每經AI快訊，中國銀河12月05日給予有色金屬行業推薦評級。

國內外多項宏觀政策事件沖擊擾動，有色金屬行業景氣度大幅波動：國內一攬子經濟增量政策作用顯現，11月我國制造業PMI上升至50.30%,連續兩個月處于擴張區間，且擴張步伐小幅加快。國內經濟回升向好態勢鞏固下，雖然下游消費旺季過去，但有色金屬加工端仍然保持較高的開工率，銅鋁等主要的有色金屬品種繼續去庫。11月全國人大會議順利批準財政部10萬億元化債規模、房地產稅收新政、城中村改造擴圍等穩增長政策出臺，繼續抬升宏觀復蘇預期，也在一定程度上支撐了有色金屬大宗商品價格。但特朗普再次當選美國總統可能提升關稅引發貿易戰，以及我國取消鋁材、銅材的出口退稅可能將影響國內的銅鋁材的出口消費，使國內銅鋁價格出現下跌。多重宏觀政策事件沖擊下，有色金屬行業整體景氣呈現震蕩。

國內取消銅鋁材出口關稅，中期影響有限：財政部、稅務總局調整出口退稅政策，取消鋁材、銅材等產品的出口退稅。根據海關數據顯示，本次取消出口退稅涉及的鋁材產品2024年1-9月份出口總量約為462萬噸，占國內鋁材出口總量的99%;涉及的銅材產品2024年1-9月出口總量約為52.12萬噸，占國內銅材出口總量的85%。此前大部分銅、鋁材出口產品享受13%的出口退稅政策，此次取消銅、鋁材出口退稅，將在一定程度上或增加銅、鋁材出口企業的出口成本，減少出口利潤，影響我國銅、鋁材的出口數量下，但也將在11月底前出現國內集中搶出口的情況。銅鋁材出口退稅的取消，利多海外銅鋁價，利空國內，價差方面需要海外漲價或國內跌價，來彌補出口利潤受退稅取消政策帶來的損失。中期來看，我國一年近500萬噸的鋁材出口量占海外消費比重比較高，而海外的鋁材產量增速有限，在海外沒有對應的供應增量情況下，海外鋁漲價，內外鋁價價差擴大，國內鋁材出口企業可將稅收成本轉嫁至海外買方市場，出口利潤或將恢復彌補出口退稅取消損失，從而使中國鋁材出口量重新回升。

投資建議：前期出臺的一攬子經濟增量政策作用顯現，國內經濟復蘇有加快的勢頭，且經濟穩增長政策仍在持續出臺與落實，而12月的中央經濟工作會議與中央政治局會議或將給出更為積極的政策發力指向，有望進一步抬升經濟向好預期，利好順周期市場風格的銅鋁等工業金屬龍頭，建議關注紫金礦業、洛陽鉬業、西部礦業、天山鋁業、云鋁股份。此外，美國政府再次對中國半導體行業實施大規模制裁，我國商務部以鎵、鍺、銻、超硬材料禁止向美國出口進行回應。美國持續對中國高端制造業的打壓，以及特朗普上臺后可能對我國征收更嚴苛的關稅引發新一輪貿易戰的情況下，我國在全球范圍內有優勢的稀有金屬品種像稀土、鍺、稼、鎢等或將成為政策上可選擇的反制工具，相關行業發展也有望迎來更多的政策支持。建議關注稀土永磁龍頭北方稀土、中國稀土、金力永磁、中科三環，鎢行業龍頭中鎢高新、章源鎢業，以及擁有鍺資源的中礦資源、云南鍺業。

風險提示：1)有色金屬價格大幅下跌的風險；2)國內經濟復蘇不及預期的風險；3)美聯儲降息不及預期的風險；4)全球地緣政治對抗超預期的風險。5)有色金屬下游需求不及預期的風險；6)國內政策出臺不及預期的風險。

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(記者 王曉波)

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