每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 馬子卿    

近日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，明年要保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，保持就業(yè)、物價(jià)總體穩(wěn)定，保持國際收支基本平衡，促進(jìn)居民收入增長和經(jīng)濟(jì)增長同步。

面對當(dāng)前外部環(huán)境變化帶來的不利影響加深，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行如何解決諸多困難與挑戰(zhàn)以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱“NBD”）日前在九方智投2025年度投資策略會(huì)間隙獨(dú)家專訪中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任兼九方智投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家肖立晟。

中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任 肖立晟

圖片來源：受訪者

肖立晟向記者指出，在新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢下，我國經(jīng)濟(jì)需不斷擺脫對傳統(tǒng)發(fā)展模式的依賴，即不再僅僅依靠龐大人口數(shù)量、低廉勞動(dòng)力成本，以及犧牲資源環(huán)境的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。相反，我國經(jīng)濟(jì)需要促成新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，培育新的經(jīng)濟(jì)增長引擎，構(gòu)建新的經(jīng)濟(jì)支撐體系。未來，新質(zhì)生產(chǎn)力、新消費(fèi)、房地產(chǎn)發(fā)展新模式、勞動(dòng)力要素市場化、高水平對外開放將成為中國經(jīng)濟(jì)長期持續(xù)健康穩(wěn)健發(fā)展的五大核心驅(qū)動(dòng)力。

明年我國經(jīng)濟(jì)將拾級而上，但潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)仍是房地產(chǎn)行業(yè)低迷等問題

NBD：當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長主要面臨哪些挑戰(zhàn)？

肖立晟：社會(huì)總需求不足是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)之一。房地產(chǎn)市場低迷后，作為企業(yè)、政府抵押品的住宅與土地價(jià)格下跌，房地產(chǎn)企業(yè)和地方政府的資產(chǎn)負(fù)債表被迫“去杠桿”；房地產(chǎn)、基建相關(guān)的企業(yè)投資支出大幅減少，員工薪酬減少帶動(dòng)消費(fèi)開支下降，其他部門的收入也會(huì)相應(yīng)受到影響；在總社會(huì)需求下降引發(fā)物價(jià)下行的背景下，居民的信心和預(yù)期持續(xù)減弱。在這個(gè)過程中，需要有效的政策刺激，僅靠行業(yè)內(nèi)生復(fù)蘇動(dòng)能是難以修復(fù)經(jīng)濟(jì)的。

此外，明年美國政府的經(jīng)濟(jì)政策也將對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。首先，其貿(mào)易政策具有不確定性，可能對我國的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)造成沖擊；此外，人民幣匯率可能面臨新的貶值壓力，資本外流風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增加；還需注意的是，美國政府有意造成全球供應(yīng)鏈的重新配置，迫使外資重新評估在華投資計(jì)劃，對我國的外資引進(jìn)造成一定影響。

NBD：近期我國出臺一攬子增量政策，你認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)展趨勢如何？

肖立晟：今年9月以來，國家政策基調(diào)發(fā)生轉(zhuǎn)向、貨幣與財(cái)政政策雙雙發(fā)力。在明年年初，定調(diào)全年政策走向后，我認(rèn)為下階段政策發(fā)力有望展開，經(jīng)濟(jì)刺激政策力度進(jìn)一步升級。據(jù)悉，上一次出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)階段性下行現(xiàn)象是2011—2015年，在當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期內(nèi)，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入3～4年的經(jīng)濟(jì)增速“下臺階”階段。

基于經(jīng)濟(jì)周期長度的視角，經(jīng)濟(jì)已到了新一輪強(qiáng)復(fù)蘇可能的開始節(jié)點(diǎn)。在財(cái)政、貨幣政策同時(shí)大發(fā)力的背景下，2025年我國經(jīng)濟(jì)將拾級而上。但需要注意的是，影響經(jīng)濟(jì)增長的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)仍然是房地產(chǎn)行業(yè)低迷、需求不足引發(fā)的物價(jià)下行，以及國際貿(mào)易環(huán)境不確定性提升。

NBD：預(yù)計(jì)未來還會(huì)出臺哪些新舉措助力樓市股市企穩(wěn)？

肖立晟：經(jīng)過今年5月和9月的兩輪政策“大發(fā)力”后，房地產(chǎn)需求端政策已相當(dāng)寬松。居民購房首付比例、貸款利率均達(dá)到歷史最低區(qū)間，“四限”達(dá)到最寬松階段。

展望未來，在房地產(chǎn)需求端方面，我國將加快推進(jìn)貨幣化安置100萬套城中村改造、落實(shí)保障性住房再貸款、收購存量房等政策。貨幣化安置和收儲(chǔ)政策是影響房地產(chǎn)行業(yè)前景的變量之一，考慮到我國房地產(chǎn)庫存超過7億平方米，商品房收儲(chǔ)政策能否落地，最終釋放金額能否達(dá)到數(shù)萬億級別，將是影響房地產(chǎn)行業(yè)走向的“勝負(fù)手”。此外，在供給端方面，改善房地產(chǎn)企業(yè)的流動(dòng)性也是重要的政策方向。

