各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達號”上發布最新的研究成果——道達研選。

周五之前，A股呈現震蕩反彈的走勢，或許是因為成交量一直沒有跟上，周五A股迅速走弱。從10月份開始，錢研君一直強調，單從估值角度來看，目前很難找到性價比高的機會，對于投資者來說，不妨再多點耐心。

近期，券商研究員開始對2025年A股及各個板塊進行展望，哪個板塊的景氣度有望上行且具有較高的確定性呢？接下來，我們一起來看一下生豬養殖板塊和動物保護板塊的投資邏輯。

正式開始之前還是做個提醒，道達研選周記第45期已經更新了，歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學院查看。

生豬：優質豬企盈利有望超預期

產能過剩、資本過剩是一些行業面臨的問題，但一個非完全同質化的行業里，優質產能很少會過剩。只要優質產能的效率差距能夠保持，在行業整體低迷時，以合理的估值買入，拉長周期來看有望取得不錯的回報。

華創證券認為，相對很多行業，生豬行業更能保持龍頭企業競爭優勢，原因在于：企業文化和組織管理的差距。大規模培育出優秀人才才能降低成本，這需要從一而終、數十年堅持在優質的企業文化引導下，以一套科學體系不斷積累才能形成。

展望未來半年，華創證券認為，生豬行業的補欄意愿和補欄能力將在未來一段時間內持續受到壓制，產能整體回升或有限，主要理由有二：

（1）補欄能力不足：行業在經歷長期的虧損后，于今年上半年實現盈利，但由于目前的盈利時間較短，負債仍然比較高，整體補欄能力受限。從上市公司三季報交流口徑來看，整體仍然以降負債為主，而不是增加產能，2024年以來，大多數生豬養殖上市公司能繁母豬存欄量處于穩定狀態。

（2）補欄意愿低迷：當前生豬期貨遠月價格較為悲觀，整體在成本線上下震蕩，說明行業對2025年生豬價格的表現預期較低；同時，仔豬價格于6月中旬開始持續走弱，當前已過仔豬補欄旺季，價格走強的概率較低，而隨著仔豬價格的大幅回落，行業養母豬的意愿持續降低；并且考慮到四季度是疫病高發期，養殖風險較高，出于疫病防控的角度來看，行業大幅補欄的可能性較低。

▲圖片來源：截圖自華創證券研報

華創證券認為，前期生豬養殖企業的股價已經反應了極度悲觀的周期預期，板塊下跌的幾大利空已釋放完畢，當前位置利空有限。短期來看，生豬板塊將跟隨大盤進行估值修復；中期來看，生豬板塊的催化看豬價演繹、能繁存欄演繹、疫病情況、優質豬企盈利兌現等。

對于2025年的生豬價格，華創證券并不悲觀，并且考慮到優質企業的成本仍然處于下降通道，因此優秀企業在2025年的盈利有望超預期。

動保：受益于養殖景氣度提升

今年2季度以來，下游養殖端盈利迎來持續改善，尤其是3季度豬價持續在高位運行，單3季度自繁自養生豬頭均盈利高達500元。從歷史經驗看，養殖景氣度提升將帶動對上游動保產品需求改善。

華創證券指出，從量價兩個維度看，動保產品的需求量在逐步恢復中，但由于下游降本增效的訴求以及動保行業供給過剩帶來的激烈“內卷”，產品價格端受到較大擠壓，產品增量但增收偏慢，且不增利，導致動保企業經營恢復節奏偏慢。

由于當下動保行業增速幾近陷入停滯、“內卷”加劇、企業在產業鏈中的議價能力大幅減弱、盈利中樞下移，以及市場期待的超級大單品也未能如預期兌現等因素，將產業從業者和資本市場的投資者帶入相對悲觀的境地，但華創證券依然對動保行業的遠景充滿信心，理由如下：

當國內動保行業經過存量市場的激烈競爭，最后留在牌桌上的企業一定是兼具資金實力、強有力現金流業務、戰略視野、完善產品矩陣、管理效率與執行力的公司，行業低谷期也是孕育偉大公司的絕佳機會，效率保證下限，創新贏得未來。未來大市值公司的出現，一定是在前沿技術領域能夠脫穎而出的企業，因為未來經濟動物難題的解決、寵物領域的國產替代無不依賴于此，而這也是創造增量市場的唯一推手。

風險提示：1、突發大規模不可控疫病；2、重大食品安全事件；3、極端氣候災害導致農作物大規模減產推升糧價等。

免責聲明：道達研選是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！

最后再提醒一下，道達研選周記第45期已經更新了，歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學院查看。

好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！

本期道達研選的參考研報如下：

華創證券-農業2025年度投資策略：生豬產業鏈景氣有望延續，寵物食品厚積薄發

（錢研君）

本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