近日，湖南中創(chuàng)化工股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱中創(chuàng)化工）更新招股材料，繼續(xù)沖刺上交所主板IPO。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2021年—2023年及2024年上半年（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期），中創(chuàng)化工營(yíng)業(yè)收入持續(xù)上升，但歸母凈利潤(rùn)2022年、2023年連續(xù)兩年同比下降。 目前，中創(chuàng)化工由申文義、劉糧帥等5人共同控制，5名實(shí)控人同時(shí)是公司高級(jí)管理人員，加上公司董事會(huì)秘書，公司共有6名高管。 2022年，中創(chuàng)化工6名高管的薪酬合計(jì)達(dá)到3961.83萬(wàn)元，人均薪酬達(dá)660.31萬(wàn)元，是同行業(yè)可比公司高管薪酬的數(shù)倍；2023年，6名高管薪酬合計(jì)為1745.52萬(wàn)元，人均薪酬為290.92萬(wàn)元，同比降幅超過(guò)50%，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司高管的人均薪酬水平。 高管薪酬遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司 中創(chuàng)化工前身湖南中創(chuàng)化工有限責(zé)任公司成立于2005年12月，由于股權(quán)分散，設(shè)立14年以來(lái)一直沒有實(shí)際控制人。直到2019年12月，公司管理層申文義、劉糧帥、周旋、張小明和劉郁東5人與兩家員工持股平臺(tái)簽署了一致行動(dòng)協(xié)議，從而成為公司共同實(shí)際控制人。 目前，5名共同實(shí)際控制人合計(jì)可支配公司表決權(quán)比例為33.89%，同時(shí)擔(dān)任了董事、高級(jí)管理人員等重要職務(wù)。其中，申文義、劉糧帥、周旋3人兼任公司董事及高管，張小明、劉郁東2人為高管。 記者注意到，上述5名實(shí)控人高管及公司董事會(huì)秘書沈煒宏的薪酬遠(yuǎn)高于其他董監(jiān)事和核心技術(shù)人員。2022年、2023年，6名高管薪酬合計(jì)分別為3961.83萬(wàn)元、1745.52萬(wàn)元，占董監(jiān)高人員和其他核心人員薪酬總額的92.98%、87.58%。 2023年，公司6名高管的薪酬金額和人均薪酬均出現(xiàn)50%以上的降幅。記者注意到，即使2023年薪酬大幅下降，中創(chuàng)化工高管薪酬仍遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司。 中創(chuàng)化工列舉了齊翔騰達(dá)（SZ002408）、百川股份（SZ002455）、建業(yè)股份（SH603948）、宇新股份（SZ002986）四家上市公司作為同行業(yè)可比公司。 根據(jù)中創(chuàng)化工披露，2022年，上述4家公司兼任高管的董事人均薪酬分別為103.49萬(wàn)元、50.78萬(wàn)元、90.89萬(wàn)元和231.39萬(wàn)元，未兼任董事的高管人均薪酬分別為86.29萬(wàn)元、48.44萬(wàn)元、84.66萬(wàn)元和199.75萬(wàn)元。中創(chuàng)化工2022年董事兼高管、高管的人均薪酬744.60萬(wàn)元、576.01萬(wàn)元是上述公司的數(shù)倍之多。 2023年，上述四家同行業(yè)上市公司兼任高管的董事人均薪酬分別為117.83萬(wàn)元、50.02萬(wàn)元、97.29萬(wàn)元和180.37萬(wàn)元，未兼任董事的高管人均薪酬分別為121.56萬(wàn)元、45.69萬(wàn)元、107.52萬(wàn)元、174.69萬(wàn)元，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中創(chuàng)化工高管薪酬。 圖片來(lái)源：招股書截圖 對(duì)此中創(chuàng)化工表示，公司高管薪酬較高的主要原因系相關(guān)人員在公司擔(dān)任重要崗位，為實(shí)施有效激勵(lì)，將其績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)與公司業(yè)績(jī)掛鉤；報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績(jī)較好，因此相關(guān)人員的績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)金額較高；相關(guān)安排不會(huì)對(duì)公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。 