出不窮，跟蹤指數的產品更是多如牛毛，而且各個產品之間本質上并沒有多少區別，投資者會選擇哪個指數以及選擇哪家的產品，更多還是看指數、產品的營銷宣傳，產品的同質化競爭在某種程度上造成了資源的浪費。”

“第二，配套服務和策略有欠缺。指數投資的確具有簡單透明的特點，但這并不意味著投資者借助指數產品投資收益同樣簡單，相反可能更難。做好指數投資，要求投資者對整體的資產配置有所規劃，清晰了解寬基與各個行業、主題產品之間的差異，并要適度作一些擇時安排，做好止損與止盈等。顯然，對于個人投資者來說，這并不是一件簡單的事情，還需要專業機構從服務和策略的角度，給予他們更多支持。”

不過也有指數基金經理認為，同質化、產品多不是主要問題，需要先解決的應該是產品命名方式和產品名稱統一的問題。該基金經理吐槽道：“ETF產品的名稱五花八門，即使是同一批的，比如中證A500ETF，名稱看起來都很亂，建議可以統一成產品+公司名字，整齊劃一，這樣投資者不容易被誤導。”

記者也注意到，目前ETF的產品名稱確實看上去比較凌亂。比如在行情系統中，搜索高端裝備ETF，會出現兩只一樣名稱的產品，但實際上跟蹤的指數完全不同。

而對于同質化等難題，部分基金公司也給出了一些具體的建議。華夏基金建議道，“基金公司可以通過精細化投資管理，控制跟蹤誤差，提升基金業績。同時，通過差異化的產品布局，特別是策略指數、Smart Beta類產品的布局，能夠更好地形成差異化的競爭優勢，也有利于解決當前ETF同質化難題。”

摩根資產管理則是建議道，“參考海外市場發展路徑，紅利/高股息類的ETF通過季度強制分紅的特征，往往可以吸引眾多投資者的青睞，取得規模的快速增長。對于后續新發ETF，可以進一步探索多樣化的收益分配周期，例如不再局限于季度或年度分紅，而采用更頻繁或者更靈活的分紅期設置；或可以結合個人養老第三支柱、基金投顧業務等行業新業態，為投資者帶來更好的投資體驗。”

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1809103617