每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 彭水萍    

上周，債市整體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，資金面也在周內(nèi)出現(xiàn)較大起伏，不過(guò)，整體偏強(qiáng)格局未發(fā)生變化。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從基金投資角度來(lái)看，上周中長(zhǎng)債基金業(yè)績(jī)偏好，整體平均收益率好于短債基金。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基于年內(nèi)剩余時(shí)間中的貨幣政策預(yù)期出現(xiàn)分歧，市場(chǎng)對(duì)于接下來(lái)債券供給有一定不確定性，尤其提防利率債供給，因此，需要關(guān)注信用利差的波動(dòng)以調(diào)整投資策略。

中長(zhǎng)端資產(chǎn)相對(duì)活躍

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上周，債市整體呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢(shì)，盡管周初資金面收緊，但隨后央行在公開(kāi)市場(chǎng)加大投放力度，資金面轉(zhuǎn)松。短端收益率從上周初的小幅上行到后邊變?yōu)橄蛳滦拚虚L(zhǎng)端收益率則在上周出現(xiàn)小幅震蕩上行。

由此來(lái)看，資產(chǎn)價(jià)格的變化中，中長(zhǎng)端資產(chǎn)的表現(xiàn)相對(duì)活躍，這也是上周債券基金表現(xiàn)的特征。總體來(lái)看，中長(zhǎng)債基金表現(xiàn)好于短債基金，前者平均收益率水平好于后者。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上周中長(zhǎng)期純債基金平均凈值增長(zhǎng)率達(dá)到0.1023%，優(yōu)于短期純債基金的平均凈值增長(zhǎng)率0.0766%。從單個(gè)基金來(lái)看，富榮富恒兩年定開(kāi)業(yè)績(jī)收益率達(dá)到1.0157%，是中長(zhǎng)期純債基金中業(yè)績(jī)最突出的一只；短債基金的業(yè)績(jī)最高單品為中加聚安60天，周收益率錄得0.2392%。

從另一方面來(lái)看，中長(zhǎng)期純債基金中出現(xiàn)的單周收益率為負(fù)的產(chǎn)品數(shù)量明顯多于短債基金。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上周中長(zhǎng)期純債基金中有19只基金（統(tǒng)計(jì)初始基金）呈現(xiàn)單周負(fù)收益率，短期純債基金僅有1只。

此外，有關(guān)債基的贖回現(xiàn)象常在業(yè)內(nèi)討論，尤其對(duì)于資金的獲利了結(jié)行為，在權(quán)益市場(chǎng)回暖之后有所強(qiáng)化。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，除了獲利了結(jié)的需求外，部分債券基金的收益不及預(yù)期，也讓一些投資人選擇離場(chǎng)。

有分析指出，雖然10月中旬以來(lái)利率債率先企穩(wěn)，信用債11月也開(kāi)始修復(fù)，但是中長(zhǎng)期信用債特別是弱資質(zhì)城投債受到相關(guān)政策影響，市場(chǎng)偏謹(jǐn)慎，估值修復(fù)偏慢，導(dǎo)致前期持有此類品種的債基業(yè)績(jī)修復(fù)不理想。

后市利差或波動(dòng)頻繁

提及投資債券的預(yù)期，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，市場(chǎng)此前對(duì)于信用債的關(guān)注度較高。一方面，其較高的收益率預(yù)期在當(dāng)前固收類資產(chǎn)中比較搶手，另一方面，由于供給的持續(xù)輸入，這類型資產(chǎn)的流動(dòng)性在市場(chǎng)中優(yōu)勢(shì)較為明顯。

這一切也要基于貨幣政策的持續(xù)寬松背景之下，根據(jù)近期市場(chǎng)的反饋，有關(guān)國(guó)內(nèi)年底貨幣政策的變化開(kāi)始有了不同的預(yù)期，這也使得未來(lái)的信用利差波動(dòng)有可能增大，需要關(guān)注利率債的供給變化等因素。

華泰證券的研報(bào)分析指出，投資者對(duì)貨幣政策降息降準(zhǔn)及資金面的分歧不大，傾向于未來(lái)3個(gè)月降準(zhǔn)但不降息，資金面維持平穩(wěn)。不過(guò)考慮到年底長(zhǎng)端利率債供給增加，債市并未充分反應(yīng)，仍需警惕資金和債市擾動(dòng)。

進(jìn)一步分析指出，如果未來(lái)3個(gè)月10年期國(guó)債的區(qū)間在2%到2.2%之間，符合預(yù)期，但短期向上試探的概率略高。曲線形態(tài)方面，市場(chǎng)認(rèn)為曲線更趨陡峭化，但在華泰證券分析看來(lái)，變數(shù)可能較大，尤其是短端，信用利差主流判斷為“基本持平”。

華泰證券表示，后續(xù)城投和二永債供給減少，而利率債供給增加，總體上有利于信用利差收窄，但考慮到贖回等擾動(dòng)因素較多，預(yù)計(jì)信用利差波動(dòng)將更加頻繁。

從基本面現(xiàn)實(shí)情況考慮，諾安基金分析指出，后續(xù)貨幣政策持續(xù)放松依然是可期的，因此債市短期方向依然是相對(duì)樂(lè)觀的，當(dāng)然配置上需注意性價(jià)比，利率下行到前期低位后，短期進(jìn)一步下行動(dòng)能不足，未來(lái)主要關(guān)注其他逆周期政策的出臺(tái)情況及對(duì)債市的影響。