數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司董監(jiān)高人員和其他核心人員薪酬總額占當(dāng)年公司利潤(rùn)總額比重分別為20.79%、29.55%、14.25%和11.45%。中創(chuàng)化工表示，發(fā)放高薪未影響公司現(xiàn)金流。 根據(jù)前文所述，中創(chuàng)化工高管薪酬中的績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)與公司業(yè)績(jī)掛鉤。審核問詢函回復(fù)顯示，公司6名高管存在金額較大的經(jīng)營(yíng)班子績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)，系根據(jù)內(nèi)部績(jī)效考核方案，按照當(dāng)年公司凈利潤(rùn)的一定比例超額累進(jìn)確定。“由于2022年發(fā)行人業(yè)績(jī)相對(duì)較好，發(fā)行人經(jīng)營(yíng)班子（即高級(jí)管理人員）績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)增長(zhǎng)較為明顯，拉開了與其他人員的薪酬差距。” 中創(chuàng)化工2023年、2024年采取的薪酬績(jī)效方案，系按照年度凈利潤(rùn)2000萬(wàn)元以下、2000~3000萬(wàn)元、3000萬(wàn)元以上給予不同比例的增效獎(jiǎng)勵(lì)。在此前提下，2023年公司兼任高管的董事及高級(jí)管理人員薪酬同比均下降50%以上。 2022年、2023年增收不增利 業(yè)績(jī)方面，報(bào)告期內(nèi)，中創(chuàng)化工實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為11.69億元、12.84億元、13.92億元和8.23億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.36億元、1.28億元、1.19億元和8412.74萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模持續(xù)上升，但歸母凈利潤(rùn)2022年、2023年分別同比下滑約6%、7%。 公司凈利潤(rùn)下滑或與毛利率下降有關(guān)。報(bào)告期內(nèi)，中創(chuàng)化工綜合毛利率分別為22.90%、19.86%、16.93%和17.89%，在連續(xù)兩年下滑后有所回升。 中創(chuàng)化工核心業(yè)務(wù)為新型環(huán)保溶劑的生產(chǎn)、研發(fā)和銷售，主要產(chǎn)品包括乙酸仲丁酯、乙酸異丙酯和丁酮。其中乙酸仲丁酯是第一大主營(yíng)產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為53.51%、47.81%、63.59%和70.64%。 圖片來(lái)源：招股書截圖 根據(jù)中創(chuàng)化工所述，2022年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率受到乙酸仲丁酯產(chǎn)品毛利率下降影響較大，在銷售單價(jià)下降和平均成本上漲的共同影響下，乙酸仲丁酯毛利率同比下降10.65個(gè)百分點(diǎn)；2023年該產(chǎn)品毛利率略微回升0.42個(gè)百分點(diǎn)，主要系原材料采購(gòu)單價(jià)和產(chǎn)品銷售均價(jià)同步下降影響，毛利率變動(dòng)不大。 而2023年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率受到丁酮產(chǎn)品收入規(guī)模減少影響最大。報(bào)告期內(nèi)，丁酮產(chǎn)品收入分別為2.01億元、3.40億元、2739.75萬(wàn)元和73.27萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為17.43%、26.75%、1.99%和0.09%。2023年以來(lái)，丁酮的銷量和收入出現(xiàn)大幅下降，主要系丁酮的市場(chǎng)價(jià)格下降后，公司結(jié)合市場(chǎng)因素調(diào)整生產(chǎn)和銷售策略，降低了丁酮的產(chǎn)銷量。 招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）顯示，2017年，公司建成并投產(chǎn)10萬(wàn)噸/年丁酮生產(chǎn)裝置，開始生產(chǎn)丁酮。然而，報(bào)告期內(nèi)，公司丁酮的產(chǎn)能利用率分別為28.12%、30.06%、2.77%和0.49%，即使是收入較高的2022年，產(chǎn)能利用率也僅達(dá)到30%。 