每經(jīng)記者 陳晴    每經(jīng)編輯 魏官紅    

時(shí)隔一年，相似的情節(jié)在武漢控股（SH600168，股價(jià)4.62元，市值45.89億元）再次上演。

12月23日晚間，武漢控股宣布摘牌收購(gòu)武漢市人民政府城市建設(shè)基金管理辦公室（以下簡(jiǎn)稱(chēng)武漢市城建基金辦）掛牌處置的污水收集系統(tǒng)干管工程資產(chǎn)，摘牌價(jià)格約4.18億元。

對(duì)于上述交易，此前，武漢控股11位董事中兩位來(lái)自第二大股東（即長(zhǎng)江生態(tài)環(huán)保集團(tuán)有限公司）方面的董事投出棄權(quán)票。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，就在去年底，武漢控股曾向武漢市城建基金辦收購(gòu)類(lèi)似資產(chǎn)，當(dāng)時(shí)的收購(gòu)價(jià)為8.14億元。對(duì)于該筆交易，武漢控股二股東方面的董事當(dāng)時(shí)投出反對(duì)票。經(jīng)過(guò)11個(gè)月的運(yùn)營(yíng)，這筆資產(chǎn)目前剛實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

連續(xù)斥巨資收購(gòu)資產(chǎn)，后續(xù)盈利能力仍有待觀察，但這可能對(duì)公司形成了一定的財(cái)務(wù)壓力。截至今年上半年末，武漢控股應(yīng)收賬款高達(dá)51.28億元。另外，2023年全年和今年上半年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用分別達(dá)4.69億元和2.53億元。

兩位董事曾投棄權(quán)票

武漢控股主營(yíng)業(yè)務(wù)包括污水處理、工程建設(shè)、自來(lái)水生產(chǎn)、隧道運(yùn)營(yíng)等方面。根據(jù)披露，武漢控股全資子公司武漢市城市排水發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)武漢市排水公司）是武漢市污水處理行業(yè)的龍頭企業(yè)，為武漢市主城區(qū)提供污水處理服務(wù)。

此次武漢控股的摘牌收購(gòu)則是通過(guò)武漢市排水公司來(lái)實(shí)施。根據(jù)公告，2024年11月22日，武漢市城建基金辦在光谷產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌處置武漢市龍王嘴地區(qū)等6項(xiàng)污水收集系統(tǒng)干管工程資產(chǎn)，其轉(zhuǎn)讓底價(jià)大約4.18億元。

公告顯示，上述標(biāo)的資產(chǎn)均在武漢市排水公司污水處理特許經(jīng)營(yíng)服務(wù)范圍內(nèi)為武漢市排水公司所屬污水處理廠提供配套污水收集服務(wù)，武漢市排水公司擬以轉(zhuǎn)讓底價(jià)4.18億元公開(kāi)摘牌競(jìng)買(mǎi)上述資產(chǎn)。2024年12月20日，武漢市排水公司收到光谷產(chǎn)權(quán)交易所《產(chǎn)權(quán)交易合同簽訂通知書(shū)》，其被確認(rèn)為標(biāo)的資產(chǎn)項(xiàng)目受讓方。

對(duì)于此次交易價(jià)格，武漢控股公告稱(chēng)，本次收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)主要建成于2018年、2019年，為近年建設(shè)投入使用的資產(chǎn)，資產(chǎn)成新率較高。經(jīng)評(píng)估，標(biāo)的資產(chǎn)賬面值大約4.55億元，評(píng)估值為4.21億元，高于標(biāo)的資產(chǎn)掛牌轉(zhuǎn)讓底價(jià)4.18億元，交易價(jià)格合理。

盡管如此，對(duì)于此次交易，武漢控股內(nèi)部仍然存在分歧：董事會(huì)11名董事中，9位董事對(duì)相關(guān)議案投下贊成票，兩名董事即趙春來(lái)、鄧柏松投下了棄權(quán)票。

趙春來(lái)、鄧柏松二人認(rèn)為，“本次武漢控股收購(gòu)管網(wǎng)資產(chǎn)，響應(yīng)了武漢市政府‘廠網(wǎng)一體化’戰(zhàn)略安排，有助于補(bǔ)足地方污水管網(wǎng)治理短板。但是考慮到武漢市污水管網(wǎng)運(yùn)營(yíng)收費(fèi)機(jī)制尚未明確，擬收購(gòu)資產(chǎn)未來(lái)收益存在不確定性”，故對(duì)上述議案投棄權(quán)票。

根據(jù)披露，趙春來(lái)、鄧柏松二人均有武漢控股二股東長(zhǎng)江生態(tài)環(huán)保集團(tuán)有限公司方面背景。

截至今年三季末，長(zhǎng)江生態(tài)環(huán)保集團(tuán)有限公司和三峽資本控股有限責(zé)任公司為一致行動(dòng)人，合計(jì)持有武漢控股19.9%的股份比例。

曾8.14億收購(gòu)類(lèi)似資產(chǎn)

記者注意到，此次并非二股東方面首次對(duì)于武漢控股的收購(gòu)事項(xiàng)表示異議。

去年底，武漢控股曾公告過(guò)類(lèi)似收購(gòu)事項(xiàng)。即武漢市排水公司以8.14億元的價(jià)格收購(gòu)武漢市城建基金辦公開(kāi)掛牌處置的武漢市沙湖地區(qū)等15項(xiàng)污水收集系統(tǒng)干管工程資產(chǎn)。

