每經記者 王海慜    每經編輯 趙云    

每年一月都是上市公司年報業績預告窗口期。截至1月13日，盡管43家上市券商中僅有東興證券、國元證券2家發布了2024年業績預喜公告，但目前市場對2024年券商行業業績展望普遍較為樂觀。

1月12日，國泰君安、開源證券、財通證券等在內的多家券商研究所齊發研報稱，券商行業2024年業績有望超預期。據方正證券的業績預測，華泰證券、東方財富、浙商證券、首創證券等券商2024年的業績或將創歷史新高。

另外，瑞銀最新預計，得益于各項業務的進一步回暖，2025年國內證券行業的盈利有望實現兩位數增長，比2024年進一步提升。

業內異口同聲：2024年券商業績或超預期

根據年報業績披露規則，上市公司年報業績出現同比增長或下降50%以上、扭虧為盈等情形的，需要在1月發布年報業績預告，因此每年的1月也是上市公司年報業績預告窗口期。

根據公告，截至1月13日，43家上市券商中僅有東興證券、國元證券2家發布了2024年業績預告、快報，且都均為業績預喜。其中，東興證券24 年業績預增，預計凈利潤14.5億~17億元，同比增長77%~107%；國元證券公布業績快報，預計2024年歸母凈利潤22.8億元，同比增長22%。

從最近各券商發布的研報來看，主流機構對2024年券商行業業績展望也普遍較為樂觀。

據了解，就在最近幾天內，多家券商研究所不約而同地發布研報稱，證券行業2024年業績有望超預期。其中，國泰君安1月12日發布研報《人身險建立預定利率調整機制，券商業績有望超預期》，開源證券1月12日發布研報《險企暫不調整預定利率，券商2024年業績或超預期》，財通證券也在1月12日當天發布了研報《券商2024年業績有望超預期兌現》。

具體來看，國泰君安在研報中指出，券商24年盈利增速有望超預期，我們也建議增持此前股價經過充分調整后的券商板塊。

開源證券在研報中指出，在低基數、債市和交易量高景氣支撐下，券商2024年4季度業績有望超預期，近期券商業績預告和快報或成為板塊催化。

財通證券在研報中指出，業績方面，去年四季度市場活躍度大幅提升，券商經紀、信用、投資等業務均有所受益。政策方面，在“穩定股市”要求下，A股市場仍有望迎來政策持續甚至加強，政策超常規發力下，券商板塊有望迎來更大溢價空間。

事實上，從去年“924”以來市場發生轉折，日均成交額連續數月突破萬億以來，業內逐漸對2024年券商行業的業績預期發生了較大的轉變。近階段，券商的兩大核心業務自營、經紀都有“肉眼可見”的好轉。經紀業務方面，自去年10月以來，A股市場年度累計成交額同比實現由降轉升，2024年全年實現成交額257.4萬億元，同比增長21.2%；自營業務方面，去年A股各大核心指數大多實現了兩位數的回報率，明顯好于2023年，此外債券牛市也對自營業務構成利好，24年全年中證全債指數上漲8.8%，好于23年的5.2%。

就2024年券商行業具體的業績預測，華西證券1月12日發布研報指出，我們測算上市券商 2024年營業收入約4346億元，同比增長6.3%；歸母凈利潤約1476億元，同比增長14.8%。其中經紀、自營、利息、投行、資管業務收入分別約為1140、1783、385、284、472億元，分別同比增長13.3%、增長33.7%、下降11.9%、下降37.7%、增長2.2%。

值得注意的是，方正證券日前在研報中還對各大券商2024年的歸母凈利潤進行了預測：東方證券(45.1億，同比增長64%)、廣發證券(95.1 億，同比增長36%)、國泰君安(123.9億，同比增長32%)、華泰證券(167.2億，同比增長31%)、中國銀河(99.6億，同比增長26%)、中信證券(226億，同比增長15%)、東方財富(89.3億，同比增長9%)、國聯證券(6.9億，同比增長2%)、中金公司(46.4億，同比下降25%)、浙商證券(24.5億，同比增長40%)、首創證券(10.3億，同比增長47%)。

值得一提的是，如果上述預測成真，那么華泰證券、東方財富、浙商證券、首創證券的2024年業績都將創歷史新高。

今年國內券業盈利有望兩位數增長

盡管2025年剛開年，不過目前一些機構對今年上半年乃至全年券商的業績表現已經做出了較為樂觀的展望。

開源證券在上述研報中指出，2025年上半年券商行業業績有望延續同比改善趨勢。另外，開源證券還在去年末發布研報稱，市場交易保持活躍度，疊加2024年一季度交易量和自營投資低基數，券商一季報同比有望保持高景氣。

據統計，2024年一季度，A股市場日均成交額為0.896萬億元，相比之下，到了四季度，該數字升至1.79萬億元。截至1月14日收盤，今年A股市場日均成交額仍在萬億之上。

還有一些機構最近預計，得益于各項業務的進一步回暖，2025年國內證券行業的盈利增速有望比2024年進一步提升。瑞銀證券非銀行業分析師曹海峰日前指出，“從盈利角度來講，我們預計在2024年證券行業整體增長8個點之后，在2025年整個行業的增長預期在17個點左右，所以今年還是會有盈利的修復。”

在曹海峰看來，2025年，得益于去年四季度新增開戶數的大幅增加，券商的經紀業務有望持續增長，投行業務在低基數之下也有望實現增長，兩融業務對比2015年的歷史高峰也有增長空間。從中長期來看，曹海峰認為：“現在財富管理收入可能只占券商5%左右的收入比例，對比海外市場，還有較大的增長空間。”

盡管2024年證券行業受益于股債雙牛，不過這也在一定程度上反應出目前行業仍然難以擺脫“靠天吃飯”格局。但近年來行業也正在逐漸發生著一些深刻的蛻變。

日前，麥肯錫發布報告《2025中國證券行業三大趨勢：轉型、整合與出海》。報告指出，中國證券行業有四條主要轉型路徑，包括方向性自營投資向“資本+服務”一體化機構業務轉型，“看天吃飯”的代買代銷向配置驅動的買方財富管理轉型。在過去幾年內，行業內多家證券公司已經走在前列，啟動了上述轉型，并取得了顯著的業務成果。比如，某區域性投行完成企業與企業家客戶綜合服務轉型，某頭部及某中小證券公司落地“研投顧”財富管理體系并驅動分支機構轉型，實現固收自營業務向FICC轉型，建立并發展私募主經紀商業務，以及進行券商資產管理的轉型規劃與實施。

對于去年以來國內證券行業發生的新一輪并購潮，麥肯錫認為，整合是證券行業發展到一定階段的必然規律。美國在過去10年間持續發生投行間的兼并收購，導致投行數量減少了30%，市場集中度顯著提高，前十大投行占據了超過70%的市場份額。日本證券行業在經歷了80-90年代的高速發展后，受政治經濟環境影響出現負增長并啟動整合，逐步形成了五大巨頭壟斷的市場格局。中國證券市場于2000年前后，一批券商出現嚴重經營風險被迫破產重組，驅動了當時多達數十起重要的行業兼并收購。與20多年前相比，從2020年后開始陸續出現的這一輪行業整合表現出不同特點：一是整合目的多樣性；二是整合實施復雜性；三是整合價值的戰略性。

就此輪券商行業整合的價值，麥肯錫認為，這一輪整合不僅能夠給券商在降低成本、優化資本等傳統并購交易關注的范疇帶來價值，更需要成為業務轉型變革的“觸發器”，從而在業務規模合并的基礎上實現“1+1>2”的收入利潤增長。