每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 彭水萍    

上周，債券市場(chǎng)收益率整體有所上行，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)提升。此外，月末理財(cái)規(guī)模也有所回落，部分債券基金也出現(xiàn)大額贖回的情形。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，總體來(lái)看，市場(chǎng)資金面寬松，債市情緒變好，但權(quán)益市場(chǎng)的熱度依然在吸引部分資金從債市分流。

有分析指出，下一步將關(guān)注財(cái)政增量影響的核心，結(jié)合貨幣寬松的具體情況來(lái)應(yīng)對(duì)債市投資。

理財(cái)資金存在回表趨勢(shì)

上周，市場(chǎng)資金面寬松，債市情緒偏好。不過(guò)，從機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，有關(guān)保守型理財(cái)資金的規(guī)模又有下降，而且，部分債基也出現(xiàn)了大額贖回的情況。

根據(jù)華西證券統(tǒng)計(jì)，10月28日到11月1日，理財(cái)資金存在回表的趨勢(shì)，規(guī)模縮減，環(huán)比降1648億元至29.63萬(wàn)億元。

拆分產(chǎn)品類型來(lái)看，最小持有期型產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要增量，較前一周增加802億元，然后是封閉型產(chǎn)品，環(huán)比增加370億元；日開型產(chǎn)品環(huán)比增加166億元；而定開型產(chǎn)品為規(guī)模的主要拖累項(xiàng)，單周下降388億元。

此外，債券基金也有部分品種上周出現(xiàn)大額贖回，東方中債1-5年政策性金融債指數(shù)A在11月1日發(fā)生大額贖回，東方卓行18個(gè)月A于10月31日發(fā)生大額贖回。另?yè)?jù)記者觀察，上周各大活躍債券收益率也有所回升，體現(xiàn)出資金投資債券的意愿在降低。

值得注意的是，純債基金的收益率較上周統(tǒng)計(jì)的情況有所好轉(zhuǎn)，單從平均收益率來(lái)看，已經(jīng)較前一周情況有所回暖。

以中長(zhǎng)期純債基金為例，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上周平均收益率錄得0.1057%，相比前一周的平均收益率-0.1244%提升明顯。短期純債基金當(dāng)中，上周平均收益率達(dá)到0.0472%，比前一周的-0.0425%提升明顯。

對(duì)于后市，諾安基金分析指出，9月底政策轉(zhuǎn)向后，權(quán)益資產(chǎn)關(guān)注度上升，債市收益率整體有所上行。考慮到經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)度、貨幣政策預(yù)期以及可能的政府債供給，預(yù)計(jì)中短端品種受益于央行政策，有一定確定性，長(zhǎng)端品種波動(dòng)或會(huì)加大。組合操作上需關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格賠率，保持組合的流動(dòng)性，同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化靈活調(diào)整組合久期。

等待財(cái)政增量靴子落地

本周，外界對(duì)于重要會(huì)議探討財(cái)政增量的預(yù)期較強(qiáng)，這也是近期市場(chǎng)最關(guān)注的資金面、政策面動(dòng)向。因此，未來(lái)化債以及新增資金的投向依然對(duì)市場(chǎng)的資產(chǎn)配置起到關(guān)鍵的指向性作用，對(duì)債市而言，也要結(jié)合貨幣寬松的具體情況來(lái)應(yīng)對(duì)。

10月以來(lái)，債市在政策預(yù)期博弈與股債蹺蹺板效應(yīng)影響下震蕩加劇。月初受權(quán)益市場(chǎng)回暖影響，股債蹺蹺板較明顯，債市收益率上行；隨后在股市由漲轉(zhuǎn)跌，疊加通脹和貿(mào)易數(shù)據(jù)未超預(yù)期，以及財(cái)政部和住建部?jī)蓤?chǎng)發(fā)布會(huì)未超市場(chǎng)預(yù)期等因素的影響下，債市收益率轉(zhuǎn)為下行。

下旬階段，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布表現(xiàn)較好，疊加政策面擾動(dòng)，市場(chǎng)交易積極財(cái)政政策預(yù)期，債市收益率震蕩上行。截至10月31日，10年期國(guó)債收益率較上月月底2.15%基本持平，1年期國(guó)債收益率自1.37%上行5.81BP至1.43%，期限利差收縮至72.16BP。

銀河證券指出，11月政策層面大概率續(xù)接出臺(tái)，財(cái)政增量政策規(guī)模、節(jié)奏及用途是主要關(guān)注點(diǎn)，財(cái)政年內(nèi)增發(fā)2萬(wàn)億元左右是較為中性的假設(shè)，概率較大，對(duì)債市的沖擊相對(duì)有限，甚至可能走出利空出盡行情；但若財(cái)政支持力度較大或超出市場(chǎng)預(yù)期，整體對(duì)債市影響或會(huì)偏利空，短期預(yù)計(jì)對(duì)長(zhǎng)端形成壓制。

就機(jī)構(gòu)行為來(lái)看，銀河證券指出，臨近年底機(jī)構(gòu)止盈情緒有所升溫，主要關(guān)注11月財(cái)政增量等政策層面的擾動(dòng)情況；此外，理財(cái)?shù)热源嬖谝欢ㄚH回壓力，數(shù)據(jù)顯示理財(cái)存量規(guī)模回升幅度較為有限，股債蹺蹺板下繼續(xù)關(guān)注資金邊際流出債市和信用債超調(diào)情況。