每經(jīng)編輯 段煉    

北京時間11月8日凌晨，美聯(lián)儲結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)25個基點到4.5%至4.75%之間，符合市場普遍預期，這也是美聯(lián)儲繼9月份首次降息以來，連續(xù)第二次降息，至此實現(xiàn)“二連降”。

據(jù)中新經(jīng)緯，上海交通大學上海高級金融學院教授胡捷表示，對于中國而言，美元利率下調(diào)，會緩解人民幣的貶值壓力，由此中國央行在考慮降息選項刺激國內(nèi)經(jīng)濟時，就可以更少顧及對于匯率的影響。另外，美元流動性的增加，也會有一部分資金通過各種渠道滲入A股市場。其實，在美聯(lián)儲9月降息后，中國市場就迎來了部分海外資金。因此，隨著美元進一步降息，預計將有更多資金進入A股市場，但相比A股其他資金來源而言數(shù)量不算太大。

然而，美聯(lián)儲降息前景的變數(shù)正在增加。

據(jù)證券時報10日報道，目前華爾街的最新共識是，“特朗普2.0時代”美聯(lián)儲或放緩降息步伐。分析稱，鑒于特朗普承諾的加征關稅及減稅政策將帶來通脹上行壓力，預計美聯(lián)儲可能更謹慎行事、放緩降息，美聯(lián)儲甚至可能在12月“暫停降息”。

多家機構已經(jīng)開始削減對美聯(lián)儲降息前景的押注。其中，野村的經(jīng)濟學家將預期的明年降息次數(shù)從4次下調(diào)至1次；德意志銀行稱，特朗普勝選的結果提高了經(jīng)濟增長、通脹上升和勞動力市場改善的前景，增加了美聯(lián)儲12月放棄降息的可能性；巴克萊稱，美聯(lián)儲在2025年的降息次數(shù)將從之前預測的3次降為2次；高盛集團經(jīng)濟學家現(xiàn)在認為美聯(lián)儲將在2025年6月和9月分別降息25個基點，而此前的預測是5月和6月。

圖片來源：視覺中國（資料圖）

美聯(lián)儲12月可能“暫停降息”

分析師：明年還可能加息

北京時間11月8日，美聯(lián)儲宣布降息25個基點，且聲明意外調(diào)整措辭，對未來的貨幣政策路徑更加謹慎。這也引發(fā)了市場的擔憂：在特朗普當選總統(tǒng)后，美聯(lián)儲未來利率決策的難度增加。鑒于特朗普承諾的加征關稅及減稅政策將帶來通脹上行壓力，分析預計美聯(lián)儲可能更謹慎行事、放緩降息。

在特朗普勝選后，華爾街普遍削減了對美聯(lián)儲降息前景的押注。在鮑威爾的新聞發(fā)布會后，押注美聯(lián)儲12月暫停降息的利率期貨交易員越來越多，12月暫停降息的概率從此前的不到10%增加至25.5%。

圖片來源：芝商所FedWatch工具

更值得注意的是，交易員們現(xiàn)在普遍押注美聯(lián)儲將在2025年1月暫停降息，之后開啟間斷式的降息進程，自2025年3月份開始共計降息3次的基準預期步伐，預計截至2025年底達到大約3.50%~3.75%的目標聯(lián)邦基金利率區(qū)間。

更有甚者，有分析師表示，考慮到特朗普帶來的再通脹（指的是在經(jīng)濟由衰退走向復蘇時發(fā)生的通脹）問題，加息可能也會是明年的一個選擇。富達國際宏觀與戰(zhàn)略資產(chǎn)配置全球主管薩爾曼·艾哈邁德說：“鮑威爾聲稱，目前選舉不會對前景產(chǎn)生影響，但從擬議的政策議程來看，2025年可能會是另一番景象。”他補充道：“考慮到明年再通脹財政驅(qū)動政策的空間，終端利率可能會在高于定價的水平觸底。事實上，如果再通脹或關稅政策驅(qū)動的通脹卷土重來，加息可能不得不提上議程。”

雙線資本CEO、“新債王”杰弗里·岡拉克在最新的采訪中表示，如果共和黨最終拿下眾議院的控制權，實現(xiàn)“紅色橫掃”（總統(tǒng)特朗普+國會兩院共和黨），美國利率可能會飆升，因為這意味著當選總統(tǒng)特朗普可以隨心所欲地去花錢。岡拉克指出，如果眾議院也被共和黨掌控，將會有大量債務（拋出），美國長期利率將會更高，看看美聯(lián)儲對此作何反應將會很有趣。在特朗普贏得總統(tǒng)選舉、其所在的共和黨贏得參議院多數(shù)席位后，眾議院控制權之爭截至目前仍尚未分出勝負。不過，共和黨在眾議院選舉中也處于領先位置，有望以微弱優(yōu)勢保住眾議院的多數(shù)席位。

