每經記者 楊建    每經編輯 肖芮冬    

（一）重磅消息

1、近日，中國人民銀行發布了《中國金融穩定報告（2024）》。報告指出，實施好適度寬松的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。增強外匯市場韌性，穩定市場預期，保持人民幣匯率在合理水平上的基本穩定。

2、12月27日，國家發展改革委低空經濟發展司正式亮相。國家發展改革委官網顯示，低空經濟發展司是負責擬訂并組織實施低空經濟發展戰略、中長期發展規劃，提出有關政策建議，協調有關重大問題等的職能司局。

（二）券商最新研判

中國銀河：2025年A股呈現出螺旋式震蕩上行，新質生產力有望加速形成

2025年預計政策層面更加積極有為，逆周期政策更加有力。“更加積極”的財政政策和“適度寬松”的貨幣政策，有望形成更好的配合，助力經濟結構轉型和高質量發展。2025年擴大內需將是政策的主線，這一現狀有望逐步改善。房地產市場在當前及未來較長時期內仍將處于去庫周期。12月中央政治局會議強調“要以科技創新引領新質生產力發展，建設現代化產業體系”，中央經濟工作會議明確開展“人工智能+”行動、加強國家戰略科技力量建設，政策鼓勵下新質生產力有望加速形成。

在更加積極有為的宏觀政策基調下，超常規逆周期政策加速落地，有望提振A股市場信心。隨著經濟基本面趨于改善，A股盈利增速也將迎來邊際好轉。個人投資者情緒回暖疊加機構投資者倉位回升帶動增量資金加速入市，結構性貨幣政策工具落地也將支持股票市場穩定發展。更大級別的趨勢性行情取決于國內有效需求的修復效果和地產市場的止跌回穩預期。總體來看，2025年A股市場有望呈現出螺旋式震蕩上行的特征。

對于2025年風格的判斷，2025年政策推動下M1增速上升，有助于大盤風格相對占優。隨著經濟基本面修復的信號逐步明確，機構投資者有望加速入市，疊加中長期資金積極布局，市場風格或將偏向大盤。市場風格可能趨于均衡，但成長股的機會仍然較大。

在國內經濟處于轉型期的環境中，聚焦中長期視角下具備更強確定性的投資機會。在加快發展新質生產力的大背景下，基于自主可控邏輯和AI應用發展的科技創新板塊投資價值較高；加力擴圍實施“兩新”政策疊加促服務消費預期加碼的帶動下，關注大消費板塊投資機會。

華安證券：春季攻勢行情值得期待，關注科技自立自強

震蕩市中，把握高股息、基建高勝率品種、成長科技輪動機會。一季度經濟基本面有望延續改善態勢，但對于政策持續發力的依賴度較高，難以對市場形成強拉動。考慮到中央經濟工作會議后政策逐步進入空窗期，新的宏觀政策預期提振可能出現在2025年全國兩會政府工作報告的預期，因此預計市場整體呈震蕩態勢。

配置上，一季度建議把握輪動機會——春節前，高股息；春節后，季節性基建高勝率品種；重磅催化劑出現或宏觀預期提振的成長科技。

配置邏輯方面，在春節假期后至3月中旬的時間內，基建開工鏈條存在穩定規律的強季節效應機會，包括工程咨詢服務、環保設備、專業工程、環境治理、非金屬材料、水泥、通用設備、金屬新材料。市場整體呈震蕩態勢，險資等絕對收益資金新一輪考核周期將至，有配置訴求，而高股息資產較為親和滿足這類資金的要求。前期成長板塊累積漲幅較高，待該板塊估值消化后，同時出現重大催化劑時，仍有良好的配置價值。此外，關注潛在催化事件。

（三）券商行業掘金

浙商證券：低空經濟空中基建+地面基建雙驅動，行業將乘風而上加速爆發

2025年國內低空基建有望加速推進，空中基建+地面基建雙驅動。參考地方低空經濟行動方案規劃節點，主要集中在2025年~2027年，低空運輸類eVTOL預計在2026年~2027年取證。2025年是低空基建的窗口期、加速期。深圳市于2024年11月發布低空基建方案，2025年低空起降設施建設數超規劃量的50%。

低空反制領域值得重視。主要參與上市公司——基礎設施，包括深城交、蘇交科、華設集團等；空管系統和雷達設備，包括四川九洲、萊斯信息、四創電子等；空港設備，包括威海廣泰；5G-A，包括碩貝德等；低空反制設備，包括聯創光電、六九一二等。

此外，以無人化、電動化、智能化為技術特征，2025年產業鏈全領域攻關發力。低空飛行器將向無人化、電動化、智能化發展。隨著技術成熟度的不斷提升，全產業鏈將迎來攻關發力。基建端，重視低空智聯網的體系搭建；產品端，重視動力系統、飛控系統、三電系統等技術迭代。取證端，重視無人機檢測、試驗需求外溢。

主要參與上市公司——整機端，包括萬豐奧威、中直股份、洪都航空等；動力系統，包括航發動力、宗申動力、航發控制等；飛控系統，包括中航機載、縱橫股份、縱橫通信等；三電系統，蔚藍鋰芯、臥龍電驅、藍海華騰等；復合材料/制件，包括中航高科、中復神鷹等；檢驗檢測，廣電計量、蘇試試驗、西測測試等。

場景為王，先試點后推廣，2025年看好低空物流、低空消費、低空應急等場景落地，重點關注通航運營等領域。機會將出現在低空應急、低空交通、低空物流、低空消費、低空作業等領域。主

東吳證券：腦機接口侵入式進入臨床試驗階段，有望迎來密集催化

腦機接口使電子設備能夠直接與大腦的某些部分進行通信。腦機接口是一種在腦與外部設備之間建立通信和控制通道，用腦的生物電信號直接操控外部設備，或以外部刺激調控腦的活動，從而增強、改善和延伸大腦功能的技術。我國腦機企業目前大多選擇非侵入式采集技術路線。對于侵入式腦機設備，目前都處在臨床性研究和動物實驗階段。

中國對腦機接口重視程度進一步提升。2024年1月，工信部等七部門發布《關于推動未來產業創新發展的實施意見》，將腦機接口列為十大創新標志性產品，未來將圍繞腦機接口等專業領域制定專項政策文件，提出要突破腦機融合、類腦芯片、大腦計算神經模型等關鍵技術和核心器件，研制一批易用安全的腦機接口產品。

侵入式進入臨床試驗階段，有望迎來密集催化。侵入式腦機接口的研發已經進入臨床試驗階段，技術路線較多。

投資建議和相關標的方面，雖然侵入式腦機接口距離大規模商業落地還需要一定的臨床驗證時間，非侵入式腦機接口商業化落地已經初見成效。目前，腦機接口產業鏈尚未形成成熟產業鏈分工，自研BCI芯片和算法是核心技術壁壘。建議關注自身或參股公司在腦機接口的上市公司，巖山科技、誠益通、三博腦科等。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1331242936