每經AI快訊，中國銀河12月06日發布研報，給予醫藥行業推薦評級。

年度醫保談判結果出爐，強調創新+性價比。11月28日，國家醫保局發布2024年國家醫保談判結果，相比往年，今年醫保談判整體節奏提前，或為各地方留出更加充裕的新舊目錄轉換時間。此次醫保談判，有91種藥品新增進入國家醫保藥品目錄，43種臨床已被替代或長期未生產供應的藥品被調出。從談判結果看，談判成功率76%,價格降幅63%,與往年基本相當。本輪調整后，目錄內藥品數量達到3159種，其中西藥1765種、中成藥1394種。今年目錄調整重視創新+性價比，新增91個藥品中38個是“全球新”的創新藥，創新藥的談判成功率超過了90%,較總體成功率高16個百分點。新納入的38款全球創新藥中，有23款創新藥為中國上市公司所持有。

放射檢查類項目新規出臺，收費改革支持醫療AI。11月25日，國家醫保局組織編制了《放射檢查類醫療服務價格項目立項指南(試行)》,將現行放射檢查類價格項目映射整合為26項。立項新規強調以效果為導向，分類邏輯更清晰，推動價格更為合理。此外，指南首次將AI輔助診斷、云存儲等現代技術納入價格構成。在放射檢查類的主項目下，特別設立了“人工智能輔助診斷”的擴展項，醫院在利用AI進行輔助診斷時，執行的收費標準與主項目相同，但不會重復收費；數字影像處理與上傳存儲被納入多個項目的價格構成，如果醫療單位無法實現影像的云存儲，將減收一定費用。

醫藥行業表現弱于滬深300。截至2024年11月29日，醫藥行業一年滾動市盈率為32.53倍，滬深300為12.50倍。醫藥股市盈率相對于滬深300溢價率當前值為160.24%,歷史均值為168.37%,當前值較2005年以來的平均值低8.13個百分點，位于歷史偏低水平。2023年初至2024年11月29日，SW醫藥生物指數下跌15.68%,滬深300上漲1.16%,醫藥板塊相對滬深300收益低16.84個百分點。

投資建議：醫藥行業進入調整周期，公募基金重倉持倉占比降至歷史低位，從歷史估值對比及成長性角度看，醫藥行業仍有向上反彈空間。考慮到醫保及政策對創新藥的支持，以及后續商保政策的逐步推開，行業基本面有望持續向好。中長期持續看好創新藥及創新藥產業鏈、創新器械、藥械出海、第三方醫檢及細分行業龍頭個股。

風險提示：政策推進不及預期的風險、醫保控費及集采降價超預期的風險、創新藥及創新器械企業融資困難的風險、醫療需求復蘇不及預期的風險。

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(記者 王曉波)

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