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歐洲證券和市場管理局（ESMA）當地時間18日發布最終報告稱，轉向T+1結算將提高交易后流程的效率和彈性，這將有助于實現進一步提高歐盟結算效率的目標，促進市場一體化和儲蓄與投資聯盟目標的實現。ESMA建議所有相關工具同時遷移至T+1，并在2027年第4季度實現。

根據報告，ESMA呼吁在2027年10月11日將結算周期從T+2轉向T+1。美國、加拿大在今年5月底做出了轉變，英國計劃在2027年最后一個季度做出轉變。

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該機構補充說，歐盟資本市場等交易和交易后環境的復雜性意味著該項目將需要實施具體的治理。ESMA現在將繼續其與修訂結算效率規則有關的監管工作，并將與歐盟委員會和歐洲央行一起解決T+1治理問題。ESMA補充說“金融系統的所有參與者都需要努力實現協調、標準化和現代化，以提高結算效率”。ESMA還建議與歐洲其他司法管轄區（即英國和瑞士）采取協調一致的方法。

關于成本和收益的量化方面，ESMA評估的要素表明，T+1在降低風險、節省利潤和降低因與全球其他主要司法管轄區不一致而產生的成本方面的影響，將為歐盟資本市場帶來重要利益。然而，ESMA指出，這一變化也將意味著一些挑戰，包括修訂《中央證券存管條例》（CSDR）和結算紀律框架，以獲得法律確定性，并促進交易后流程的必要改進，從而成功過渡到T+1。

此前10月中旬，歐洲各銀行和基金管理公司敦促布魯塞爾方面就縮短歐盟股票和債券交易的結算周期做出公開承諾。目前美國和英國都在推進各自的市場現代化計劃。代表18個市場游說團體的一個工作組10月14日呼吁歐盟當局就改革結算時間做出“正式承諾”。由歐洲金融市場協會（AFME）牽頭的該工作組還呼吁歐盟設定一個時間框架，以便行業進行準備。

從當地時間5月28日開始，美股交易結算周期將由T+2縮短至T+1，即投資者當天賣出的股票，在交易后一個工作日就能收到結算的資金。

這也意味著股票將與債券、期權和ETF保持一致步伐，T+1在美國金融市場的應用正在不斷擴大。

什么是T+1結算？

T+1結算是指在一個工作日內完成金融交易。例如，如果交易發生在周一，則將于周二結算，交易者將正式收到現金或證券，并可以自由兌換，而不會受到任何處罰。

美股從T+2向T+1結算過渡的導火索是2021年游戲驛站事件。

2021年初，以游戲驛站為代表的廉價“MEME股”在社交媒體的推動下引發散戶狂熱，交易量和波動性大增。這導致Robinhood等交易平臺面臨巨大的資金壓力，他們需要在T+2的結算期內為大量交易提供擔保。

為了確保有足夠的資本金覆蓋擔保，Robinhood開始限制投資者買入這些股票。但這一行為引發了散戶的強烈不滿，也招致了監管機構和國會議員的審查和質疑，從而促使監管機構開始推行T+1的結算制度。

多年來，美國證券市場一直在加快結算流程。1993年，美國證券交易委員會(SEC)將標準結算期從慣常的五天(T+5)縮短為三個工作日(T+3)。隨后，SEC在2017年再次將結算期縮短至兩天(T+2)，并于2024年引入T+1結算期。

T+1結算有哪些好處？

據證券時報報道，分析指出，隨著全球金融市場的發展，結算周期的有效性日益成為投資者關注的焦點。傳統的T+2結算周期雖然在過去幾十年內為市場提供了穩定性，但現今不斷變化的環境要求更快捷的資金流動和降低市場風險。在這個背景下，ESMA的提案不僅是對市場運行效率的直接回應，也是對全球主要市場（如美國）在這一領域實踐的跟進。

根據ESMA的評估，轉向T+1結算將進一步提升交易后流程的效率和彈性，降低流動性風險。這一變革將促進市場全過程的數字化，加快資金流動，尤其在高頻交易和機構投資方面更為明顯。這一點尤為重要，因為資產管理公司和交易所都迫切希望降低成本和提高凈回報。

有外媒稱，T+1意味著更高的效率、更大的流動性和更強的風險緩解。隨著政策制定者專注于加強資本市場，采用T+1對所有主要金融中心都至關重要。

采用T+1將加強歐洲資本市場，降低交易對手風險是其核心原因。目前，交易執行和結算之間的兩天間隔造成了交易對手在交易完成之前違約的風險。在市場波動期間，這種風險尤其顯著。轉移到T+1可以減少這種風險，為投資者提供更好的保護，并創造更穩定的市場環境。

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