每經記者 任飛    每經編輯 彭水萍

臨近年底，QDII基金業績競爭激烈，南方中國新興經濟9個月各份額年內收益率已超50%，成為目前QDII基金當中年內業績最好的一只。

港股老鋪黃金是該基金重倉股中業績貢獻頗深的一只個股，從持倉市值占基金資產凈值的比例來看，今年三季度末就已經超過10%，達到23.54%。對于有“雙十限制”的基金來講，目前的倉位比重極不尋常。而基金三季報也顯示，該股仍處于限售狀態，為基石配售股。

記者在采訪中了解到，主動權益基金重倉股配置比例被動超限也時有發生，既有個股行情暴漲的原因，也有規模變動的原因，而類似老鋪黃金這類股價大漲之后形成的被動超限，倘在解禁之后依然超限則需要進行減持操作。

配售股大漲，重倉比例被動超過規定上限 

參與個股戰略配售，或被稱作基石配售的情形，也被業界看作是投資人打新策略的一種。然而，能演變成為基金頭號重倉股，并且是大牛股的情況并不多見。這樣的情況正在今年的QDII基金中出現。

12月18日，南方中國新興經濟9個月A單日凈值跌0.68%，已是連續第四個交易日凈值下跌。但瑕不掩瑜，這只基金的年內凈值增長率已經突破50%，Wind統計顯示，達到54.8008%，這是目前QDII基金當中業績的第一名，相比于排名第二的該產品C份額高出3個百分點，比第三名的基金高出15個百分點。

作為主動權益類QDII基金的業績領頭羊，其選股的成色備受市場關注。老鋪黃金是該基金三季度末披露的第一大重倉股，不過，由于該股仍是流通受限狀態，所以彼時該股的持倉市值已經占到基金資產凈值比例的23.54%。進入第四季度，截至12月19日，老鋪黃金季內漲幅已經達到47.89%，這意味著基金持倉該股的市值占基金凈值的比例仍有可能繼續高過三季度末水平。

南方中國新興經濟9個月三季末重倉股明細（來源：Wind）

港股老鋪黃金上市以來日K線（來源：Wind） 

然而，根據《公開募集證券投資基金運作管理辦法》第三十二條規定，基金管理人運用基金財產進行證券投資，不得有“一只基金持有一家公司發行的證券，其市值超過基金資產凈值的10%”的情形。

顯然，這與此前常見的集中買入一兩只股票導致持股集中度提高的情況有所不同，而是由于個股本身從基石配售階段獲取，當前仍在未解禁狀態，被動地超過了這一限額。結合該股的持倉占比，不得不說，老鋪黃金在這只基金業績上的貢獻頗豐。

來源：南方中國新興經濟9個月三季報

解禁后才有可能根據情況進行持倉調整

對于基金持倉品種中，單一股票資產的持倉比例超過規定上限的情況，在行業內也并不鮮見。

單從QDII基金來看，Wind統計顯示，截至今年三季度末，已經有67只基金（統計所有份額）的第一大重倉股市值占基金資產凈值比高于10%，雖然大部分為指數型基金，但也有不少主動管理型的產品存在。

12月20日，有業內人士在同《每日經濟新聞》記者交流時表示，一般來說，主動管理型基金出現單一重倉股持股比例被動超過限制的原因有兩種，一種是由個股市值暴漲導致，還有一種則是因為基金規模變動導致，例如贖回引起的凈值變動等。

當然，對應到南方中國新興經濟9個月的情況來看，個股股價漲幅較大是顯而易見的。記者也從相關人士處獲悉，“解禁后能賣的話，理論上應該調到‘雙十’限定的10%以內。”

可見，對于已經超過比例限制的個股配置，原則上需要進行減持。前述人士告訴記者，一般來說，業內對于被動超限的情況有一定的容忍度，但并不能超過太多。記者也結合過往季報的情況發現，主動權益類基金中，即便有個別重倉股持倉占比超過10%，也在11%以下，超過的部分極其有限。

當然，也可以通過增加其他個股的配置比重來稀釋個別超標股票的占比。然而，據前述人士介紹，目前QDII基金的可運作額度都極其有限，盡管一些產品業績不錯，但能夠以此來吸引更多資金甚至完成大比例個股配置占比提升的難度依然存在。

所以，對于已經超過比例限制的基金，其實存在著一定的個股減持風險，特別是一些風格激進的基金以此來加強投資組合的進攻性，容易引發基金凈值的波動，投資人應該注意。而對于一些被動超限且仍在持股限售期的個股配置而言，市場也應該理性看待這一現象。

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