每經記者 任飛    每經編輯 葉峰    

12月6日，又有國泰納斯達克100指數基金、華安納斯達克100ETF聯接等QDII基金調整限購措施，類似情況在近期QDII基金中經常出現。

一般來說，投資者不能及時通過一級市場申購基金份額，只能轉向二級市場交易，導致溢價。但就很多基金公司的做法來看，很多都再次對限購進行收緊，單日可申購最大金額較此前進一步調低。

有業內人士分析指出，既是基金公司QDII額度有限的原因，也有規避套利交易的風險，保護更廣大投資者的利益。

近期場內跨境ETF頻現溢價

近期，美股的納指持續走強，從11月29日到12月4日間，指數連續上漲4天，創出歷史新高。受此影響，一些寬基指數和窄基行業指數也有不小的漲幅，再次推動了國內QDII基金的投資熱情。

Wind統計顯示，從11月29日到12月4日，全市場135只跨境ETF的區間凈流入額為正，達到18.87億元。這說明通過ETF參與跨境資本市場投資的熱情較高。值得注意的是，跨境ETF中，區間凈流入額最高的是香港證券ETF（513090.SH），而美國50ETF（159577.SZ）、納斯達克ETF（159632.SZ）的區間凈流入額排在第四、第五位。

可見，從近期跨境ETF受資金的關注程度來看，頭部產品中，對標美股的相關ETF仍不及港股市場。但要指出的是，就二級市場的交易熱度來看，許多對標美股的ETF場內溢價明顯。Wind統計顯示，截止到12月5日，部分跨境ETF的場內溢價率超過11%，多家基金公司就溢價提示風險。

12月5日，博時基金發布公告稱，旗下博時標普500ETF在二級市場的交易價格出現較大幅度的溢價，偏離基金份額參考凈值的幅度較大。同一日，景順長城基金發布公告稱，旗下景順長城標普消費精選ETF在二級市場交易價格明顯高于基金份額參考凈值，出現較大幅度溢價，將在12月6日開市起至當日10時30分停牌。

此外，還有易方達原油LOF、華夏標普500ETF等多只場內基金出現溢價并提示風險。值得注意的是，相較于此前普遍在寬基指數基金出現溢價的情況，近期也出現了在行業指數基金中，例如，前述景順長城標普消費精選ETF。

對于目前場內跨境ETF以及其他場內指數基金出現溢價的情形，有分析指出，與近期市場情緒和追漲心態有關。特別是在美國通脹預期有所回落，降息預期有所回升的背景下，美股近期的上漲明顯，除了納指再創新高外，標普500指數也創下歷史新高。

當然，也有一種觀點認為，跨境ETF涉及到境外資產投資，需要將人民幣兌換成外匯，而各家機構的換匯額度是有限的。當基金公司因外匯額度等原因暫停或下調一級市場申購額度時，投資者便不能及時通過一級市場申購基金份額，只能轉向二級市場交易，導致溢價。

多家公募調整QDII基金限購門檻

事實上，近期對旗下QDII基金的限購門檻進行調整的公募機構有不少，相較于此前的限購要求，近期有了明顯的變化，體現在限購金額方面，比之前更低。

12月6日，華安基金發布公告，稱旗下華安納斯達克100ETF聯接基金暫停大額申購，從12月9日開始，A、C份額基金單日申購金額均不得超過1000元人民幣。相較于此前10月23日公布的限購措施來看，彼時自10月24日起，A、C份額基金單日申購金額的申購上限在10000元人民幣。

天弘標普500則是從11月19日起將申購限額由此前的20萬元下調至2萬元。富國亞洲收益債券（QDII）也在近期加碼限購，先是在11月28日對單個機構客戶在該基金人民幣E類份額日累計金額超過1萬元（不含1萬元）的申購及定期定額投資業務申請進行限制。隨后又在12月4日將該基金人民幣A、C類份額日累計限購額由1萬元下調至1000元。

類似的公告還有許多，一個鮮明的特點在于，面對場內基金陸續出現溢價的背景下，場外基金依然在調低限購金額。盡管這樣的做法并不利于消解相關ETF二級市場的高溢價現象，但有業內人士指出，受限于機構的QDII額度有限，每逢場內基金出現高溢價的時候，往往要同步收緊場外申購額度。

“其實是為了避免因套利交易帶來的市場風險，如果場內基金溢價過高，就給場外申購再在場內套利提供了操作空間。”有公募界人士告訴《每日經濟新聞》記者，其實ETF的交易容易出現類似的情況，但有些時候，風險也可以加以利用，進而達到釋放風險的效果。

在他看來，雖然場內基金出現高溢價的風險較高，但客觀上也缺乏一定的交易機制以對沖。該人士介紹說，如果能夠找到相關基金折溢價情況的規律，可以在二級市場利用這個價格做交易，類似于股指期權交易，讓市場風險得以快速釋放。當然，對于一些小眾類產品，尤其是在發生溢價，而且價格偏離價值的時候，投資者需要防范投資風險。

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