每經記者 張明雙    每經編輯 梁梟    

因天職國際會計師事務所（特殊普通合伙）被證監會暫停從事證券服務業務6個月，揚州天富龍集團股份有限公司（以下簡稱天富龍）的IPO進程一度中止。近日，天富龍更換會計師事務所并更新財務資料，繼續闖關上交所主板IPO。

但天富龍此次擬募集資金金額由10.90億元減少為7.90億元，取消了3億元補充流動資金項目。

差別化復合纖維是天富龍的核心產品和主要收入來源。《每日經濟新聞》記者注意到，天富龍于2023年6月和2024年11月披露的兩版招股說明書（申報稿），對差別化復合纖維2021年產能利用率、產銷率的披露方面存在差異，而同一份招股書對主要產品銷量披露也存在差異。對此，天富龍解釋稱，數據差異源于統計口徑不同，公司已在招股說明書第149頁進行提示。

部分數據披露存差異 公司：系統計口徑不同

天富龍主要從事差別化滌綸短纖維的研發、生產、銷售，主要產品包括再生有色滌綸短纖維、差別化復合纖維兩大類。

產能數據方面的差異主要為公司2021年差別化復合纖維產量和產能利用率的不同。2023年版招股書顯示，該產品2021年實際產量為25.13萬噸，產能利用率和產銷率分別為81.84%、98.30%；而2024版招股書顯示，該產品2021年實際產量為25.63萬噸，產能利用率和產銷率分別為83.50%、97.94%。

11月22日，天富龍通過郵件回復《每日經濟新聞》記者表示，基于產能匹配的原則，公司存在聚酯切片的產量及自用和對外銷售數據計入差別化復合纖維的產銷情況，少量有色低熔點短纖維及丙綸的產銷數據計入再生有色滌綸短纖維的產銷情況，與財務分析部分的產銷量計算口徑存在一定差異。

至于主要產品銷量方面，天富龍在同一份招股書內的數據則存在前后不一致。根據2024年版招股書第149頁“主要產品規模”列表，2021年—2023年及2024年上半年（以下簡稱報告期），公司再生有色滌綸短纖維實際銷量分別為17.03萬噸、17.32萬噸、18.86萬噸和9.64萬噸；而據招股書第255頁“營業收入分析”列表，報告期內，再生有色滌綸短纖維銷售數量分別為16.90萬噸、17.18萬噸、18.55萬噸和9.45萬噸。

同樣，“主要產品規模”列表顯示，報告期內，差別化復合纖維實際銷量分別為25.11萬噸、20.67萬噸、31.14萬噸和16.07萬噸，除去自用后的外銷量分別為24.70萬噸、19.69萬噸、29.40萬噸和15.63萬噸；而“營業收入分析”列表中，報告期內，該產品銷售數量分別為24.80萬噸、19.28萬噸、23.17萬噸和14.34萬噸。

對此，天富龍回復記者表示，銷售數量前后不一致的原因是：第149頁是從設備使用維度的產量數據進行統計，第255頁是從財務核算口徑進行統計，統計口徑的差異已在第149頁進行提示。

募投項目已部分投產

按照IPO計劃，天富龍擬募集資金7.90億元，其中5.8億元用于“年產17萬噸低熔點聚酯纖維、1萬噸高彈力低熔點纖維項目”（以下簡稱本次募投項目），該項目是“年產20萬噸低熔點聚酯纖維、10萬噸高彈力低熔點纖維項目”（以下簡稱珠海項目）的一期。

天富龍披露，珠海項目總預算金額為10.40億元，一期即本次募投項目預算金額為9.35億元，一期預算占比為89.95%。

記者注意到，截至2024年6月末，珠海項目工程進度已達88.87%；本次募投項目共包括4條生產線，其中2條低熔點短纖維生產線已于2023年10月試生產出合格產品；截至2024年6月，另有1條中空聚酯短纖維生產線和1條聚烯烴短纖維生產線尚處于產線調試階段，未達到試生產狀態，預計2024年下半年公司將根據試生產效果安排投產計劃。

