每經AI快訊，中信證券研報指出，2015年以來，我國已經歷三輪地方政府債務化解過程，而歷輪化債過程均對我國資本市場產生深刻影響。往后看，化債仍是2025年影響信用市場的重要因素，而近期地方置換債的落地意味著第四輪化債的開啟。我們以史為鑒，復盤過去三輪化債過程中的股債表現，以此尋找蛛絲馬跡，為臨近年底時期的資產配置提供借鑒參考：在化債初期，由于市場對于地方債供給增加的預期，信用利差與債市利率往往短暫調整，而后市場博弈央行降準降息等寬貨幣政策，同時調整后的信用市場具有配置性價比，此時信用利差走勢往往由調整轉為收窄。對于信用資產配置而言，市場正面臨由寬貨幣至寬信用的轉變，短期內建議以流動性較優的短久期國股行二永債為主，同時可關注短端化債重點區域城投以增厚收益；中長期來看，可適當拉長久期，關注2-3年期城投配置機會，同時可關注銷售數據改善后的中高等級國有地產債配置性價比。