對(duì)于上述交易，武漢控股兩名來(lái)自長(zhǎng)江生態(tài)環(huán)保集團(tuán)有限公司方面的董事當(dāng)時(shí)投下了反對(duì)票，理由是“擬收購(gòu)標(biāo)的盈利能力存在不確定性，此次收購(gòu)可能對(duì)上市公司整體盈利水平和現(xiàn)金流帶來(lái)不利影響，導(dǎo)致上市公司及上市公司股東權(quán)益受損”。

上述收購(gòu)也引來(lái)了上交所的監(jiān)管函，監(jiān)管函中就當(dāng)時(shí)公司收購(gòu)的必要性、合理性，以及標(biāo)的資產(chǎn)估值的合理性等問(wèn)題提出了關(guān)注。

時(shí)隔一年，上述資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)效益如何？12月23日武漢控股發(fā)布的公告中，提到了去年收購(gòu)的武漢市沙湖地區(qū)等15項(xiàng)污水收集系統(tǒng)干管工程資產(chǎn)。收購(gòu)之后，該資產(chǎn)日均實(shí)際抽排量由21.11萬(wàn)噸提升至28.37萬(wàn)噸，綜合產(chǎn)能利用率提升了12.62%。今年1月~11月實(shí)際抽排量增加約2488萬(wàn)噸，武漢市排水公司營(yíng)業(yè)收入相應(yīng)增加約4671萬(wàn)元。

根據(jù)今年初武漢控股回復(fù)上交所監(jiān)管函的內(nèi)容，若標(biāo)的資產(chǎn)年產(chǎn)能利用率高于49.30%，則將增加武漢市排水公司利潤(rùn)總額，反之則將降低武漢市排水公司利潤(rùn)總額。而收購(gòu)之前，標(biāo)的資產(chǎn)的產(chǎn)能利用率為36.75%，估算可知，目前產(chǎn)能利用率大約為49.37%。也就是說(shuō)，這筆8億多元的收購(gòu)，目前剛實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

12月24日，武漢控股方面接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，收購(gòu)以來(lái)，綜合產(chǎn)能利用率已提升了12.62%，后續(xù)通過(guò)管理和新技術(shù)的運(yùn)用，產(chǎn)能利用率有望進(jìn)一步提高。

三方面說(shuō)明收購(gòu)合理性

已收購(gòu)資產(chǎn)的后續(xù)盈利能力仍有待觀察，但連續(xù)巨額收購(gòu)，也對(duì)公司形成了一定的財(cái)務(wù)壓力。

而在去年8.14億元收購(gòu)事項(xiàng)中，結(jié)合前期武漢市城建基金辦擬于2023年12月31日歸還公司一筆7.65億元污水處理服務(wù)費(fèi)欠款事項(xiàng)，上交所曾經(jīng)明確要求上市公司說(shuō)明“本次交易是否存在以資抵債情形”。

今年12月23日收購(gòu)公告中，武漢控股并未提及交易是否與污水處理費(fèi)的支付事項(xiàng)有關(guān)。記者注意到，截至今年上半年末，武漢控股應(yīng)收賬款達(dá)到51.28億元。2023年全年和2024年上半年，武漢控股歸母凈利潤(rùn)分別為1.45億元和8127萬(wàn)元。同期財(cái)務(wù)費(fèi)用分別高達(dá)4.69億元和2.53億元。

武漢控股在今年半年報(bào)中坦言，受應(yīng)收賬款結(jié)算周期等因素影響，相關(guān)折舊及財(cái)務(wù)費(fèi)用亦會(huì)相應(yīng)提高，可能對(duì)利潤(rùn)造成不利影響。

時(shí)隔一年，武漢控股啟動(dòng)了4.18億元的類(lèi)似資產(chǎn)收購(gòu)。就上述事項(xiàng)的必要性和合理性，12月23日晚間公告中，武漢控股解釋了三方面原因，除了“廠網(wǎng)一體化”管理模式是污水處理行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)以外，公司還提到，收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)有利于構(gòu)建高效的“廠網(wǎng)一體化”管理模式，提升武漢市排水公司污水收集能力；以及根據(jù)此前武漢市排水公司與武漢市水務(wù)局簽訂的協(xié)議，本次收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)均位于公司特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議覆蓋區(qū)域之內(nèi)。而標(biāo)的資產(chǎn)納入特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議并相應(yīng)核定及調(diào)整污水處理服務(wù)費(fèi)單價(jià)后，公司經(jīng)營(yíng)收益將會(huì)得到有效保障。

武漢控股方面向記者表示，今年10月份，公司和武漢市水務(wù)局簽訂了特許經(jīng)營(yíng)的補(bǔ)充協(xié)議。上述協(xié)議中對(duì)污水處理服務(wù)費(fèi)價(jià)格的定期核定及臨時(shí)性調(diào)整等進(jìn)行了更為明確的約定。此次收購(gòu)6項(xiàng)污水收集系統(tǒng)干管工程資產(chǎn)，符合納入特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議的條件，未來(lái)公司將推動(dòng)新一輪的污水處理服務(wù)費(fèi)核價(jià)工作，通過(guò)核價(jià)來(lái)覆蓋新增管網(wǎng)成本。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)