每經記者 王琳    每經編輯 陳俊杰    

江蘇艾科維科技股份有限公司（以下簡稱艾科維）正沖刺北交所IPO，記者注意到，其毛利率不僅在2023年和2024年上半年遠超同行業可比上市公司平均水平，而且在2022年至2024年上半年與同行業平均毛利率呈現反向變動。

與此同時，艾科維在報告期內（2021年至2024年上半年，下同）的產品銷售和原材料采購端都大量使用銀行承兌匯票。

此外，艾科維擬通過此次IPO募投項目大幅加碼公司產能，不過，在艾科維目前產能利用率并不充分的情況下，產能大幅提升的必要性，以及未來的產能消化問題值得關注。

報告期內毛利率明顯高于同行業可比公司

艾科維主要從事肟系列精細化工產品研發、生產和銷售，主要產品包括肟型硅烷（甲基三丁酮肟基硅烷、乙烯基三丁酮肟基硅烷）、羥胺鹽（硫酸羥胺、鹽酸羥胺）和基礎肟化合物（乙醛肟、丙酮肟）。

招股書顯示，2021年至2024年上半年三年一期，艾科維的營業收入分別為6.11億元、6.56億元、6.84億元和4.26億元，扣非后歸母凈利潤分別為1.56億元、1.25億元、1.37億元和1.20億元。

值得一提的是，2021年至2024年上半年，艾科維的毛利率分別為39.52%、30.92%、33.31%和40.91%，而同期同行業可比公司毛利率的平均數分別為35.37%、34.16%、23.88%和23.10%。也就是說，不僅艾科維在2023年和2024年上半年的毛利率遠高于同行業可比公司毛利率的平均值，而且在同行業可比公司毛利率平均值在2022年至2024年上半年期間逐漸下降的同時，艾科維的毛利率卻在不斷提升。

對此，艾科維在此前掛牌新三板時回復股轉公司的審核問詢函表示，公司因具體產品、應用領域等方面的差異，與同行業可比公司毛利率存在一定差異，具有合理性；由于受到具體產品、原材料、下游應用領域差異的影響，公司與同行業平均的毛利率呈現反向變動具有合理性。

與此同時，作為與艾科維業務或產品最接近的同行業可比公司，錦華新材在報告期內的毛利率分別為34.12%、17.72%、27.65%和31.60%，在各期間也明顯低于艾科維。艾科維則解釋稱，是由于定價策略、原材料采購途徑、工藝差異等導致，同樣具有合理性。

艾科維在采銷兩端大量使用銀行承兌匯票

記者注意到，銀行承兌匯票在艾科維的產品銷售和原材料采購的結算中均扮演了重要角色。

招股書顯示，截至2024年上半年末，艾科維的應收票據和應收款項融資余額分別為9999.73萬元和4130.83萬元，其全部為銀行承兌匯票，總共占到當期公司資產總額的16.75%。艾科維在招股書中表示，公司收到的銀行承兌匯票主要來自于客戶支付貨款。

與此同時，截至2024年上半年末，艾科維擁有其他流動負債余額8155.22萬元，其中8080.03萬元為公司已背書轉讓但未終止確認的應收票據。而根據前述艾科維在此前掛牌新三板時對股轉公司審核問詢函的回復，該應收票據同樣均為銀行承兌匯票。

截至2024年上半年末，艾科維同時還擁有3530萬元的應付票據，全部為銀行承兌匯票，主要為應付原材料和服務采購款。其他流動負債中已背書轉讓但未終止確認的應收票據，以及應付票據項目下的銀行承兌匯票總共余額達1.16億元，占到當期艾科維負債總額的58.88%。

為何艾科維會存在如此高額的公司已背書轉讓但未終止確認的應收票據，以及要在采銷兩端同時大量使用銀行承兌匯票呢？

此外，艾科維在與其關聯方的交易中也大量使用銀行承兌匯票進行結算。

根據招股書，報告期內，艾科維對其關聯方的產品銷售金額分別為4505.61萬元、8486.41萬元、6961.42萬元和2417.95萬元，占到當期公司營業收入的比例分別為7.38%、12.95%、10.18%和5.68%。而截至2024年上半年末，艾科維對其關聯方的應收票據和應收款項融資余額總共為1881.51萬元。

IPO募投項目新增產能能否消化？

根據招股書，此次艾科維IPO擬募資6億元，全部用于肟系列高端精細化學品項目的投資建設。

艾科維表示，募投項目建成后，可新增年產6.4萬噸基礎肟化合物生產能力、3萬噸羥胺鹽生產能力以及 2.5萬噸肟型硅烷生產能力。

艾科維的基礎肟化合物產品為乙醛肟和丙酮肟，羥胺鹽產品為鹽酸羥胺和硫酸羥胺，肟型硅烷產品包括甲基三丁酮肟基硅烷和乙烯基三丁酮肟基硅烷。

記者注意到，截至2024年上半年末，艾科維的乙醛肟和丙酮肟產能分別為8000噸/年和500噸/年，在2024年上半年的產能利用率分別為95.48%和32.40%；艾科維的鹽酸羥胺和硫酸羥胺產能分別為1萬噸/年和1.2萬噸/年，在2024年上半年的產能利用率分別為47.41%和53.69%；艾科維的甲基三丁酮肟基硅烷和乙烯基三丁酮肟基硅烷產能分別為1.4萬噸/年和2500噸/年，在2024年上半年的產能利用率分別為39.62%和49.04%。

也就是說，與2024年上半年末公司現有產能相比，此次艾科維IPO募投項目將新增基礎肟化合物產品產能約7.53倍，新增羥胺鹽產品產能約1.36倍，新增羥胺鹽產品產能約1.52倍。

那么，在上述產品現有產能利用率較低的情況下，通過IPO募投項目新增如此多的產能是否有必要？又如何保證能對其進行充分消化呢？

事實上，艾科維招股書中還表示，截至本招股說明書簽署日，公司乙醛肟批復產能已擴大至1.5萬噸/年，能夠較好地保障未來生產經營需求。

1月2日，《每日經濟新聞》記者就相關問題向艾科維發去采訪函，并在1月3日致電艾科維，但截至發稿，尚未收到采訪回復。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211461430752