募集資金擬全部投向新產(chǎn)品 記者注意到，中創(chuàng)化工擬通過(guò)此次首發(fā)上市募集資金6.50億元，但并未將募集資金投向現(xiàn)有的三大主營(yíng)產(chǎn)品，而是全部用于“10萬(wàn)噸/年電子級(jí)碳酸酯項(xiàng)目”。報(bào)告期內(nèi)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)中，并未包括電子級(jí)碳酸酯產(chǎn)品。 上述項(xiàng)目總投資10.44億元，項(xiàng)目產(chǎn)品為電子級(jí)碳酸脂（碳酸丙烯酯、碳酸二甲酯、碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯），主要應(yīng)用于鋰電池電解液溶劑。項(xiàng)目于2022年4月開始建設(shè)，截至報(bào)告期末暫未達(dá)到可使用狀態(tài)。 需要注意的是，募投項(xiàng)目相關(guān)技術(shù)為外購(gòu)，技術(shù)合作方為唐山好譽(yù)科技開發(fā)有限公司。2021年12月，中創(chuàng)化工向該公司購(gòu)買“10萬(wàn)噸/年電子級(jí)碳酸酯一體化裝置的技術(shù)秘密”的使用權(quán)，項(xiàng)目實(shí)施后，公司對(duì)相關(guān)技術(shù)擁有永久使用權(quán)。 中創(chuàng)化工認(rèn)為，盡管公司募投項(xiàng)目由合作方提供工藝包和技術(shù)方案，但公司憑借自身多年生產(chǎn)乙酸酯類產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)積累，比較快速地吸收消化了合作方提供的工藝包和技術(shù)方案，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行了多項(xiàng)技術(shù)改進(jìn)，終版設(shè)計(jì)方案相比于基礎(chǔ)工藝包能耗進(jìn)一步下降。因此，公司募投項(xiàng)目的實(shí)施不存在對(duì)合作方及其技術(shù)的重大依賴。 對(duì)于新產(chǎn)品的市場(chǎng)拓展儲(chǔ)備，中創(chuàng)化工表示，碳酸酯類、丙二醇產(chǎn)品在溶劑領(lǐng)域的銷售渠道與乙酸酯類產(chǎn)品高度重疊，公司已與多家下游電解液企業(yè)建立聯(lián)系，現(xiàn)階段主要進(jìn)行客戶走訪、樣品測(cè)試前的準(zhǔn)備工作，并與部分客戶簽訂了合作框架協(xié)議或戰(zhàn)略合作意向協(xié)議。 不過(guò)中創(chuàng)化工業(yè)也提示稱，各地電子級(jí)碳酸酯生產(chǎn)裝置相繼投產(chǎn)，同時(shí)電解液溶劑上下游行業(yè)的企業(yè)為促進(jìn)自身業(yè)務(wù)發(fā)展存在擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)鏈、新建碳酸酯溶劑產(chǎn)能的趨勢(shì)。若未來(lái)市場(chǎng)需求的增速低于市場(chǎng)供應(yīng)的增速，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度將更加激烈，將面臨市場(chǎng)開拓不達(dá)預(yù)期、產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)。 事實(shí)上，國(guó)內(nèi)鋰電池電解液廠商在2021年左右開始大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，造成市場(chǎng)供需失衡，電解液價(jià)格也在2023年、2024年出現(xiàn)下降，對(duì)溶劑廠商也造成了較大的盈利壓力。 例如電解液溶劑領(lǐng)域主要生產(chǎn)企業(yè)石大勝華（SH603026，股價(jià)31.98元，市值64.82億元）、華魯恒升（SH600426，股價(jià)20.38元，市值432.72億元）2022年、2023年歸母凈利潤(rùn)均出現(xiàn)同比下降。石大勝華在2024年半年報(bào)內(nèi)表示，2024年至今，國(guó)內(nèi)電解液溶劑市場(chǎng)供需失衡的局面持續(xù)，并且上半年仍有較多新增產(chǎn)能投產(chǎn)，行業(yè)整體開工率僅3~4成左右，加之下游上半年需求增速未達(dá)預(yù)期，碳酸酯溶劑市場(chǎng)價(jià)格維持低位震蕩走勢(shì)。 對(duì)于IPO相關(guān)事宜，1月7日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電中創(chuàng)化工并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。