每經記者 王硯丹    每經編輯 趙 云    

新年首個交易日盤后，A股市場迎來利好。

1月2日傍晚，中國人民銀行發布公告稱，根據參與機構需求情況，央行啟動了第二次互換便利操作，并于1月2日完成招標。本次操作金額為550億元，采用費率招標方式，20家機構參與投標，最高投標費率30BP，最低投標費率10BP，中標費率為10BP。而這距離2024年12月31日央行公告將開展第二次互換便利操作僅僅過去了兩個自然日。

每日經濟新聞

同日，股票回購增持再貸款落地有關政策也迎來了優化。有消息稱，金融管理部門將申請股票回購增持貸款需承擔的最低自有資金比例降到10%，進一步降低參與門檻，減輕借款人資金壓力。

機構參與成本更低

從央行的操作來看，第二次互換便利操作不僅落地時間快，而且從規模上超過了第一次。

央行第一次互換便利操作，發生在2024年10月。當年10月10日，央行發布公告稱，決定創設證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產為抵押，從中國人民銀行換入國債、央行票據等高等級流動性資產。10月18日宣布正式啟動證券、基金、保險公司互換便利操作。10月21日，央行公告完成互換便利首次操作，操作金額500億元，中標費率為20BP。中金公司達成了互換便利下的首筆質押式回購交易，質押券為2024年第一期互換便利央行票據。

兩相對照可知，本次除了規模較上次擴大50億元之外，中標費率也降低了10BP。此外，中國結算特批為互換便利質押登記降費，參與機構的成本大幅下降。

根據中國結算2025年1月2日發布的通知，為支持建立增強資本市場內在穩定性長效機制，更好服務保障市場機構參與證券、基金、保險公司互換便利業務，中國結算決定對參與互換便利業務的證券、基金、保險公司涉及的證券質押登記費實施減半收取的優惠措施，其中港股通證券質押登記費按所質押股數（份額）為基礎收取。

從目前的情況來看，互換便利參與機構的“后備軍”實力也很強勁。2024年12月31日，證監會表示，在首批20家參與機構基礎上，根據分類評價、合規風控等條件增選了20家參與機構，形成40家備選機構池。每批次操作時，根據意向參與規模篩選出20家左右的機構參與央行招標操作。

券商：跨年行情可期

2025年1月2日，市場傳來關于股票回購增持再貸款進一步優化的消息。有媒體報道稱，關于上市公司和主要股東反映的自有資金匹配壓力大的情況，金融管理部門將申請股票回購貸款需承擔的最低自有資金比例降到10%，即金融機構最多可對回購增持實際金額的90%予以支持，降低參與門檻，減輕借款人資金壓力。此外，關于股票回購增持貸款的風控要求，金融管理部門允許上市公司和主要股東以其持有的其他股票進行質押，進一步降低市場主體獲貸難度和成本，金融機構可自主決定放款條件和擔保要求。同時，政策也明確鼓勵以信用方式發放股票回購增持貸款。

從資本市場走勢來看，2024年10月21日，首次互換便利操作時，上證指數以小漲0.20%報收，收盤點位為3268.11點，當天運行區間為 3239.10 點至3300.66點。其后上證指數兩次上攻至3500點左右進入震蕩。2025年1月2日，上證指數下跌2.66%，收于3262.56點。兩個時間點，上證指數點位幾乎完全一致，那么后市將如何演繹？

東莞證券指出，展望后市，作為“十四五”規劃的收官之年以及外部沖擊不確定性較大的一年，2025年的經濟穩增長訴求更加迫切，因此中共中央政治局會議與中央經濟工作會議定調更加積極，疊加化債背景下地方政府有望輕裝上陣，2025年的政策發力空間進一步打開，自2024年9月24日后的第二輪政策加碼有望接力支撐經濟企穩復蘇，預計后續市場在短暫修整后，或繼續向上演繹，跨年行情值得期待。

萬聯證券則指出，當前A股市場投資者情緒處于修復階段，交投熱度的回升需要提振市場信心、吸引中長期資金入市等政策效果進一步顯現。2025年市場有望延續震蕩上行的走勢。建議關注：一是被動指數基金持續擴容，關注配置機遇；二是業績表現穩健的大盤藍籌股有望繼續受益；三是科技成長板塊中取得技術突破、需求預期擴張的細分領域。

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