每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 馬子卿    

為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2024年11月25日，人民銀行開展9000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，中標(biāo)利率2.00%，中標(biāo)利率與上期（10月25日）操作持平。操作后，中期借貸便利余額為62390億元。

每日經(jīng)濟(jì)新聞

東方金誠首席宏觀分析師王青和研究發(fā)展部總監(jiān)馮琳評析，11月MLF操作利率保持不變，主要原因是近期政策利率和LPR報(bào)價(jià)等市場基準(zhǔn)利率保持穩(wěn)定。淡化政策利率色彩后，MLF操作利率“隨行就市”，會(huì)跟進(jìn)市場利率同步波動(dòng)。

MLF余額或繼續(xù)下降

王青和馮琳指出，近期政策利率、LPR報(bào)價(jià)等市場基準(zhǔn)利率及MLF操作利率保持穩(wěn)定，根本原因在于一攬子增量政策出臺(tái)后，10月宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度上行，樓市顯著回暖，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)普遍改善，當(dāng)前進(jìn)入政策效果觀察期?，F(xiàn)階段的重點(diǎn)是將9月“有力度”的政策性降息及10月LPR報(bào)價(jià)大幅下調(diào)效應(yīng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本下行，持續(xù)激發(fā)投資和消費(fèi)動(dòng)能，推動(dòng)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。

本月MLF到期量為14500億元。上述分析人士指出，這為年內(nèi)最高峰，央行11月25日續(xù)作9000億元，相當(dāng)于本月MLF縮量5500億元。不過，考慮到央行已在10月首次開展5000億元買斷式逆回購操作，相當(dāng)于提前釋放了一定規(guī)模的中期流動(dòng)性，預(yù)計(jì)未來央行還會(huì)持續(xù)開展買斷式逆回購，替換MLF，后期MLF余額將會(huì)繼續(xù)下降。

不過，王青和馮琳強(qiáng)調(diào)，盡管本月MLF操作縮量，但并不意味著央行在縮減中期市場流動(dòng)性投放。此舉背后是根據(jù)化債安排，11月下旬至12月將出現(xiàn)地方債發(fā)行高峰，需要央行在資金面方面予以支持。

王青和馮琳預(yù)計(jì)，后期央行將繼續(xù)通過降準(zhǔn)、在二級(jí)市場買賣國債、開展買斷式逆回購操作，以及適量續(xù)作MLF等方式，適時(shí)向市場注入中長期流動(dòng)性，配合地方債順利發(fā)行。其中，年底前再度降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)的可能性很大。

整體流動(dòng)性合理充裕

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年以來，央行通過適時(shí)開展MLF操作，保障中長期流動(dòng)性合理供給。前三季度，央行累計(jì)開展MLF操作3.2萬億元，期限均為1年。其中，年初至7月15日中標(biāo)利率為2.5%，7月25日中標(biāo)利率調(diào)整為2.3%，9月中標(biāo)利率調(diào)整為2%。據(jù)悉，9月末MLF余額為6.9萬億元，比年初減少1970億元。

其中，7月份考慮到債市走勢，央行還階段性減免了MLF質(zhì)押品。7月22日，在7天期逆回購操作利率下調(diào)后，人民銀行宣布，自當(dāng)月起，有出售中長期債券需求的MLF參與機(jī)構(gòu)，可申請階段性減免MLF質(zhì)押品，增加可交易債券規(guī)模，緩解債市供求壓力。

特別需要注意的是，近幾個(gè)月來MLF操作時(shí)間上滯后于LPR，這主要是為了淡化MLF利率的政策利率色彩。當(dāng)前政策利率的功能已主要由7天期逆回購操作利率承接。

從整體貨幣政策操作層面看，今年以來，人民銀行綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、公開市場操作、中期借貸便利（MLF）和再貸款再貼現(xiàn)等多種方式投放流動(dòng)性。2月、9月各降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)釋放中長期流動(dòng)性約2萬億元。7月、9月分別下調(diào)了公開市場7天期逆回購操作利率10個(gè)和20個(gè)基點(diǎn)，引導(dǎo)中期借貸便利（MLF）利率、貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）等下行。靈活把握公開市場操作力度和節(jié)奏，引導(dǎo)貨幣市場利率圍繞央行公開市場逆回購操作利率平穩(wěn)運(yùn)行。前三季度，銀行間市場存款類機(jī)構(gòu)7天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率（DR007）均值為1.85%。9月末，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為1.8%，銀行體系流動(dòng)性合理充裕。

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