在珠海項目工程進度已接近90%、已有部分生產線投產的情況下，天富龍還計劃向本次募投項目投入5.8億元募集資金是否具有必要性？對此，公司回復記者表示，珠海項目的建設是根據公司生產經營規劃正常推進的，公司上市審核進度受外部環境及政策影響，公司會根據資本市場的法律要求使用募集資金。

從募投產品來看，天富龍此次IPO募集資金重點投入方向為低熔點短纖維、中空聚酯短纖維以及聚烯烴短纖維，這些產品均屬于差別化復合纖維。

值得一提的是，根據2023年版招股書披露，2020年—2022年，公司差別化復合纖維產能利用率分別為67.18%、81.84%和69.98%，產能利用率較低；2023年、2024年上半年產能利用率則提高到90%以上。

天富龍表示，差別化復合纖維相較于備案產能的利用率較低，主要原因為公司受產線停工改造、產品結構調整等因素影響，扣除上述因素后的實際產能利用率處于合理水平。

不過差別化復合纖維產能利用率存在波動且2022年產能利用率大幅下降卻是事實，對此，天富龍表示，2022年，為應對常規類產品競爭加劇，公司調整生產策略，對部分產線進行停工檢修及改造以優化產品結構，導致產能利用率下降。

按照天富龍所述，目前，國內低熔點纖維市場多為常規類低熔點纖維產品，市場競爭逐步加劇。而本次募投項目的實施將新增包括低熔點纖維在內的差別化復合纖維產能，相關產品是否會存在產能過剩的風險？交易所也對此提出了疑問。

在審核問詢函回復內，天富龍對具體募投產品進行了市場分析。對于低熔點短纖維，公司表示，低熔點纖維下游應用領域廣泛，大量應用于服裝家紡、家具、汽車內飾、醫用衛生等領域，下游行業的發展帶來較大的需求，但并未直面回復低熔點纖維“是否存在產能過剩”的問題。

對于聚烯烴復合短纖維，公司則明確表示不存在產能過剩情形；對于高彈力低熔點纖維，公司則表示，國內目前尚未有高彈力低熔點纖維的其他生產廠家。

再生有色滌綸短纖維毛利率遠高于可比公司

報告期內，天富龍實現營業收入分別為28.57億元、25.76億元、33.36億元和17.84億元，實現歸母凈利潤分別為4.50億元、3.58億元、4.31億元和2.25億元。公司業績在2022年下降后開始提升。

報告期內，公司綜合毛利率分別為22.26%、18.86%、18.31%和17.42%，呈現持續下降趨勢，主要原因系受上游原材料價格波動、常規類產品市場競爭加劇的影響。

值得注意的是，雖然公司綜合毛利率持續下降，但仍遠遠高于同行業可比公司。天富龍選取優彩資源（002998.SZ，股價6.62元，市值21.61億元）、江南高纖（600527.SH，股價1.98元，市值34.29億元）、華西股份（000936.SZ，股價7.01元，市值62.11億元）三家滌綸短纖維廠商作為同行業可比公司，其中優彩資源與公司的業務相似度較高。

圖片來源：天富龍招股說明書（申報稿）截圖

報告期內，天富龍的低熔點短纖維毛利率與優彩資源的低熔點滌綸短纖維毛利率相差不大，雙方毛利率差異主要為再生有色滌綸短纖維。天富龍再生有色滌綸短纖維毛利率分別為34.64%、36.15%、31.86%和31.33%，而優彩資源該產品毛利率分別為13.22%、13.38%、9.19%和7.97%。

對此，天富龍表示，公司再生有色滌綸短纖維毛利率相對較高，主要原因為公司主要服務汽車內飾客戶所帶來的售價優勢，以及公司熟練掌握工藝技術和配方技術優勢，可以實現以更低成本原材料制造出質量穩定、符合客戶要求的產品。

記者注意到，相對于低熔點短纖維，天富龍的再生有色滌綸短纖維是毛利率較高的主營產品；同時，報告期內，該產品產能利用率分別為96.33%、96.74%、101.52%和110.90%，產能利用率較高，主營業務收入金額也穩中有升。在此情況下，報告期內，天富龍卻一直未擴大再生有色滌綸短纖維的產能，也未將該產品列入募投項目擴產方向。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211352573143