每經記者 可楊    每經編輯 董興生    

截至1月7日收盤，寒武紀（688256.SH）股價創下新高，報收718元/股，漲幅10.55%，市值2997.34億元。同日，AI芯片行業整體表現亮眼，海光信息（688041.SH）逼近漲停，中芯國際（SH688981）、瀾起科技（688008.SH）等個股均錄得明顯漲幅。

寒武紀此次股價上漲，延續了其自2024年底以來的強勁漲勢。自2024年11月被納入上證50指數后，該公司股價震蕩走高。

作為“AI芯片第一股”，自2020年上市以來，寒武紀股價走勢一直備受矚目，起伏不定的表現，也在一定程度上詮釋了AI芯片行業的高波動性。盡管寒武紀近年來深陷業績虧損、營收增速放緩以及大客戶依賴等困局，但AI概念的持續火熱和技術領先地位，使得寒武紀在2024年末重新獲得機構資金的青睞。

從寒冬到巔峰 股價在震蕩中觸及歷史高點

消息面上，美東時間1月7日至10日，全球科技盛會CES（國際消費類電子產品展覽會）在美國拉斯維加斯召開，該展會是全球科技創新和消費電子行業的風向標。北京時間7日上午，英偉達CEO黃仁勛發表演講，此外，英特爾首款Intel 18A制程芯片在會上亮相，確認下半年發布。截至7日收盤，AI芯片板塊漲幅居前。

自2024年末至今，寒武紀股價持續攀升。2024年11月29日，寒武紀被調入上證50指數后，其市值更是直奔3000億元。Wind數據顯示，2024年全年，寒武紀共有119個交易日股價上漲。

值得注意的是，在這一輪股價狂飆之前，寒武紀剛剛經歷了一場“寒冬”。

2023年9月末，寒武紀公告，當年3月至6月間，其創投股東國投創業基金“清倉式”減持約739.87萬股，占公司總股本的1.776%，減持金額約14.82億元。彼時，AI賽道正因生成式人工智能的火熱備受關注，寒武紀創投股東減持，成為市場爭議焦點，寒武紀股價也在2023年末一路下跌。這并非寒武紀首次面臨大股東變動，2022年三季報中，科大訊飛從寒武紀十大流通股東中消失；2023年三季報披露時，阿里創投也退出前十名單。

此外，2024年1月30日，寒武紀發布業績預告，盡管虧損有所收窄，但仍未顯現扭虧跡象。公告發出后，寒武紀股價在2024年2月跌破百元關口。

自登陸資本市場后，寒武紀的股價表現始終伴隨市場信心起伏不定。

2020年7月20日上市首日，其股價便大漲229.86%至212.4元/股，而后又迎來長達兩年的震蕩下行，最低曾跌至2022年4月的46.59元/股。2022年底，AI領域因ChatGPT的全球爆火迎來新一輪資本熱潮，作為國產AI芯片行業的代表企業，寒武紀股價借勢回升，2023年股價一度突破200元/股。然而，這一趨勢同樣未能持續，2023年底開始回調，直至2024年初開啟“陡峭式”上漲。如今，寒武紀的股價從年初的百元水平攀升至當前的700多元。

與此同時，隨著AI板塊再度走強，大量機構資金加速流入。Wind數據顯示，截至2024年9月末，寒武紀十大流通股東中，華夏上證科創板50、易方達上證科創板50、華夏國證半導體芯片等多只基金對其進行了加倉，4只基金持股占流通股比例達8.25%。

圖片來源：每經記者 楊卉 攝

存貨激增 寒武紀能否撐起長期預期？

股價節節攀升的反面，寒武紀近年來的財務數據卻顯得黯淡，持續的虧損、營收增速放緩，以及對大客戶的過度依賴等問題，已成為市場對其發展的主要關注點。

2021年至2023年，寒武紀的營收基本維持在7億元左右，增長近乎停滯，但虧損持續高企，歸母凈利潤分別為-8.25億元、-12.57億元和-8.48億元。2023年年報顯示，盡管虧損幅度有所收窄，但整體表現仍然承壓。

2024年前三季度，寒武紀交出了一份可以略微提振信心的成績單。2024年前三季度，寒武紀營收為1.85億元，同比增長27.09%；凈虧損7.24億元，同比虧損縮窄。2024年第三季度，寒武紀實現營收1.21億元，同比增長284.59%，展現出一定的增長勢頭。

德邦證券在其2024年11月發布的研報中表示，在去年二季度開始觀察到寒武紀預付款項的大幅增長，并認為其反映了公司未來積極的生產規劃，彰顯良好的增長預期。截至2024年三季度末，寒武紀預付款項達8.5億元，環比二季度末增加3億元。同時，截至2024年三季度末，公司存貨規模達10.2億元，環比二季度末增長7.8億元，推測是采購原材料有所增加。

德邦證券表示，從公司歷年財務數據觀察，四季度通常是公司的交付期與業績釋放期，該機構認為，公司存貨和預付款項的大幅增長是公司四季度業績的積極指引，伴隨著存貨與預付款項逐步結轉至成本，公司收入放量可期。

但與此同時，過高的存貨水平可能意味著銷售轉化壓力增加，尤其是在AI芯片行業競爭激烈、下游需求變化快的背景下，庫存滯銷風險不可忽視。

另一方面，從營收結構看，自從智能計算集群系統業務成為主要營收來源后，寒武紀的“大客戶依賴癥”表現明顯。

2021年與2022年，寒武紀第一大客戶分別是江蘇昆山高新技術產業投資發展有限公司、南京市科技創新投資有限責任公司，銷售額占年度銷售總額比例分別為62.46%、60.81%。2023年年報顯示，寒武紀前五名客戶中，第一名、第二名為新增客戶；第四名、第五名為公司往期客戶新進前五大，其中，第一大客戶銷售額占年度銷售總額比例達65.88%。

“大客戶依賴”表現明顯，且第一大客戶連年變動，也讓寒武紀未來的營收表現充滿不確定性。

封面圖片來源：每經記者 楊卉 攝