每經(jīng)記者 張寶蓮    每經(jīng)編輯 楊夏    

2024年，國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入深度調(diào)整期，硅料價(jià)格跌破4萬(wàn)元/噸，組件投標(biāo)價(jià)卷到7毛錢/W。殘酷的價(jià)格戰(zhàn)之中，處于光伏下游的逆變器卻風(fēng)景獨(dú)好。2024年前三季度，陽(yáng)光電源（300274.SZ，股價(jià)75.09元，市值1557億元）營(yíng)收凈利潤(rùn)均同比上漲，不僅成為行業(yè)內(nèi)少數(shù)業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)的企業(yè)，且成為行業(yè)內(nèi)市值最大的上市公司。

陽(yáng)光電源以逆變器業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，在風(fēng)光儲(chǔ)新能源領(lǐng)域構(gòu)筑了顯著的技術(shù)壁壘和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)標(biāo)普全球發(fā)布的2023年全球光伏逆變器企業(yè)出貨量數(shù)據(jù)，陽(yáng)光電源以130GW的年度出貨量繼續(xù)保持全球市場(chǎng)領(lǐng)先地位，產(chǎn)品覆蓋全球170多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

今年以來，陽(yáng)光電源動(dòng)作頻繁，除了繼續(xù)在逆變器領(lǐng)域發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，接連還在中東、歐洲、東南亞拿下多個(gè)儲(chǔ)能大單，為鎖定未來業(yè)績(jī)打下基礎(chǔ)。此外，陽(yáng)光電源推動(dòng)在德國(guó)法蘭克福證券交易所發(fā)行GDR（全球存托憑證）以募集資金擴(kuò)建其全球逆變器和儲(chǔ)能產(chǎn)能，旗下子公司陽(yáng)光新能源通過收購(gòu)成功拿下泰禾智能（603656.SH，股價(jià)18.99元，市值34.82億元）控制權(quán)。

面對(duì)更為復(fù)雜的國(guó)際投資環(huán)境和急需“反內(nèi)卷”的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2025年，陽(yáng)光電源能否繼續(xù)穩(wěn)坐光儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)的“頭把交椅”？

預(yù)計(jì)明年逆變器出貨和行業(yè)增速保持一致

陽(yáng)光電源主要產(chǎn)品有光伏逆變器、風(fēng)電變流器、儲(chǔ)能系統(tǒng)、新能源汽車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、水面光伏系統(tǒng)、智慧能源運(yùn)維服務(wù)等。在光伏逆變器領(lǐng)域，陽(yáng)光電源無疑為全球的龍頭，據(jù)了解，陽(yáng)光電源在全球逆變器市場(chǎng)占有率位居前列，核心產(chǎn)品光伏逆變器批量銷往全球170多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，2023年光伏逆變器全球發(fā)貨量為130GW。

陽(yáng)光電源的逆變器主要包含微型逆變器、戶用逆變器、組串逆變器、集中逆變器和模塊化逆變器，全面覆蓋戶用、工商業(yè)和大型地面電站等應(yīng)用場(chǎng)景。

儲(chǔ)能系統(tǒng)亦是陽(yáng)光電源的核心業(yè)務(wù)，今年11月，公司與英國(guó)Fidra Energy簽署4.4GWh儲(chǔ)能合作協(xié)議，系歐洲最大儲(chǔ)能合作協(xié)議。12月，又與菲律賓上市企業(yè)Citicore Renewable Energy Corporation簽署1.5GWh儲(chǔ)能系統(tǒng)合作協(xié)議，系東南亞最大儲(chǔ)能系統(tǒng)訂單。據(jù)陽(yáng)光電源介紹，公司2023年儲(chǔ)能系統(tǒng)全球出貨量10.5GWh，連續(xù)第八年位居中企第一。

不過，在國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)集體“過冬”的日子，陽(yáng)光電源也很難徹底獨(dú)善其身。財(cái)報(bào)顯示，公司前三季度營(yíng)收499.46億元，同比增長(zhǎng)7.61%，歸母凈利潤(rùn)76億元，同比微增5.21%。但在現(xiàn)金流方面，公司前三季度經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為8.04億元，同比下降82.34%。公司應(yīng)收賬款在三季度末攀升到超過250億元。