在股市方面，我個(gè)人認(rèn)為新的政策將聚焦在兩大方向。首先，新政策將關(guān)注提升上市公司質(zhì)量。上市公司高質(zhì)量發(fā)展是股市穩(wěn)健運(yùn)行的基礎(chǔ)。我們預(yù)期政策將支持和鼓勵(lì)更多優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)通過發(fā)行上市、并購重組做優(yōu)做強(qiáng)，與此同時(shí)，退市制度改革持續(xù)深化，加大對僵尸上市公司、空殼上市公司的出清力度；其次，壯大耐心資本亦是穩(wěn)定股市的重要抓手，未來國家相關(guān)部門將進(jìn)一步打通保險(xiǎn)、理財(cái)、社保等中長期資金入市堵點(diǎn)，持續(xù)扶持更多耐心資本入市穩(wěn)住股市。

明年隨著金融環(huán)境的持續(xù)改善，利率敏感型部門將展現(xiàn)出更大的修復(fù)彈性

NBD：隨著近期出臺的一攬子大力度的化債舉措，明年“地方債”問題將如何解決？

肖立晟：11月國家相關(guān)部門出臺的化債“組合拳”力度空前，在提振市場信心的同時(shí)，有效緩解地方政府的債務(wù)問題。

展望2025年，地方政府的還本付息壓力有望明顯下降，進(jìn)而帶來財(cái)政資源的優(yōu)化配置，以及地方政府穩(wěn)增長能力的提升。不過，為了進(jìn)一步解決地方政府債務(wù)問題，相關(guān)部門需要更深層次的結(jié)構(gòu)性改革舉措，如深化財(cái)稅體制改革、建立債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控體系等，在根本層面實(shí)現(xiàn)地方政府債務(wù)的可持續(xù)增長。

NBD：你提到美國的經(jīng)濟(jì)政策或令人民幣匯率在明年面臨新的貶值壓力，國家相關(guān)部門將如何實(shí)現(xiàn)“人民幣匯率在均衡合理水平穩(wěn)定波動(dòng)”的目標(biāo)？

肖立晟：2025年人民幣匯率或?qū)⒗^續(xù)承壓。一是美國關(guān)稅政策推升美元，二是美國通脹壓力再現(xiàn)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑生變。

近期召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。后續(xù)一系列穩(wěn)匯率措施有望落地。例如，央行通過發(fā)行離岸央票等方式收緊離岸人民幣流動(dòng)性、加強(qiáng)逆周期因子調(diào)控、強(qiáng)化預(yù)期管理、提高外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率等。

NBD：隨著貨幣政策轉(zhuǎn)向適度寬松，明年我國降準(zhǔn)降息幅度各有多少？

肖立晟：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出“要實(shí)施適度寬松的貨幣政策”，并提到“適時(shí)降準(zhǔn)降息”，這均意味著2025年國內(nèi)貨幣政策環(huán)境有望進(jìn)一步寬松，降準(zhǔn)、降息等常規(guī)貨幣政策發(fā)力在即。

我個(gè)人預(yù)計(jì)，明年國內(nèi)降準(zhǔn)的幅度可能會(huì)達(dá)到一個(gè)百分點(diǎn)，七天逆回購利率可能會(huì)下降50BP，并帶動(dòng)一年、五年期以上LPR同步下降。隨著金融環(huán)境的持續(xù)改善，利率敏感型部門將展現(xiàn)出更大的修復(fù)彈性，并帶動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)筑底回穩(wěn)、拾級而上。

NBD：房地產(chǎn)的復(fù)蘇能否助力民眾消費(fèi)增長？

肖立晟：在“促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌企穩(wěn)”的政策助力下，我個(gè)人認(rèn)為2025年或?qū)⑹侵袊康禺a(chǎn)企穩(wěn)的年份。

根據(jù)我們的房地產(chǎn)開發(fā)投資完成模型，2025年房地產(chǎn)投資仍將繼續(xù)下行。全年下降幅度可控，或?qū)⒙湓?%～10%的區(qū)間，較2024年有所收窄。一個(gè)更重要的指標(biāo)是房價(jià)，參考海外經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為中國房價(jià)已經(jīng)接近底部拐點(diǎn)。美國房價(jià)在2008年次貸危機(jī)爆發(fā)后，自高位回落35%后到達(dá)底部。數(shù)據(jù)顯示，北上廣深平均房價(jià)自高位下跌27%。因此，中國房價(jià)已接近可能的歷史底部。

此外，房地產(chǎn)復(fù)蘇有助于消費(fèi)數(shù)據(jù)改善。這主要基于三大原因。首先，房地產(chǎn)市場復(fù)蘇將帶動(dòng)裝飾裝修、中介服務(wù)等相關(guān)行業(yè)景氣度提高，相關(guān)行業(yè)從業(yè)人員收入有望修復(fù)，帶動(dòng)消費(fèi)；其次，房價(jià)企穩(wěn)，財(cái)富效應(yīng)會(huì)提高消費(fèi)者信心，促使居民增加消費(fèi)；第三，房地產(chǎn)復(fù)蘇對經(jīng)濟(jì)景氣度的影響超越地產(chǎn)本身，在以舊換新政策支持下，汽車、家電、家裝等領(lǐng)域商品市場銷售或較快增長，成為拉動(dòng)消費(fèi)的重要力量。