野村的經(jīng)濟學家甚至將預期的明年降息次數(shù)從4次下調(diào)至1次。德意志銀行的首席美國經(jīng)濟學家Matthew Luzzetti評論稱，特朗普勝選的結果提高了經(jīng)濟增長、通脹上升和勞動力市場改善的前景，增加了美聯(lián)儲12月放棄降息的可能性。Matthew Luzzetti指出，從風險管理的角度來看，這可能為美聯(lián)儲跳過那次會議（行動）提供了強有力的理由。

巴克萊銀行和道明銀行的團隊都在最新發(fā)布的報告中稱，特朗普政府上臺后，將提高移民限制收緊和進口關稅提高的可能性，而這些政策可能會刺激美國通脹，改變美聯(lián)儲的貨幣政策路線。道明銀行的Oscar Munoz等分析師團隊報告中寫道：“雖然一些投資者可能預計美聯(lián)儲甚至會在這種情況下開始加息，但我們預計，美聯(lián)儲會在評估這些因素對通脹和經(jīng)濟增長的影響時，選擇暫停降息。”

另外，有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的資深記者Nick Timiraos在社交媒體發(fā)帖評論稱，本次美聯(lián)儲降息25個基點符合預期，當前市場更關注特朗普當選后經(jīng)濟形勢變化對美聯(lián)儲決策的影響。本次美聯(lián)儲宣布降息后，Timiraos發(fā)布了題為“美聯(lián)儲在大選重塑增長前景之際再次降息”的文章。文章指出，在特朗普當選引發(fā)市場熱情并推高長期利率后，美聯(lián)儲官員面臨新的問題：什么可能導致降息步伐放緩。他在此前的文章中也指出，若共和黨拿下國會參眾兩院，12月美聯(lián)儲可能會修改“基本假設”。

不過，鮑威爾表示，現(xiàn)在判斷美聯(lián)儲明年需不需要加息還為時過早。“我不會排除任何可能。”他稱，委員會的基本預期是，利率將逐步下行至中性利率，經(jīng)濟將繼續(xù)以健康的速度增長，勞動力市場將保持強勁，除非發(fā)生任何“外部事件”。“我們無法承受提前一年就排除一切可能性的后果。我們所做的事情有太多不確定性了。”

市場對后續(xù)降息路徑大幅搖擺專家：亞洲資產(chǎn)依然具有較強的吸引力

據(jù)新華財經(jīng)報道，中金公司研究部首席海外策略分析師、董事總經(jīng)理劉剛認為，市場當前對未來的降息路徑預期，因近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)尤其是大選后預期的影響，又開始經(jīng)歷從一個極端到另一極端搖擺的過程。劉剛稱，當前市場的降息預期可能又過于悲觀。3.5%左右的降息幅度即對應再度降息100個基點或是合適水平。

中信證券則在報告中維持此前判斷，認為通脹問題在今年年內(nèi)尚不成為美聯(lián)儲降息的阻礙，預計美聯(lián)儲在12月還將降息25個基點，明年降息或仍是大方向，但降息幅度或低于美聯(lián)儲9月點陣圖100個基點的指引，在12月點陣圖中或?qū)⒂兴w現(xiàn)。

威靈頓投資副總裁郁嘉言（Johnny Yu）對新華財經(jīng)表示，美國大選后的各種政策不確定性會帶來相當程度的擾動，并壓縮美聯(lián)儲未來降息的空間。因此可以預期，美聯(lián)儲在下一階段或?qū)⒈３謱徤髑异`活的政策態(tài)度以應對經(jīng)濟活動和通脹超預期的風險。

分析師普遍認為，美聯(lián)儲降息，美元和美債收益率跌離四個月高位，同時標普500指數(shù)和納斯達克指數(shù)則再創(chuàng)新高，表明市場后續(xù)的交易邏輯或正發(fā)生變化。

郁嘉言稱，過去一段時間基于通脹逐漸趨緩、流動性加速放松的市場定價邏輯可能發(fā)生逆轉，大類資產(chǎn)的表現(xiàn)會因此呈現(xiàn)更多的分化和波動，需要投資者密切關注。劉剛認為，美債走勢大概率承壓，美股方面科技與順周期是主線。美元指數(shù)偏強，但需要關注干預政策，中樞為102~106。

對于美股走勢，保德信固定收益（PGIM Fixed Income）聯(lián)席首席投資官格里高里·彼得斯（Gregory Peters）認為，短期來看可能政策面會帶來利好，股價存在一定上漲空間，但目前估值已偏高。因此，由于股市起點較高，這種樂觀情緒可能難以長期持續(xù)，這與此前年末以及大選后的行情有所不同。

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭認為，亞洲資產(chǎn)依然具有較強的吸引力，特別是從長期來看。亞洲經(jīng)濟體具有韌性，面臨著較小的通脹壓力，預計其未來一年的增長速度將超過發(fā)達市場。

“亞洲股市的估值也更具吸引力，不少亞洲經(jīng)濟體受益于人工智能的投資主題。”趙耀庭表示，亞洲各國央行已開始陸續(xù)放松貨幣政策，投資者將更關注估值和增長差異。

編輯|段煉 易啟江

校對|何小桃

封面圖片：視覺中國（圖文無關）

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