針對(duì)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流的減少，陽(yáng)光電源曾在機(jī)構(gòu)投資者電話交流會(huì)上稱，前三季度經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流較2023年同期減少38億元，主要是因?yàn)榇尕浐蛻?yīng)收賬款增長(zhǎng)，占用的資金增加。對(duì)公司明年逆變器出貨目標(biāo)的展望，公司稱，全球光伏明年新增裝機(jī)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)15%~20%，預(yù)計(jì)公司逆變器出貨和行業(yè)增速保持一致。

光儲(chǔ)降本有望繼續(xù)打開增長(zhǎng)空間

伴隨光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格降低以及儲(chǔ)能系統(tǒng)成本走低，清潔能源逐漸成為全球主流消費(fèi)形式，光儲(chǔ)融合項(xiàng)目有望在2025年大幅增長(zhǎng)。以陽(yáng)光電源為例的光儲(chǔ)企業(yè)有望受益其中。

根據(jù)國(guó)際能源署發(fā)布的年度報(bào)告，預(yù)計(jì)2024年全球清潔能源投資總額將達(dá)到2萬(wàn)億美元，是化石能源投資的2倍。其中光伏投資總額跨過5000億美元門檻，達(dá)到歷史最高水平。

陽(yáng)光電源在今年三季報(bào)業(yè)績(jī)說明會(huì)上也曾表示，從發(fā)展空間上來看，全球風(fēng)光一次能源消費(fèi)占比尚處低位，未來提升空間大，根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2023年全球一次能源消耗中可再生能源占比處于低位，其中光伏風(fēng)電占比5.4%，2030年一次能源消耗中風(fēng)光占比可提升至21%。2023年全球發(fā)電量中可再生能源占比僅30%，其中風(fēng)光發(fā)電占比13.3%，預(yù)計(jì)2030年全球風(fēng)光發(fā)電占比提升至38%。

“從經(jīng)濟(jì)性來看，新能源未來規(guī)模化+技術(shù)進(jìn)步，度電成本持續(xù)降低，經(jīng)濟(jì)性持續(xù)改善，新能源將是最便宜的電力來源。短期來看降息能夠顯著提高光儲(chǔ)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性，另外風(fēng)光占比提升，電力系統(tǒng)對(duì)儲(chǔ)能等靈活性調(diào)節(jié)資源的需求將大幅增加。”陽(yáng)光電源說。

國(guó)開證券在2025年光儲(chǔ)行業(yè)年度策略報(bào)告指出，光儲(chǔ)行業(yè)拐點(diǎn)將至。2024年光伏行業(yè)圍繞“反內(nèi)卷”發(fā)布多項(xiàng)政策，通過限制產(chǎn)品最低價(jià)、降低出口退稅稅率等方式引導(dǎo)價(jià)格逐步回歸健康發(fā)展，資本開支放緩，行業(yè)供需逐步改善，2025年行業(yè)出清有望加速，盈利能力得到修復(fù)。

華安證券在今年11月發(fā)布的研報(bào)稱，從核心競(jìng)爭(zhēng)力來看，陽(yáng)光電源產(chǎn)品、成本、品牌優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑高壁壘，隨大容量電芯迭代、構(gòu)網(wǎng)型等技術(shù)升級(jí)、海外產(chǎn)能擴(kuò)建推進(jìn)，公司全球競(jìng)爭(zhēng)力與份額有望進(jìn)一步夯實(shí)，充分受益于光儲(chǔ)需求高增，并預(yù)計(jì)公司收入將于明年突破千億元。

此外，陽(yáng)光電源仍在持續(xù)擴(kuò)建產(chǎn)能。今年10月，陽(yáng)光電源GDR申請(qǐng)已獲深交所受理，公司擬募集不超過人民幣48.22億元（按照定價(jià)基準(zhǔn)日的人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)折算后，募集資金為美元），用于新增國(guó)內(nèi)年產(chǎn)20GWh先進(jìn)儲(chǔ)能裝備制造項(xiàng)目，海外年產(chǎn)50GW逆變?cè)O(shè)備、15GWh儲(chǔ)能產(chǎn)品的生產(chǎn)體系，以深化公司的全球化布局。

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