每經(jīng)AI快訊，中國銀河12月31日發(fā)布研報，給予證券行業(yè)推薦評級。

2024回顧：行業(yè)景氣度上行，政策紅利釋放 2024年證券板塊表現(xiàn)優(yōu)異，截至 2024年 12月 11 日跑贏滬深 300 指數(shù) 21.78個百分點，個股標的平均漲幅超 25%；上市券商業(yè)績展現(xiàn)彈性，凈利率環(huán)比提升，營收結構發(fā)生變化，自營業(yè)務營收占比擴大，其余業(yè)務營收占比均出現(xiàn)一定程度下滑。

政策面：市場深改持續(xù)推進，打造一流投資銀行 資本市場高質量發(fā)展是明年經(jīng)濟工作重點任務，"穩(wěn)住股市樓市"背景下預計資本市場優(yōu)化政策將加力推出；行業(yè)供給側改革持續(xù)推進，機構間并購重組不斷加速，通過建立健全結構合理的金融市場體系和分工協(xié)作的金融機構體系，機構定位得到持續(xù)完善，頭部券商和地方中小券商的發(fā)展模式逐漸展現(xiàn)差異化。

市場面：貨幣政策適度寬松，增量資金持續(xù)擴容 貨幣政策"穩(wěn)健"轉"適度寬松"釋放積極信號，預計 2025 年市場活躍度維持在較高位置；投融兩端改革深入，中長期資金入市引力增強，市場投資者結構不斷優(yōu)化，推動市場投資行為長期性和市場穩(wěn)定性進一步強化，增量資金持續(xù)擴容。

業(yè)務面：業(yè)績筑底展現(xiàn)彈性，轉型深化持續(xù)推進 經(jīng)紀業(yè)務方面，市場活躍支撐業(yè)績修復，財富管理轉型持續(xù)推進，以買方投顧、券結基金等方式賦能傳統(tǒng)業(yè)務，將成為明年業(yè)務板塊主要發(fā)力點，重點關注財富管理轉型較好的優(yōu)勢券商；投行業(yè)務方面，并購重組創(chuàng)造新機遇，股權融資有望實現(xiàn)突破；自營業(yè)務方面，市場回暖增厚投資業(yè)績，政策推動加大杠桿潛力，自營收入仍是業(yè)績核心動力；資管業(yè)務、信用業(yè)務預計保持平穩(wěn)增速。

投資建議：綜合考慮證券行業(yè)經(jīng)營環(huán)境，中性假設下我們測算證券行業(yè) 2024年凈利潤1777億元，同比增長10.69%。當前板塊 PB1.54X，處于2010年以來 29.9％分位數(shù)，防御與反彈攻守兼?zhèn)洌S持"推薦"評級。個股主要關注三條主線：一是綜合實力強勁的頭部券商，如中信證券、中金公司等；二是有望通過并購重組提升核心競爭力的券商，如國泰君安、國聯(lián)證券等，三是財富管理轉型出色的券商，如東方財富、東方證券等。

風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期的風險；資本市場改革不及預期的風險；資本市場波動的風險。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——新年獻詞｜我們不是路人，我們是彼此一路同行的力量

(記者 王曉波)

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